Un repunte de los flujos de fondos minoristas, el fin de las subidas de tipos de la Fed y un presidente que se presenta a la reelección son algunos de los indicadores positivos para la renta variable este año, según explica Andrew Simmon, de Morgan Stanley.
Al considerar las perspectivas para la Bolsa en 2024, los inversores deberían reflexionar primero sobre lo que ocurrió el año pasado. Aquellos inversores con una perspectiva positiva nunca se vieron realmente en peligro, ya que la renta variable marchó al alza a lo largo de 2023. Este año no será tan fácil. Los inversores deben esperar más volatilidad y momentos en los que la visión alcista general del mercado estará en peligro.
Dicho esto, hay cinco razones de peso para apoyar por qué 2024 podría ser otro buen año para los inversores en renta variable.
1. AUMENTAN LOS FLUJOS DE FONDOS MINORISTAS
Históricamente, después de que un mercado bajista alcance su punto más bajo (como el mercado de valores de EE.UU. en octubre de 2022), se necesita alrededor de un año de ventas antes de que los minoristas se den cuenta de que en realidad deberían estar comprando. Justo a tiempo, en noviembre de 2023, los flujos a largo plazo hacia los fondos de inversión y los ETF se tornaron positivos.
A juzgar por las pautas de los inversores en el pasado, es probable que este cambio persista. Los inversores están saliendo del mercado monetario hacia activos de mayor riesgo, y parte de ese dinero está encontrando su camino hacia la renta variable.
2. HAY UN CANDIDATO EN FUNCIONES
Desde 1944, cada vez que un presidente de EE.UU. se presentaba a la reelección, las acciones registraban ganancias para el año. No ha importado si el presidente en ejercicio ganaba o no, sólo que había un presidente en ejercicio en la papeleta. La rentabilidad media anual de la renta variable estadounidense en esos años es del 16%, lo que abarca cada uno de los últimos 13 casos en los que un presidente se presentó a la reelección.
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Esto tiene sentido, porque los presidentes pueden impulsar la economía, al menos a corto plazo. El presidente Joe Biden ciertamente lo ha hecho, con el gasto de la Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo, la Ley CHIPS y la Ley de Reducción de la Inflación. Como resultado, la economía puede mantenerse más fuerte de lo que muchos esperan.
Evolución del S&P 500 en años de re-elección presidencial
Source: Strategas and Bloomberg. The index performance is provided for illustrative purposes only and is not meant to depict the performance of a specific investment. Past performance is no guarantee of future results.
3. LA FED HA TERMINADO DE SUBIR LOS TIPOS
Entender el impacto de las bajadas de tipos en los mercados es complicado. Por un lado, el intervalo entre el final de una serie de subidas de tipos de la Reserva Federal estadounidense y el comienzo de los primeros recortes suele ser un buen momento para las acciones. Las ganancias en el mercado desde la última subida de la Fed en julio de 2023 son casi iguales a la rentabilidad media de las acciones históricamente en ese período. Pero no es probable que la Fed empiece a recortar pronto, lo que deja una ventana para que el mercado avance.
La Fed no subió los tipos para frenar un ciclo económico, sino para luchar contra la inflación. Creemos que cuando recorte los tipos, estará declarando la victoria; no estará relajando porque esté asustada por la economía. Esa es la realidad, y sin embargo los pesimistas pueden ver los recortes de tipos como una señal de problemas en la economía, lo que provocaría un retroceso de las acciones. En este entorno, puede que haga falta más fortaleza para mantenerse alcista y seguir invertido, pero es probable que ese siga siendo el camino correcto.
4. LA INFLACIÓN SE ESTÁ ENFRIANDO
Las buenas noticias sobre la inflación permiten a la Reserva Federal seguir sonando menos agresiva, lo que puede ayudar al mercado. En este punto, vale la pena tener en cuenta que el índice de precios al consumo mensual se mide sobre una base interanual. Dado que la inflación ha sido alta hasta finales de la primavera de 2023, las cifras de inflación deberían seguir siendo buenas durante un tiempo, al menos en comparación con la situación actual. Más adelante en el año, sin duda, las cifras de inflación pueden parecer menos buenas en comparación con el año anterior, y eso podría ser negativo para las acciones.
5. LA AMPLITUD DEL MERCADO SE HA VUELTO POSITIVA
A finales del cuarto trimestre de 2023, el 90% de las acciones del índice S&P 500 se movieron por encima de su media móvil de 50 días, un indicador técnico de la amplitud del mercado (es decir, la dirección general en la que se mueven las acciones) que es alcista para las acciones. Lo que esto demuestra es que cuando los inversores pasaron de vender a comprar, como se vio en el cambio de los flujos de fondos a finales del año pasado, buscaban acciones de empresas que aún no hubieran subido mucho.
Cuando recibimos esta señal de amplitud positiva del mercado, el índice S&P 500 suele obtener buenos resultados en los tres, seis y doce meses siguientes. Es más, el S&P 500 ponderado por igual ha obtenido por lo general resultados aún mejores durante un impulso amplio del mercado de este tipo, y eso puede ser una señal de que es probable que los gestores activos obtengan mejores resultados.
MORGAN STANLEY VE DOS GRANDES OPORTUNIDADES
En este entorno, Morgan Stanley afirma que hay dos temas que destacan como oportunidades de inversión en 2024: valor y crecimiento y EE.UU. y el mundo.
Aunque los valores de valor son, por definición, más baratos que los de crecimiento, durante las recesiones se deprimen mucho debido a los temores de los inversores. Los de valor suelen comportarse muy bien al salir de las recesiones, ya que los inversores empiezan a revalorizar la recuperación económica. Lo interesante es que la recuperación del valor tras el COVID fue muy moderada. Esto podría deberse a que, en 2023, muchos inversores esperaban un «aterrizaje forzoso» en forma de recesión, lo que, hasta ahora, ha demostrado ser inexacto.
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Además, tanto gasto fiscal en 2024 procedente de la Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo, la Ley CHIPS y la Ley de Reducción de la Inflación también puede proporcionar un impulso económico a estos sectores de valor de orientación cíclica, en particular el financiero y el industrial.
Al mismo tiempo, sin embargo, la recuperación de 2023 comenzó a resucitar a los valores de crecimiento tras el colapso del crecimiento de 2022. Por lo tanto, los inversores que añadan títulos de valor a sus carteras no deberían hacerlo a expensas de los títulos de crecimiento, en los que hay muchas oportunidades para el consumo discrecional y la tecnología.
Los inversores podrían considerar una menor exposición a sectores defensivos: productos básicos de consumo, asistencia sanitaria y servicios públicos. Clásicamente, durante el mercado bajista de 2022, los inversores acudieron en masa a estrategias defensivas orientadas a los dividendos. Esto resultó ser un error en 2023, dada la recuperación del mercado bursátil. Las estrategias defensivas podrían volver a registrar malos resultados en 2024.
EE.UU. Y EL MUNDO
En lo que respecta a las acciones estadounidenses frente a las internacionales, uno de los mayores errores que han cometido los inversores en los últimos años ha sido invertir en otras partes del mundo porque parecían más baratas. Las valoraciones de las acciones, al igual que la relación precio/beneficios, se basan en las estimaciones.
Las revisiones de beneficios más positivas han procedido de EE.UU., en particular de los valores del NASDAQ, mientras que algunas de las peores revisiones de beneficios han procedido de otras partes del mundo. En esencia, EE.UU. no ha estado tan caro como se percibía, y el resto del mundo no ha estado tan barato. Puede que esto vuelva a ocurrir en 2024. Por lo tanto, una estrategia que incluya acciones estadounidenses e internacionales puede seguir superando a otra que excluya la renta variable estadounidense, aunque los mercados no estadounidenses parezcan más baratos.
