A Indra le va bien en bolsa, pero no todos los analistas del mercado la sitúan en el camino recto de la rentabilidad, debido a las dudas que sus anunciados movimientos corporativos están generando entre los inversores. Intermoney, por ejemplo, recomienda comprar valor de la compañía española a un precio objetivo de 22 euros la acción (con una subida de valor en torno a un 20% en el último año). Sin embargo, sitúan su rendimiento por debajo de sus datos históricos y de la media del sector Defensa, y señalan como desestabilizadores las conocidas intenciones de vender la tecnológica Minsait, y los riesgos que plantean la compra de Hispasat.
El analista Julián Pérez, del grupo CIMD (Intermoney) destaca el fuerte crecimiento de la empresa en todas sus líneas, según los datos de resultados del primer trimestre de este año, en el que subió un 14,5% en ventas, un 22% de subida del EBITDA (+22%) y el beneficio neto (+27,4%).
sitúan su rendimiento por debajo de sus datos históricos y de la media del sector Defensa
Además, mejoraron sus estimaciones para el año completo, «demostrando la fortaleza de sus fundamentales y las buenas perspectivas para los próximos trimestres», tal y como señalan los expertos. Para ellos, la cartera de pedidos se mantiene en máximos históricos, lo que da una buena visibilidad de los ingresos futuros. Igualmente no olvidan indicar que en el medio y largo plazo las perspectivas del sector defensa son muy positivas, sobre todo en Europa, donde Indra obtiene un 70% de sus ventas.
Pese a estas cifras, actualizan los datos al indicar que Indra pierde un -12% desde que publicaron los resultados indicados, «y se sitúan de nuevo con un potencial atractivo del +33% respecto a nuestro precio objetivo de 22 euros la acción». Así, desde Intermoney apuntan directamente a la «incertidumbre» acerca de las condiciones en las que se producirán las operaciones de M&A (fusiones y adquisiciones) que van a tener que llevar a cabo «les podría estar pasando factura».
INDRA Y LO SUYO CON MINSAIT E HISPASAT
Las dos operaciones que Indra está pendiente de realizar -y que mantienen en ascuas al mercado- son la venta de Minsait y la compra de Hispasat.
Indra ya ha confirmado en numerosas ocasiones su interés en vender una parte minoritaria de su filial tecnológica Minsait, que triunfa en áreas de gran crecimiento e interés en materia de digitalización como la ciberseguridad, el IoT, las soluciones de pagos por internet, cloud o de IA. Las informaciones conocidas apunta a que Citi y AZCapital estarían actuando como asesores para la venta de Minsait, con unas valoraciones que rondarían un precio de entre 1.88 y 2.000 euros (entre 9 y 10 veces EV/EBIT). Entre los interesados estarían CVC, Apax, Civen y Bain Capital.
El precio dependerá de si se vende la división de pagos por separado o se vende Minsait de forma íntegra. La valoración de la división de pagos rondaría los 500-600 millones de euros, lo que implicaría una valoración de unas 15 veces el EBIT, «múltiplo superior al que obtendría por el conjunto de Minsait y similar al que obtuvo Banco Sabadell por la venta de su negocio de pagos a Nexi», ponen como ejemplo los analistas. Esta venta permitiría cristalizar el valor de la división de defensa, de márgenes mucho mayores, así como cotizar a múltiplos más altos en línea con los del sector en opinión de los analistas.
El otro movimiento que tiene al mercado sin pestañear es la posible compra de Hispasat. Para Intermoney, los objetivos de Indra de alcanzar unas ventas de 1.000 millones de euros en su división espacial para 2030 «pasarían irremediablemente por la compra de Hispasat». La explicación es que la división de espacio de Indra, tras la adquisición de Deimos a Elecnor, cuenta con unos ingresos de cerca de 200millones de euros. «Hispasat genera unas ventas de 400 millones, por lo que tras la adquisición sumarían alrededor de 600 millones de ingresos», afirman y concluyen que, el resto, hasta llegar a los 1.000millones de euros, «vendría por crecimiento orgánico».
Para no crear conflictos con los accionistas privados y no abrir un agujero en Redeia, el precio debería superar el valor contable actual de Hispasat, de 1.300 millones de euros», que estaría por encima de lo que espera el mercado
Entienden que la operación podría ser considerada como «operación vinculada» y podría afectar al precio de transacción porque Hispasat es propiedad de Redeia, compañía participada al 20% por la SEPI, que también está participado en la propia Hispasat con un 7,41%. «Para no crear conflictos con los accionistas privados y no abrir un agujero en Redeia, el precio debería superar el valor contable actual de Hispasat, de 1.300 millones de euros», que estaría por encima de lo que espera el mercado, que estaría en torno a los 1.000 millones de euros.
Así, el experto consultor señala que además del riesgo de pagar un precio poco atractivo, el mercado también duda del sentido estratégico de la operación al ser la principal actividad de Hispasat ofrecer soluciones de banda ancha y conectividad a Internet, además de difundir canales de televisión. Es verdad que también cuenta con una filial (Idesa), que sí que encajaría más en Indra, al estar enfocada a las áreas de defensa, seguridad, inteligencia y asuntos exteriores, pero únicamente representaría en torno a 150 o 200 millones de euros de valoración.
Pérez finaliza su análisis señalando que Indra cotiza actualmente a 5,5 veces el EBITDA y 10,4 veces el PER, por debajo de sus históricos y de la media del sector defensa (con valores de 11 veces EV/EBITDA y 18,6 veces el PER). Es por esto que valoración de 22 euros la acción implica unos múltiplos de 7,5 veces el EBITDA para este año y de 14veces el PER en el mismo periodo, «en línea con sus históricos, pero por debajo de la media del sector defensa».
