Un entorno normativo favorable y casi 3 billones de dólares en capital no comprometido son algunos de los factores clave que podrían propiciar el regreso de las fusiones y adquisiciones, según Morgan Stanley.
El repunte de las fusiones y adquisiciones que no se materializó plenamente en 2024 parece estar en camino para 2025. Aunque las fusiones y adquisiciones aumentaron en 2024 tras alcanzar su punto más bajo en 2023, el volumen de operaciones fue menor de lo esperado después de que las empresas de capital riesgo retrasaran la venta de activos y de que un difícil entorno normativo obstaculizara las operaciones de mayor envergadura valoradas en más de 40.000 millones de dólares.
¿Será 2025 el año de las operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A)?
Ahora, sin embargo, las áreas más lentas del mercado de fusiones y adquisiciones, como las monetizaciones de capital privado, las operaciones estratégicas y las transacciones transfronterizas, están preparadas para crecer: Una nueva administración presidencial estadounidense podría relajar las directrices antimonopolio y sobre fusiones, lo que facilitaría las operaciones. Al mismo tiempo, los patrocinadores financieros podrían plantearse vender finalmente las empresas o participaciones en empresas que adquirieron en años anteriores, devolviendo a los inversores el dinero de los fondos que se acercan al final de su vida útil con el fin de captar nuevos fondos.
«Tenemos una visión positiva del mercado de fusiones y adquisiciones para 2025», afirma Tom Miles, codirector mundial de fusiones y adquisiciones de Morgan Stanley. «Dos motores clave serán el aumento de la actividad de los patrocinadores financieros que venden empresas y un entorno antimonopolio más favorable. En cuanto a los patrocinadores, la edad media de sus carteras es históricamente alta y las monetizaciones tienen que producirse para permitir nuevas captaciones de fondos. En cuanto a la defensa de la competencia, la expectativa es que volvamos a un proceso de revisión más tradicional y predecible, lo que debería estimular la actividad, ya que las empresas tienen resultados y plazos más predecibles».
La desregulación, el aumento de la actividad de los patrocinadores financieros y el apetito de las empresas bien capitalizadas podrían estimular la realización de operaciones. Sin embargo, el impacto de las inminentes políticas arancelarias y de inmigración de la administración del presidente electo Donald Trump no está claro: «Son incógnitas que podrían retrasar las tendencias de consolidación en ciertos sectores a corto y medio plazo», dice Miles.
Mientras las empresas y los inversores buscan claridad sobre la fuerza de un repunte de las fusiones y adquisiciones en el próximo año, los banqueros de fusiones y adquisiciones de Morgan Stanley destacan cuatro tendencias clave en la realización de operaciones a tener en cuenta en 2025.
El mercado medio impulsará el liderazgo en fusiones y adquisiciones (M&A) en 2025
1. Los patrocinadores financieros resurgen
Los bajos niveles de fusiones y adquisiciones de los últimos tres años, impulsados por la subida de los tipos de interés, que ha provocado un aumento de los costes de los préstamos y una disminución de las valoraciones de las empresas, han hecho que los patrocinadores financieros retrasen sus salidas, lo que ha dado lugar a una oferta acumulada. Además de los 2,6 billones de dólares de capital riesgo y capital privado en capital no comprometido hasta julio de 2024,1 existe un inventario cada vez mayor de activos de capital riesgo envejecidos que necesitan ser monetizados.
Número de empresas en cartera de capital riesgo
Sin embargo, los patrocinadores financieros se han mostrado muy activos en la compra, sobre todo a través de operaciones de absorción. Según Miles, 2024 marca un año excepcional para el valor de las transacciones de adquisición de empresas privadas, que alcanzaron más de 200.000 millones de dólares.2 «Los patrocinadores financieros han tenido mucho capital y han querido desplegarlo, y las empresas públicas han estado más dispuestas a vender», afirma Miles. Una empresa pública que vuelve a ser propiedad privada tiene la oportunidad de crecer y mejorar sus perspectivas sin la presión de ofrecer rendimientos trimestrales a los accionistas públicos.
Para que el mercado de fusiones y adquisiciones experimente un fuerte repunte en 2025, la actividad de los patrocinadores financieros tendrá que ir más allá de las adquisiciones privadas. La presión sigue aumentando para que las empresas de capital riesgo vendan activos y devuelvan dinero a los inversores; tendrán que monetizar sus activos y devolver capital a las partes interesadas como primer paso antes de captar nuevos fondos. «La presión seguirá creciendo y llegará a un punto en el que los patrocinadores venderán», afirma Miles.
2. Las empresas despliegan su capital
El entorno antimonopolio y regulatorio más favorable que se espera bajo la administración presidencial entrante puede conducir a un resurgimiento de la actividad estratégica en 2025 para operaciones de todos los tamaños, especialmente para las mega operaciones que se vieron obstaculizadas por un mayor escrutinio regulatorio durante la administración del presidente Biden, dice John Collins, codirector global de fusiones y adquisiciones de Morgan Stanley. Sin embargo, persiste la incertidumbre sobre las políticas arancelarias y de inmigración de la próxima administración presidencial estadounidense, afirma.
Estos factores macroeconómicos desconocidos desempeñarán un papel importante a la hora de determinar si compradores y vendedores pueden llegar a un acuerdo sobre la valoración. «En 2024, muchos compradores no podrían suscribir la trayectoria de crecimiento que esperaban los vendedores», afirma Collins. «Aunque algunos sectores pueden verse más afectados que otros por las políticas, seguimos esperando que el mercado en general se beneficie del entorno normativo más favorable, y que las empresas con balances sólidos busquen el despliegue de capital a través de fusiones y adquisiciones».
Según John Esposito, director de Instituciones Financieras Mundiales de Morgan Stanley, es probable que el sector financiero sea el que experimente un mayor alivio normativo. «La relajación de los requisitos de capital y de las leyes antimonopolio podría estimular la consolidación de bancos y aseguradoras, así como otras fusiones y adquisiciones», afirma.
3. Los accionistas activistas estimulan el cambio
El activismo de los accionistas ha seguido aumentando en empresas de todos los tamaños en 2024. Parte del crecimiento procede de activistas de primer nivel que se dirigen a empresas de gran y mega capitalización, ya que los activistas siguen buscando agresivamente la representación en los consejos de administración. Un entorno de fusiones y adquisiciones más sólido, en el que las empresas pueden encontrar compradores con más facilidad, debería seguir animando a más inversores activistas a impulsar cambios en empresas infravaloradas, especialmente a través de separaciones corporativas.
Es posible que los activistas busquen separaciones de empresas de forma más agresiva, presionando a las empresas para que «se reduzcan para crecer» y desbloqueen la valoración para los accionistas», afirma Michael Kagan, responsable de Separaciones y Soluciones Estructuradas de Morgan Stanley. «Después de la pandemia, ha habido una brecha significativa entre las empresas con buenos y malos resultados operativos. Las empresas en el extremo inferior de la curva serán objetivos».
4. Continúan las fusiones y adquisiciones transfronterizas
En los últimos cinco años, la economía estadounidense ha crecido con más fuerza que las economías de Europa y el Reino Unido, lo que puede impulsar a las empresas europeas a adquirir empresas estadounidenses, para ganar exposición al mercado estadounidense. EE. UU. tuvo el mayor crecimiento del PIB (11,4%) entre las economías del G7 desde el cuarto trimestre de 2019 hasta el tercer trimestre de 2024, lo que se compara con el aumento del 4,6% del PIB de la eurozona y la ganancia del 3% del PIB del Reino Unido durante el mismo período.3 «EE. UU. se ha desempeñado consistentemente mejor económicamente, en términos de crecimiento, margen de beneficio y resiliencia», dice Jan Weber, jefe de fusiones y adquisiciones de EMEA en Morgan Stanley.
Por otro lado, las empresas estadounidenses pueden tratar de adquirir empresas europeas para ampliar estratégicamente su presencia y aprovechar las valoraciones estructuralmente más bajas de las empresas europeas. «Existe un arbitraje financiero que las empresas estadounidenses pueden considerar atractivo. Pueden comprar en Europa y ser tácticas sobre qué capacidades quieren adquirir».
Otras regiones también se han mostrado activas, en particular Japón, que introdujo un borrador de nuevas directrices sobre adquisiciones en 2023 para promover las transacciones de fusiones y adquisiciones deseables y la transparencia de los accionistas.4 Las empresas están dando señales de interés en activos, tanto nacionales como extranjeros. «Japón ha sido muy activo este año y tiene un gran impulso, en parte impulsado por el cambiante entorno normativo», afirma Weber. «Las empresas japonesas también podrían comprar en Europa para diversificarse».
