Los 38 bancos europeos cubiertos por la gestora francesa AlphaValue sólo han tardado 17 años en superar su máximo de capitalización bursátil de 2007 (1.200.000 millones de euros de media anual). Actualmente es de unos 1.280.000 millones de euros.
Sin embargo, la capitalización bursátil media de los bancos en 2024 estará más cerca de los 1.150.000 millones de euros, según sus estimaciones. Esto significa que el récord anual de capitalización bursátil de 2007 podría no superarse todavía.
AlphaValue sólo tiene en cuenta a Santander (72.500 millones) y BBVA (56.000 millones) entre los que denomina bancos universales, y Caixabank (38.000 millones), Banco Sabadell (11.000 millones) y Bankinter (6.800 millones) entre los que denomina bancos regionales europeos.
Los bancos europeos lideran en eficiencia y los de EEUU, en ingresos y confianza del mercado
Como ejemplo local, según los últimos datos disponibles de BME (cierre de octubre) la capitalización bursátil del sector financiero del Ibex 35 es de 218.462,59 millones de euros (Santander, BBVA, Caixabank, Sabadell, Bankinter, Unicaja y Mapfre).
Pero volviendo a AplhaValue, el siguiente gráfico también nos recuerda que, en 2007, la ratio PER de los bancos era de 1,6 veces, aproximadamente el doble del nivel actual (0,88 veces), a pesar de que este último ha subido un 80% desde el mínimo de 2020 (0,5 veces).
Entonces, ¿tienen los bancos alguna posibilidad de volver a tocar el cielo, digamos en 2025?
Según una métrica -su peso relativo dentro de la cobertura de AlphaValue- la respuesta es sí. En 2007 representaban el 18% de la capitalización total del mercado. En 2024, pesarán menos del 10% del total, recuerdan los analistas franceses.
AlphaValue: crecimiento del beneficio en los bancos europeos
Para los creyentes en un futuro más halagüeño para los bancos europeos, la siguiente pregunta se refiere al crecimiento de los beneficios. Es posible que el +11% de 2024 no se repita en 2025, pero esto no capta la dinámica de mejora de los beneficios que está impulsando el sentimiento. Las expectativas de beneficios para 2025 se han incrementado en 10.000 millones de euros, es decir, un +6% en los últimos 12 meses.
El sector se ha convertido en una máquina de imprimir dividendos, ya que capta los beneficios de un modelo de negocio ‘pegajoso’. Los disruptores digitales llevan ya más de 20 años en el mercado sin apenas ganar cuota de mercado. Aunque los dividendos anuales se han duplicado en los últimos 18 años, se han acelerado bruscamente desde el mínimo de 2020.
El rompecabezas bancario europeo de 2025: riesgos, beneficios y regulación
El siguiente gráfico establece los ingresos por dividendos procedentes de los Bancos frente a los de la cobertura total de AlphaValue. Este segundo conjunto de datos se reajusta al de los bancos para que se tenga una mejor idea de la dinámica de dividendos de los bancos.
A modo de recordatorio, a los 80.000 millones de euros en dividendos de 2024 hay que añadir los cerca de 40.000 millones de euros en recompras o un 10% de rentabilidad combinada.
Una rentabilidad tan fenomenal sugiere que hay potencial para más en términos de valoración, suponiendo que no se produzca una recesión macroeconómica significativa.
Volver a una valoración Precio/Valor en libros de 1,6 veces parece casi imposible, aunque el ROE de los bancos, que anteriormente había estado estancado en la banda del 7%-9%, parece contemplar ahora un 11% + de cara al futuro. Esto podría valer un objetivo de 1,4 veces Precio/Valor en libros . O aproximadamente un 40% de potencial alcista. El rendimiento seguiría siendo del 4,7%, frente al 3,3% de media del mercado. Eso cubre la visión simplista de arriba abajo.
Los analistas de AlphaValue Banks son más prudentes, con un potencial alcista del 23% calculado de abajo arriba (bottom/up). Aun así, concluyen, merece la pena apostar por el sector banca europeo.
