Los analistas de Berenberg han elevado el precio objetivo de las acciones de la farmacéutica francesa Sanofi hasta los 115 euros desde los 105 euros previos al tiempo que mantienen una recomendación de comprar, lo que supone un 10% de revalorización.
La firma alemana justifica su valoración en el retorno de la inversión realizada en I+D. De hecho, explica “razones para estar contentos: un mayor gasto da buenos resultados”.
Gracias al éxito de su transformación, Sanofi ha aumentado su inversión en I+D en más de 700 millones de euros este año. Nuestro análisis revela un aumento de 9 veces en los pacientes que se reclutarán en ensayos de fase 3 (P3) en inmunología y vacunas, que son las áreas de dominio de categoría de Sanofi. Se han logrado avances significativos en la regeneración de la rentabilidad de la I+D más allá de los resultados estelares del Dupixent, con la ayuda de acuerdos inteligentes.
Prevemos una buena rentabilidad de la inversión en I+D (RORI) del 8% para la cartera de 2024 y un sólido balance para más operaciones (que fomentaríamos).
El número de pacientes a reclutar en nuevos ensayos P3 es un indicador indirecto de la intensidad y el gasto en I+D. Nuestro análisis muestra una inflexión a partir de 2023 para el inicio de P3 tanto de fármacos como de vacunas.
A medida que Sanofi iniciaba su estrategia «Play to Win», el número de pacientes a reclutar en nuevos estudios P3 en 2020 aumentó con la inversión en tolebrutinib (retrasado) y SERD oral (finalizado). En 2021, se produjo un mínimo en términos de reclutamiento de pacientes en nuevos ensayos P3. En 2024, el número de pacientes reclutados en nuevos P3 será 9 veces superior al de 2021.
Sanofi: Berenberg confía en unos ingresos de un dígito y mantiene su precio de 105 euros
Los economistas de Berenberg explican que “hemos examinado las cohortes anuales en tramitación desde 2012 hasta la actualidad. Hemos aplicado nuestra metodología RORI para calcular la rentabilidad a lo largo del tiempo, dentro de tres cohortes: la colaboración con Regeneron, Sanofi pharma y las vacunas de Sanofi. Prevemos una rentabilidad del 8% para la cartera de 2024, estable con la de 2022 y 2020 y una mejora desde el mínimo de 2018 (5%). Ahora prevemos contribuciones positivas de Sanofi pharma y vacunas (que fueron negativas en 2016).”
Catalizadores que podrían desbloquear el descuento de valoración en 2024
Tolebrutinib P3 se presentará el 20 de septiembre. La aprobación de Dupixent para la enfermedad pulmonar obstructiva crónica y de Sarclisa para el mieloma múltiple no apto para trasplantes está prevista para el 27 de septiembre. En el segundo semestre se espera la presentación del rilzabrutinib (trombocitopenia inmunitaria), los datos P3 del Dupixent (urticaria) y los datos P2 del amlitelimab (asma) y el TEV’574 (enfermedad inflamatoria intestinal). La separación de los consumidores de Opella está prevista para el cuarto trimestre como muy pronto.
En resumen, Sanofi cotiza a 11,8 veces el BPA ajustado de 2025, frente a la media del sector en la UE de 14,0 veces. En EV/NPV, Sanofi es el valor más atractivo, ya que cotiza a 0,73 veces, frente a una media de 1,06 veces. Elevamos nuestro objetivo de precio para el ADR de Sanofi a 64 dólares (desde 56 dólares).
Sanofi reacciona con alzas en Bolsa a las malas noticias sobre el tolebrutinib
Tesis de inversión en Sanofi
Como conclusión, Berenberg apuesta por Sanofi porque percibe un cambio de tendencia en I+D: El crecimiento constante a corto plazo de los ingresos de un dígito parece muy factible para Sanofi. La dirección se centra en la reposición de la cartera. Nuestra previsión de rendimiento de la inversión en I+D muestra los primeros signos de mejora.
Sin embargo, el aumento significativo del presupuesto de I+D a partir de 2024 supone ahora un obstáculo mayor para obtener rendimientos superiores al coste del capital.
Confiamos cada vez más en que Sanofi pueda seguir regenerando sus beneficios a largo plazo. Si las previsiones de I+D siguen siendo positivas, debería reducirse el descuento de valoración de I+D sobre el precio de la acción.
