“Ninguna de las dos clases de acciones (A y B) representa adecuadamente el valor independiente de la compañía, que, en nuestra opinión, está respaldado por las perspectivas de des apalancamiento, crecimiento del Ebitda y mejora del flujo de caja libre de Grifols”, señalan desde Berenberg en una reciente nota.
“En nuestra opinión, es probable que las acciones de Grifols se mantengan en su posición actual hasta que surja una oferta definitiva por parte del consorcio Brookfield Capital Partners/Grifols o hasta que las partes anuncien que no tienen intención de presentar una oferta”, añaden.
“No tenemos ninguna idea particular sobre el calendario de cualquier anuncio, pero aparte de las ofertas, ambas clases de acciones se negocian actualmente a múltiplos P/E ajustados por debajo de 10 veces 2025 para una CAGR del BPA ajustado de 2025-2029E del 19%. Por tanto, ninguna de las dos clases de acciones representa adecuadamente el valor independiente de las acciones, que, en nuestra opinión, está respaldado por las perspectivas de des apalancamiento, crecimiento del Ebitda y mejora del flujo de caja libre de Grifols.”
Por ese motivo, en Berenberg mantienen su calificación de Comprar para ambas clases de acciones con PO de 19,40 euros para la clase A y de 15,50 para la clase B
Brookfield retrasa la OPA sobre Grifols
Recordemos que el martes, el fondo canadiense Brookfield ha vuelto a retrasar el lanzamiento de la Oferta Pública de Adquisición (OPA) que prepara sobre el grupo farmacéutico Grifols, debido a que todavía no ha conseguido la financiación necesaria. Por lo tanto, la decisión de seguir adelante formalmente con la oferta no se votará en la próxima reunión del consejo, como se esperaba inicialmente.
Brookfield necesita unos 10.000 millones de euros para lanzar una OPA sobre Grifols en alianza con la familia fundadora, que retendría alrededor del 30% del capital
Los expertos de Alphavalue explican que “un retraso tan largo en una oferta que se suponía que iba a producirse era preocupante. Ahora tenemos una explicación para este retraso. Aunque esta noticia podría pesar en el nombre a corto plazo, seguimos firmemente convencidos de que hay mucho valor en el nombre. El negocio va bien y los problemas de balance están ahora bajo control, lo que significa que la probabilidad de una ampliación de capital es baja”.
“Si no hay ampliación de capital, la valoración es muy convincente. Como recordatorio, la empresa cotiza a P/E 2024, 25 y 26 de 13,6 veces, 10,0 veces y 8,0 veces respectivamente. Incluso en ausencia de una oferta, creemos que la recompensa por riesgo de Grifols es favorable”, concluyen.
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Buenas previsiones de Berenberg sobre Grifols
El informe de Berenberg correspondiente al tercer trimestre de 2023 debería confirmar que la recuperación va por buen camino.
Grifols presentará sus resultados del tercer trimestre el jueves 7 de noviembre a las 17.30 CET
La fuerte demanda subyacente, la solidez de los precios, la mejora del mix de productos, la caída del coste por litro y el apalancamiento operativo natural hacen prever que Grifols registre un crecimiento de los ingresos del 10,8% en moneda constante, una mejora del margen Ebitda ajustado de 275 puntos básicos interanuales y un Ebitda ajustado de 459 millones de euros (+23% interanual) en el tercer trimestre.
“En nuestra opinión, es probable que el fuerte crecimiento de los ingresos y la mejora de los márgenes continúen en el cuarto trimestre, lo que permitirá a Grifols cumplir sus previsiones de Ebitda ajustado para 2024 de más de 1.800 millones de euros (prevemos 1.811 millones)”, indican en Berenberg.
El negocio de hemoderivados goza de buena salud
Para el tercer trimestre de 2024, esperamos que el negocio biofarmacéutico de Grifols registre un crecimiento de los ingresos del 11,1% en moneda constante, impulsado por la fuerte demanda de inmunoglobulinas (IG) y albúmina, la mejora del crecimiento de alfa-1, la mejora del mix de productos -impulsada por el crecimiento de los ingresos de IG subcutáneo- y un mejor mix geográfico -impulsado por un mejor crecimiento en el mercado estadounidense, de mayor precio.
Con un crecimiento de los ingresos del 8,9% moneda constante en el primer semestre de 2024, nuestra estimación para el tercer trimestre dejaría margen para una ligera ralentización en el cuarto trimestre y permitiría a Grifols cumplir sus previsiones de crecimiento de los ingresos en el sector biofarmacéutico del 8-10% moneda constante para el ejercicio fiscal 2024.
En esta nota reducimos un 5% nuestra previsión de beneficio neto ajustado para 2024, mientras que nuestras previsiones para 2025 y años posteriores se mantienen prácticamente sin cambios. El cambio en 2024 refleja varios ajustes menores de los ingresos, los costes operativos y los costes no operativos, ninguno de los cuales es significativo por sí solo, pero que, combinados, tienen un efecto sobre el beneficio neto.
Nuestros objetivos de precios independientes derivados del DCF para las acciones con y sin voto disminuyen menos de un 1% hasta 19,40 euros (antes 19,50 euros) y 15,50 euros (antes 15,60 euros) por acción, por lo que ambos ofrecen un potencial alcista superior al 90%.
