Stephen Gandel para Bloomberg Gadfly
Spotify pronto arrojará luz sobre cuán grandes son los agujeros en nuestros mercados de capital. Por lo tanto, los banqueros deberían tomar nota.
En algún momento, presuntamente a finales de marzo, las acciones del servicio de música en streaming comenzarán a comercializarse por primera vez. La decisión ha recibido atención por algún tiempo porque es inusual.
La habitual pompa en torno a las ofertas de acciones estará ausente, sin road show, sin período de silencio, sin venta de títulos coordinados, sin oferta pública inicial real. Las acciones de Spotify emergerán una mañana y se negociarán como cualquier otra acción. Al menos ese es el plan.
La OPI de Spotify podría crear un nuevo modelo para las empresas en crecimiento
Puede que no funcione de esa manera. Las acciones podrían desplomarse, dispararse o elevarse y después caer, o hundirse y dispararse, o no intercambiarse en absoluto, debido a un desajuste entre compradores y vendedores. Obviamente, esto es importante para los banqueros, que normalmente lideran listados de bolsa de este tipo y cobran tarifas altas por hacerlo, especialmente para las OPI.
Pero si las acciones de Spotify pueden pasar tranquilamente a los mercados públicos y privados, podría crear un nuevo modelo para las empresas en crecimiento en el que recauden todo su dinero en los mercados privados y realicen todas sus transacciones en las públicas, con algunas pequeñas variaciones. La compañía es, de hecho, un poco inusual porque tiene un flujo de caja positivo y no necesita recaudar más dinero.
Y ahí es donde los mercados han estado en tendencia. La OPI fracasada de Facebook creó un impulso para cambiar la regla que limitaba la cantidad de inversores que las compañías privadas podían tener. Los fondos de cobertura de activistas y la contabilidad trimestral a corto plazo de los mercados públicos desanimaron a los grandes empresarios.
A raíz de esto surgieron los unicornios tecnológicos. Uber Technologies tiene miles de inversionistas y un mercado lo suficientemente líquido en sus acciones que le permitió al derrocado director ejecutivo, Travis Kalanick, vender sin problemas un tercio, o casi 1.300 millones de dólares (1.086 millones de euros), de su participación, según informes de la semana pasada. Y ha podido hacer todo eso sin que técnicamente se haga público.
Todo esto también ha provocado mucha angustia sobre los mercados públicos. Las OPIs volvieron el año pasado, de alguna manera, pero son menores a las de mediados de la década de 2000 y están muy por debajo de lo que los inversores esperarían de un mercado y una economía en auge.
El Wall Street Journal escribió recientemente que los mercados públicos se estaban “encogiendo ante nuestros ojos”. El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, Jay Clayton, ha incrementado el número de OPIs en su cruzada, proponiendo -bajo el paraguas anti-regulador de la administración Trump- relajar las reglas que las regulan.
El argumento es que el inversor medio debería tener la oportunidad de invertir en estas empresas en crecimiento. Pero es probable que el esfuerzo aumente el fraude al mercado público y no incentive a los empresarios genuinos y a sus empresas. Y cuando suceden, OPIs prominentes, como la de Blue Apron Holdings, han sido en gran parte fracasos.
Pero, ¿qué pasa si la mezcla actual entre los mercados privados y públicos funciona y es sólo el mecanismo de transición, es decir, las OPI que muchos quieren revivir mal, es el problema real? Jay Ritter, el profesor de la Escuela de Negocios de la Universidad de Florida que probablemente haya investigado más en el mercado de ofertas públicas iniciales que cualquier otro académico, dice que un mercado de salida a bolsa viable no tiene que ser muy grande.
Spotify podría mostrar una nueva forma de avanzar, asustando a los banqueros y dando a los reguladores mucho en qué pensar.
