Telefónica, al igual que las grandes telecos europeas, vive una dicotomía en plena crisis sanitaria generada por el coronavirus. Sus servicios se han disparado por los nuevos hábitos de ocio y trabajo; mientras que su negocio mira con recelo la economía global. Y por medio, un dividendo que paradójicamente se refuerza con la ausencia de 5G.
La previsión de la compañía dirigida por José María Álvarez-Pallete es remunerar al accionista con 0,40€ por acción (fragmentado en dos pagos). Se trata de una cantidad que eleva a Telefónica como una de las compañías con mayor rentabilidad por dividendo.
Bajo este escenario, y a la espera de la decisión final por parte de la junta del operador azul de suspender o no el dividendo, o efectuar una rebaja en el mismo, las fuentes financieras no tienen un consenso claro sobre la necesidad de abonar este dividendo por parte de Telefónica. El ejemplo más claro ha sido JPMorgan, que hace unos días dejo constancia de que se trata de una acción equivocada por parte del operador.
En concreto, asumía que lo lógico sería un recorte del dividendo. Pese a mantener que el sector de las telecomunicaciones no ha tenido (ni tiene) una exposición tan directa a la crisis sanitaria, como puede ser el caso de la banca, también dejaba claro que no era inmune a la coyuntura económica. Del igual modo, argumenta que la cotización de la compañía en Bolsa no estaría respaldando ante el mercado la necesidad de mantener el dividendo tal y como se había fijado.
A LOS QUE CONVENCE TELEFÓNICA
JPMorgan ha dejado clara su idea sobre el dividendo de Telefónica. Pero hay otros analistas que tienen visiones distintas y estiman que mantener el diviendo es positivo. Según un informe de Bloomberg al que ha tenido acceso MERCA2, la suspensión en las subastas de 5G en algunos de los mercados donde opera la compañía dirigida por Pallete le permitirá ahorrar un esfuerzo inversor que hubiera tenido que llevar a cabo este año.
De este modo, Telefónica hubiera tenido que pujar por las frecuencias del 700 Mhz, para una mejor optimización del 5G. Y aunque no hay estimaciones de gasto, atendiendo al primer dividendo digital, cabría esperar un gasto de +/- 500 M€ (solo en España).
Por otro lado, el informe de la agencia estadounidense estima -a nivel sectorial- que habrá un factor positivo: la ausencia de procesos de consolidación durante este ejercicio y el inicio del siguiente. De esta forma asumen que la intensidad de capital se reforzaría en la caja de Telefónica, por lo que su dividendo debería estar a salvo. Además, lo que sí tiene avanzado el grupo es la desinversión en infraestructura. Esto hace referencia a las torres de telefonía, un segmento de negocio donde los grandes operadores están poniendo a la venta dichas torres ante la ausencia de necesidad de tenerlas en propiedad.
EL OTRO FACTOR QUE CUENTA
Junto a la importancia que ha tenido la suspensión en la subasta de espectro, hay otro factor que allana el camino del dividendo de Telefónica. Tiene que ver con su pulmón financiero, al menos el que ha sido capaz de mantener en los últimos trimestres.
Así, tal y como publicó MERCA2, a la hora de analizar el momento actual de la compañía, y cómo se presenta la perspectiva de futuro, cabe señalar que la liquidez actual de Telefónica, que se cifra en 22.800 millones de euros, cubre los vencimientos de la deuda a dos años.
Es por ese motivo que el operador azul no necesita acudir a los mercados de deuda. Una cuestión que los analistas valoran como positiva para enfrentar los movimientos corporativos que debe llevar la empresa. En este sentido, Telefónica cuenta con una posición de caja de 9.200 M€, además de 13.700 millones de euros en líneas de crédito no utilizadas, y otras líneas de crédito sindicadas.
Para situar el contexto, se debe destacar que la vida media de la deuda es de 10,5 años (6,4 años en diciembre de 2016). Así, en Telefónica han incrementado la parte fija de la deuda, actualmente el 75% del total, limitando la exposición a tasas más altas. Bajo este contexto juega la compañía dirigida por Álvarez-Pallete los movimientos con respecto a su dividendo pese a los diferentes criterios en el sector financiero.
