Los precios del gas en Europa podrían promediar entre 44 y 50 euros por megavatio hora (€ MW/h) en 2025, frente a los 34 euros que ha promediado este año, según las previsiones de Bloomberg Intelligence (BI). Este escenario, de consumarse, apuntalaría todavía más las ganancias comerciales de empresas como Naturgy, Engie y RWE, reforzando su posición en los mercados energéticos.
Según apunta el análisis, firmado por Patricio Álvarez y Joao Martins, «la inminente interrupción de los flujos de gas ruso a través de Ucrania y las bajas temperaturas están agotando rápidamente las reservas, lo que podría ampliar la brecha de reposición para el verano próximo y aumentar la competencia por el gas natural licuado (GNL)».
EL AUMENTO EN LAS EXTRACCIONES Y LA SUPRESIÓN DE LOS FLUJOS DE SUMINISTRO RUSOS PODRÍAN PONER EL GAS A 50 EUROS EL MEGAVATIO HORA
En la coyuntura perfilada por BI para el año próximo, los precios del Dutch Title Transfer Facility (TTF) en Europa podrían superar los 50 € MW/h en el primer trimestre, impulsados por significativas extracciones de almacenamiento y el cese de los flujos rusos residuales. Posteriormente, se estabilizarían entre 44 y 50 € MW/h en 2025 debido a un mayor suministro de GNL.
Se espera que un invierno más frío deje los inventarios al 39% de su capacidad para finales de marzo (comparado con el 58% de la temporada pasada), ampliando el déficit de reinyección en 20.000 millones de metros cúbicos para el verano, bajo la premisa de que los flujos rusos se detendrán al expirar el acuerdo de tránsito a finales de año.
En lo que va de año, los precios promedio del TTF han sido de 34 € MW/h, un 13% menos que en 2023, pero aún por encima del promedio de 21 € entre 2016 y 2021.
LOS FONDOS SE POSICIONAN EN EL GAS
Los fondos de inversión han alcanzado posiciones netas largas récord en los futuros del TTF, reflejando mayores extracciones de almacenamiento debido al clima frío, la limitada flexibilidad de importación y los riesgos persistentes de suministro. Entre estos riesgos destacan la posible interrupción de los flujos de gas ruso vía Ucrania, sanciones al GNL ruso y perturbaciones comerciales en Oriente Medio, aunque ninguno se ha materializado hasta ahora.
A pesar de la fuerte caída de precios desde los máximos de 2022, Europa sigue siendo vulnerable a choques de suministro debido a su dependencia del 40% en los mercados globales de GNL. Las posiciones especulativas podrían ampliar las oportunidades de optimización de almacenamiento para empresas como Engie, Centrica y Naturgy, suavizando las proyecciones de caída de beneficios comerciales para 2025 entre el 15% y 30% frente a 2024.
EL FRÍO INTENSIFICA LA DEMANDA
Un inicio frío de la temporada de calefacción en Europa, combinado con extracciones récord de inventarios en noviembre, ha elevado la curva de futuros de gas europeo para 2024-2025 en 4 €-8 € frente a hace tres meses. La menor diferencia entre los precios spot y los de verano podría seguir impulsando las extracciones, mientras los riesgos de suministro dificultan prever el nivel de almacenamiento para finales de marzo.
Los precios se encuentran en backwardation (futuros más bajos que el spot), y la curva más reciente del TTF sugiere un precio promedio de entre 43 y 48 € MW/h para los próximos 12 meses, frente a los 34 € hasta la fecha.
En Europa, la supresión de flujos de gas ruso ha incrementado la dependencia del mercado global de GNL en un 40%, generando una mayor volatilidad en los precios
Aunque se prevé que la demanda de gas para generación eléctrica en Europa disminuya interanualmente debido a un aumento en la producción hidroeléctrica y nuclear, las temperaturas más frías y un viento menos impetuoso podrían aumentar el consumo este invierno. Las ganancias en márgenes de generación con gas y carbón se recuperaron notablemente en noviembre tras un inicio frío de la temporada.
En Europa, la supresión de flujos de gas ruso ha incrementado la dependencia del mercado global de GNL en un 40%, generando una mayor volatilidad en los precios en comparación con el periodo previo a la guerra en Ucrania. Una baja proporción de contratos a largo plazo de GNL expone a la UE a las fluctuaciones de la demanda en Asia, como se evidenció en 2022 con diferenciales récord entre el TTF y el Japan Korea Marker (JKM).
«Con la probable interrupción de flujos rusos vía Ucrania a finales de año, un invierno más frío en Europa y un aumento del 6% en la demanda asiática de GNL, existe un riesgo alcista para los precios» -concluye BI- «Empresas como Engie y Naturgy dependen de la evolución de los precios de las materias primas».
