La firma de inversión Renta 4 espera de los resultados trimestrales de Altri eficiencia y precios elevados para continuar generando caja, tal y como explica Pablo Fernández de Mosteyrín, Equity research analyst de la gestora.
Altri publica los resultados correspondientes al tercer trimestre el próximo día 21 de noviembre de 2024 tras el cierre del mercado y celebrará una conference call el día 22 a las 11:00 hora española.
Fernández de Mosteyrín tiene sobre Altri una recomendación de Sobre ponderar con un precio objetivo a doce meses de 6,20 euros por acción.
En su nota a clientes, el analista afirma: esperamos que los resultados de Altri continúen beneficiándose de los elevados precios de venta, aunque creemos que los volúmenes continuarán penalizados antes de mejorar en el cuarto trimestre de 2024.
“Además, añade, el incremento en cash cost derivado de la menor dilución de costes fijos por la parada de mantenimiento realizada en la planta de Celbi se reflejará en un menor margen Ebitda respecto al segundo trimestre, aunque ostensiblemente por encima del tercer trimestre/ nueve primeros meses de 2023.
De este modo, en el negocio de celulosa esperamos una caída en volúmenes cercana al -11% interanual al tercer trimestre, aunque en el acumulado del año aún deberían reflejar la mejora vista en el primer trimestre de 2024 (+2% interanual a septiembre). Pese a ello, el fuerte incremento en los precios de venta (+39% interanual en el tercer trimestre, +2% inter trimestral) debería redundar en un crecimiento de las ventas de pulpa cercano al +27% interanual en el tercer trimestre +15% interanual a septiembre.
Con respecto a la venta de energía y madera y la prestación de servicios, los menores precios del pool (-18% interanual y +100%) y el cambio de régimen en la venta de energía hacía el autoconsumo en la planta de Celbi, vendiéndose únicamente el excedente de producción, redundará en una relevante caída de facturación, que estimamos cercana al -38% interanual al tercer trimestre, -12% interanual a septiembre.
Así, esperamos que las ventas consolidadas crezcan en torno al 16% interanual al tercer trimestre/11% interanual a septiembre, mientras que a nivel Ebitda estimamos un crecimiento del +227% interanual al tercer trimestre/+82% interanual a septiembre, reflejando la pobre base comparativa de 2023, con un margen Ebitda cercano al 26%/27% tanto en el tercer trimestre como en el acumulado del año, deteriorándose ligeramente frente al segundo trimestre de este año por el incremento en cash cost ligado a la menor dilución de costes fijos derivado de la parada de mantenimiento en Celbi.
Las acciones de Grifols no representan adecuadamente el valor de la compañía
En cuanto a la generación de caja, en Renta 4 esperan continuar viendo una reducción de deuda gracias al buen desempeño operativo y a las limitadas necesidades tanto de inversión como de circulante, estimando una deuda neta de unos 294 millones de euros (frente a los 325 millones de euros al segundo trimestre), equivalentes a una ratio Deuda Neta /Ebitda cercana a 1,1 veces.
Consejos de Renta 4 sobre la conferencia de Altri
Por último, de cara a la conferencia de resultados (22 de noviembre a las 11.00 h. CET) Fernández de Mosteyrín apunta que prestará especial atención a las expectativas sobre el mercado de la celulosa tras la caída del 26% que acumula desde sus máximos de julio y una demanda dubitativa.
También, a la guía de cash cost y márgenes para el cuarto trimestre de 2024 y 2025; y las novedades sobre el proyecto Gama que, aparentemente, continúa avanzando pese a la contestación política y social, y donde Altri está en proceso de obtención de la licencia ambiental, condición esencial para la decisión final de inversión.
