Mohamed A. El-Erian para Bloomberg View
El bitcoin ha tenido un excelente año en general, gracias a un pequeño pero dedicado grupo de creyentes en el poder disruptivo de las criptomonedas que también han permitido a muchos otros inversores individuales participar en este sorprendente fenómeno.
Sin embargo, después de que el valor del bitcoin disminuyó en más de un tercio en sólo unos días la semana pasada, y mientras los intercambios luchan por hacer frente a toda la actividad inversora, el mercado se encuentra en una coyuntura importante, tal vez incluso definitoria.
O bien esta aguda corrección de precios actuará como un catalizador para expandir lo que, hasta ahora, ha sido una participación institucional bastante limitada en este mercado, o se convertirá en una etapa en la deflación de una notable e histórica burbuja de activos.
El bitcoin alcanzó varios hitos cuando pasó de unos 1.000 dólares a principios de año a un récord de casi 20.000 dólares la semana pasada, desde la introducción de las operaciones de futuros de bitcoin en CBOE y CME hasta la aparición de productos de inversión especializados. Lo que es más importante, estos eventos alimentaron una creciente apreciación del potencial de la tecnología blockchain, la innovación subyacente del bitcoin.
También es notable lo que no ha sucedido. Al menos hasta ahora, con la excepción de China, los bitcoins todavía tienen que atraer el tipo de intervención y regulación gubernamental que cabría esperar en base a las preocupaciones tradicionales sobre la protección del consumidor, el lavado de dinero y otras actividades delictivas, e incluso la estabilidad financiera.
También falta una erosión significativa en lo que, como lo ilustran datos recientes de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de los Estados Unidos, sigue siendo una base de inversores notablemente segmentada.
La reciente corrección de precios demostrará ser lo que los participantes del mercado califican como «saludable»
Los «largos», es decir, los que compraron bitcoins directamente, ya sea como una inversión o como una operación de intercambio, están dominados por inversores individuales («minoristas»); mientras que los «cortos» -los que vendieron en previsión de cubrir su posición de forma rentable a un precio inferior- están anclados por una clase más profesional de participantes en el mercado.
Mientras tanto, los grandes inversores institucionales (como los fondos mutuos tradicionales, los bancos de Wall Street y los fondos de cobertura establecidos) en general han permanecido al margen, a pesar de que su participación es clave para la sostenibilidad del bitcoin.
Después de que el bitcoin experimentó una de las mayores semanas de montaña rusa en su joven historia, la pregunta más importante que enfrenta es si la reciente corrección de precios demostrará ser lo que los participantes del mercado califican como «saludable», específicamente, uno que sirve para sacudir exuberancia irracional excesiva, proporciona la entrada de inversores institucionales, alienta el desarrollo de productos de profundización del mercado, y amplía y equilibra la base de inversores y la oferta de productos.
Si esto ocurriera, ayudaría al bitcoin, así como a su creciente universo de pares de criptomonedas, a desarrollar raíces estructurales más profundas, reducir la probabilidad de una respuesta reguladora de mano dura y la amenaza de un colapso de precios.
En ausencia de esto, ni siquiera el profundo compromiso de los verdaderos creyentes será suficiente para proteger a los inversores minoristas individuales que terminarían experimentando una apreciación del precio y un colapso que rivaliza incluso con las burbujas de inversión más grandes de la historia.
