FCC podría anunciar sus resultados del primer trimestre el 30 de abril y celebrar una conferencia telefónica ese mismo día a las 9 horas.
La firma de servicios ciudadanos podría publicar unos resultados que sigan mostrando la expansión de márgenes en las divisiones de servicios medioambientales y agua que ya vimos en el último trimestre de 2023, según explican en CIMD Intermoney.
A la vez, esperamos que construcción haya tenido un sólido trimestre también, desembocando todo ello en un crecimiento estimado de EBITDA del 10%, hasta los 364 millones. FCC solo informará además del resultado neto, que esperamos haya subido un 35%, hasta los 114 millones. Suponemos que la empresa informará de la evolución del capital circulante durante el pasado trimestre, tras el sorpresivo deterioro en el cuarto trimestre de 2023, (691 millones en el conjunto de 2023).
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La firma de corretaje confirma su recomendación de comprar, así como su precio objetivo de 16 euros a diciembre de 2024, que ya elevara desde los 15 euros tras el anuncio de la venta del 25% de Medioambiente el pasado mes de junio. Sin duda, la oferta de recompra de acciones a 12,5 euros supuso un soporte muy fuerte para el valor, aunque tras el cierre de la operación la liquidez del valor se ha visto disminuida si cabe.
Existen además otros motivos de compra, explican los analistas. Así, un 70% del EBITDA de FCC proviene de servicios poco afectados por vaivenes macro, y que han mostrado una fuerte expansión de márgenes en pasados trimestres. Por otra parte, las actividades más cíclicas vienen mostrando crecimientos importantes de EBITDA en 2023, tales como Construcción, que crece sus ingresos más de un 40% a la vez que mantiene márgenes, o Cemento, que se ha recuperado con rapidez de los incrementos de costes durante 2022.
FCC: MENORES CRECIMIENTOS DEL EBITDA
Esperamos menores crecimientos del EBITDA en Medioambiente y Agua respecto a los del cuarto trimestre de 2023. Creemos que los factores presentes en Medioambiente y Agua desde 2022 han debido continuar en el pasado trimestre, aunque quizás en menor medida.
Así, en Medioambiente, esperamos un crecimiento de EBITDA del +11% en hasta 151 millones (19% en el cuarto trimestre de 2023), basado en crecimiento en España (6% en ingresos), así como en EE.UU. (37%) por nuevos contratos, y una mayor actividad incineradora en RU; con todo, no pensamos que la división haya podido repetir la expansión interanual en márgenes del cuarto trimestre de 230 puntos básicos, que estimamos en 90 puntos básicos durante el pasado trimestre.
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En Agua, el EBITDA habría crecido un +22% hasta los 90 millones, resultado de una fuerte recuperación del consumo no doméstico en España, incluyendo incremento de tarifas (7%); y tarifas más altas en Centroeuropa. Al igual que en servicios medioambientales, esperamos que los márgenes de este negocio en el primer trimestre hayan visto reducirse su expansión interanual a la mitad respecto al cuarto de2023 hasta 220 puntos básicos.
Cemento y construcción se vería afectado por la exigente comparación respecto al primer trimestre. La división de Cemento generó hasta marzo un EBITDA de 32 millones, superior a la cifra de todo 2022. Esta exigente comparación debería hacer que nuestra estimación para el pasado trimestre, 31 millones, muestre un descenso interanual, en lo que pensamos de todas formas que habría sido un sólido comienzo de ejercicio, con los márgenes subiendo de hecho 70 puntos básicos respecto a los del cuarto trimestre.
En Construcción, pensamos que el ligero descenso de cartera (-2%) en 2023, habría enfriado el incremento de ingresos (+37% en 2023) hasta el +9% en el primer trimestre, que coincidiría con el crecimiento de EBITDA hasta los 37 millones. Esperamos una aportación de 32 millones también en Inmobiliaria (-9%).
ATENTOS AL CAPITAL CIRCULANTE
Veremos la evolución del circulante, tras un mal fin de ejercicio 2023. Un aspecto algo preocupante de los resultados anuales fue el deterioro del capital circulante en 2023 (691 millones), incluyendo 170 millones en el segundo semestre, que suele ser favorable. Esperamos comentarios de FCC al respecto en estos resultados, ya que la cifra concreta no es habitualmente incluida en el informe del primer trimestre.
Por último, estimamos un resultado neto de 117 millones de euros (40%). Incrementamos nuestras previsiones 2024-26 una media del 3% tras las cifras anuales, resultado de la expansión de márgenes que experimentaron las divisiones de Medioambiente y Agua en el cuarto trimestre. Con todo, no esperamos, al menos por el momento, grandes crecimientos en estos dos negocios, que se quedarían en el entorno del 5-6% anual, quizás por ser excesivamente prudentes por nuestra parte. No variamos apenas nuestras cifras para el resto de divisiones, que mostrarían en realidad una estabilidad en márgenes.
Las acciones de FCC se dejan cerca de un 13% en lo que llevamos de año, lo que supone que su capitalización bursátil se sitúe en torno a los 5.547 millones de euros, con un per 10 y una rentabilidad por dividendo del 3,9%, según las pantallas de Bloomberg.
