Los analistas de la firma francesa Kepler Cheuvreux reiteran su recomendación de comprar sobre los títulos de Tubacex, a la que otorgan un precio objetivo de 4,70 euros.
En su nota, los analistas explican que aunque el tercer trimestre parece ligeramente más débil (impacto estacional), esperan un flujo de noticias positivo de noviembre de 2024 a enero de 2025 (cierre del acuerdo con Mubadala, DPS adicional, etc.). Además, consideran que las cifras de Tubacex para 2025 son ampliamente seguras en cualquier contexto de precios del petróleo.
Entre las principales conclusiones apuntan que Tubacex podría pagar un DPS adicional o aplicar una SBB con parte de los ingresos de la venta de su participación del 49% en la unidad de OCTG a Mubadala (entrada de efectivo de 180 millones de euros en noviembre, en torno al evento ADIPEC 2024). Calendario del anuncio: enero de 2025.
Por otro lado, Tubacex espera que 2024 se caracterice por una mejora trimestral gradual, con el segundo semestre superando al primero (concretamente el cuarto trimestre, ya que el tercero es un trimestre estacional) una vez reactivado el proyecto Petrobas y suponiendo cierta contribución de ADNOC.
Tubacex: el mercado espera un segundo trimestre en línea con el primero
La compañía prevé un elevado crecimiento de nuevo en 2025 impulsado por la entrada de pedidos de 1.600 millones de euros, con una pequeña parte de su negocio, orientado a materias primas y distribuidores (por debajo del 20% de las ventas), afectado por la corrección del precio del petróleo. Se basa más en el gas que en el petróleo, mientras que la parte del petróleo está vinculada a proyectos de refinerías que no se ven muy afectados por las fluctuaciones del precio del petróleo.
Según Kepler, Tubacex tiene un plan que pasar por unos ingresos de 1.300 millones de euros, EBITDA por encima de 200 millones de euros y márgenes de EBITDA del 14-17%.
En resumen, en Kepler mantienen sus estimaciones y precio objetivo sin cambios, incluso asumiendo un posible tercer trimestre ligeramente más débil y, por tanto, el segundo semestre y el ejercicio 2024.
“No obstante, nuestra hipótesis de inversión a medio y largo plazo se mantiene intacta. Con la nueva planta de ME, y suponiendo que el ciclo se mantenga fuerte, vemos a Tubacex con un EBITDA de unos 200 millones de euros en 2027.”
Tesis de inversión de Kepler en Tubacex
La idea de inversión de Kepler Cheuvreux en la firma española pasa por que Tubacex ocupa el segundo lugar en el sector mundial de TMCD, con una cuota de mercado del 18% (30% de cuota de mercado en Europa).
La española no tiene covenants, ni grandes vencimientos en 2023-25, con una tesorería de 300 millones de euros a diciembre de 2023.
Aena, Elecnor, IAG, Lar, Neinor, Puig y Tubacex entran en el ‘Ibex ESG’, que se amplía a 49 miembros
Además, Tubacex sigue negociando acuerdos marco con clientes (30 firmados), con el objetivo de alcanzar 1.200-2.400 millones en 2027. En junio de 2022, firmó un contrato relevante de OCTG en Oriente Medio (ingresos de 1.000 millones de euros).
En cuanto a los posibles catalizadores de Tubacex los próximos meses, Kepler Cheuvreux apunta que el precio del petróleo impulsa un nuevo ciclo de capex, a nuevos pedidos de OCTG o umbilicales y una contribución a la consecución del nuevo plan estratégico 2024-27 (ventas de 1.200 a 2.400 millones de euros y margen de EBITDA del 14-17% o por encima de 200 millones de euros de EBITDA).
Por último, Kepler apunta como riesgos para su calificación otra recesión del ciclo, que los contratos de valor añadido previstos tarden más de lo previsto o que la deuda neta sobre EBITDA incumpla los covenants (2 veces deuda neta sobre EBITDA).
