Alison Porter, Gestora de Cartera de Janus Henderson revisa en MERCA2 las previsiones para los valores tecnológicos; en especial, la cuarta ola de la Inteligencia Artificial.
Tras dos años consecutivos de rendimientos de dos dígitos1, los inversores siguen preguntándose si la inversión en inteligencia artificial generativa (IA gen) ha llegado a su fin y si nos encontramos en la cúspide del ciclo de la IA.
Aunque ya no estamos en las primeras fases de la «cuarta ola» tecnológica de la IA generativa, creemos que los inversores siguen subestimando tanto la duración como la magnitud de la inversión necesaria, así como los trastornos y beneficios a largo plazo que traerá consigo.
Los expertos advierten del salto definitivo de la inteligencia artificial
En primer lugar, es importante aclarar la diferencia entre una ola informática y un tema (como la ciberseguridad, los vehículos eléctricos o la tecnología limpia). Una ola de computación requiere una amplia inversión en toda la pila tecnológica, desde los bloques de silicio hasta la interfaz de usuario y las aplicaciones. La era de Internet para ordenadores personales requirió un cambio inicial del mundo analógico al mundo digital, lo que hizo bajar los precios de la computación, democratizó el acceso y conectó los hogares.
La ola de la nube móvil sobre la que se construyó la infraestructura de Internet fue catalizada por el lanzamiento del iPhone en 2007. Es notable que una aplicación móvil clave como Uber no tuviera su oferta pública inicial (OPI) hasta 2019.
El paralelismo en este caso es que la infraestructura tiene que construirse y alcanzar escala antes de que las nuevas aplicaciones más interesantes y útiles se desarrollen y adopten plenamente. El ritmo de inversión de capital en centros de datos de IA no tiene precedentes y la demanda de computación acelerada por parte de empresas como NVIDIA ha crecido a un ritmo sin precedentes. Sin embargo, esta ola de IA generativa aún no ha sido testigo de un cambio de interfaz o de nuevos requisitos de dispositivos de borde.
Herramienta de inteligencia artificial para estudiantes
Nuestra experiencia demuestra que esta tendencia es coherente con la de anteriores olas tecnológicas. Abarca la optimización de los recursos y la productividad, los cambios en los sistemas de pago y financieros, la re-imaginación del transporte gracias a las capacidades autónomas, el diagnóstico, la cirugía y el descubrimiento de fármacos en la sanidad, los robots humanoides y los dispositivos móviles y PC actualizados más familiares. Sabemos que aún queda mucho por venir a medida que los copilotos de IA y los agentes autónomos se generalicen en la economía. Los inversores deben tener paciencia para beneficiarse de esta ola omnipresente y transformadora.
Figura 1: Por qué la IA es una ola, no un tema
Requiere inversión en todas las capas tecnológicas, lo que conduce a una amplia disrupción e innovación
Tecnológicos: hay que esperar la volatilidad, no temerla
Y como también han demostrado anteriores olas tecnológicas, los inversores no deben esperar que el ritmo de desarrollo y adopción de la IA generativa sea lineal. Hay cuellos de botella en el desarrollo de infraestructuras y la disponibilidad de silicio (microchips), como el último chip Blackwell de NVIDIA. De hecho, las oleadas anteriores han durado normalmente más de seis años y han proporcionado rendimientos desorbitados, pero también han implicado una elevada volatilidad y frecuentes caídas2.
Un régimen político cambiante en EE.UU. traerá consigo una mayor volatilidad a medida que se reconsideren los impuestos, los aranceles y las normativas. La tecnología y la inteligencia artificial son una prioridad nacional para muchos países y son fundamentales para una estrategia más amplia de desglobalización y reindustrialización que se está llevando a cabo. Aunque se espera que esto aumente la volatilidad, también servirá como viento de cola para la demanda en infraestructuras y áreas como la conducción autónoma, donde es probable que veamos un desarrollo acelerado a medida que surjan nuevas leyes federales.
Una selección activa ofrece más frente a una temática limitada
A medida que esta oleada de IA madure hacia 2025, creemos que la gestión activa será más importante que nunca. Es probable que el coste del capital siga fluctuando, pero es improbable que los tipos de interés vuelvan a cero. Por lo tanto, en nuestra opinión, la disciplina de valoración volverá a ser una característica importante a la hora de determinar los rendimientos. Normalmente, los periodos de inflexión tecnológica se caracterizan por cambios en el liderazgo del mercado, por lo que basarse en índices fuertemente ponderados por los ganadores de la última oleada puede resultar complicado.
Si nos remontamos diez años atrás, siete de las 10 mayores empresas tecnológicas superaron al índice MSCI All World, mientras que sólo cuatro superaron al propio índice tecnológico. La tecnología sigue siendo un mercado de «ganadores que se llevan la mayoría»; un mayor crecimiento no está garantizado por un desplazamiento hacia abajo en la curva de capitalización bursátil.
Las empresas con una amplia base de usuarios y grandes plataformas son capaces de escalar más rápidamente nuevos productos, con importantes recursos para ello. La preferencia por el tamaño de la empresa por sí sola no ha sido una estrategia fiable para la selección de valores en el sector tecnológico, como tampoco lo ha sido un sesgo temático estrecho.
La inteligencia artificial como ola subyace en una amplia variedad de temas de inversión a largo plazo, como Infraestructuras de Nueva Generación (incluida la Ciberseguridad), Fintech, Electrificación (incluida la energía, los vehículos eléctricos y las Tecnologías Limpias) e Internet 3.0, que ayudan a orientar la generación de ideas. Es esencial centrarse en la ventaja competitiva, la gestión responsable, la rentabilidad escalable y la innovación de nuevos productos, a un precio racional e independientemente de la capitalización bursátil o la geografía.
Creemos que combinar la identificación ascendente de líderes tecnológicos y la generación de ideas temáticas con un poder de beneficios infravalorado puede ayudarnos a superar el reto actual de la valoración en este sector dinámico e innovador.
Figura 2: Oportunidades de la IA en 2025 y más allá
Source: Janus Henderson Investors, as at 30 September 2024.
La IA Gen está dando superpoderes a los ‘vampiros’ tecnológicos
Se espera que la creación de infraestructuras y aplicaciones para la IA generativa tarde años en desarrollarse. Es importante señalar que con cada oleada tecnológica no sólo ha sido necesaria una mayor inversión para aprovechar su potencial, sino que también se ha producido una mayor perturbación en más sectores de la economía en general.
A medida que madure la ola de la inteligencia artificial, se acelerarán las perturbaciones en muchos otros sectores, como ha ocurrido en el pasado. El sector tecnológico sigue aprovechando la ventaja de la solidez de su balance para invertir fuertemente en investigación y desarrollo futuros, respaldando su capacidad de generar rendimientos atractivos para los inversores.
Figura 3: La IA está acelerando el aumento de la cuota tecnológica
Source: Janus Henderson Investors, Bernstein, as at 31 October 2024.
Seguimos entusiasmados con las perspectivas de la renta variable tecnológica. Nuestro objetivo sigue siendo encontrar a los líderes del sector sorteando el ciclo de exageración, y creemos que centrarnos en los fundamentales de los valores puede ayudar a obtener rentabilidades constantes.
A medida que madura la inteligencia artificial genérica, otorga esencialmente al «vampiro» (tecnológico) superpoderes para utilizar a sus FAANG para succionar más cuota de la economía en general. Creemos que los inversores estarán bien servidos si permanecen centrados en las empresas y sectores que están impulsando, más que experimentando, la disrupción.
1 Source: Janus Henderson Investors, Bloomberg. Tech sector = S&P 500 Information Technology Index, total returns in USD terms for 2023 and year-to-date 25 November 2024.
2 Source: Janus Henderson Investors, Bloomberg, as at 31 December 2023. Tech sector = S&P 500 Information Technology Index, total returns in USD terms. PC wave 1994-2000; mobile internet wave 2009 to 2015.
