Pocas veces ha habido tanta expectación en los mercados de capitales como en estos primeros compases de 2024. Los expertos de Deals Intelligence de LSEG, Matthew Toole y Lucille Jones, analizan las tendencias de las fusiones y adquisiciones (M&A) y la emisión de deuda y acciones.
En su opinión, aunque muchos de los resultados agregados para 2023 parecen desalentadores, una visión más detallada (trimestral, regional y por productos) revela un sorprendente nivel de positivismo para el próximo año.
El valor combinado de las operaciones mundiales de fusiones y adquisiciones (M&A) no alcanzó los 3 billones de dólares en 2023, un nivel tan bajo que no se veía desde hacía una década. Aunque la tendencia en la última parte de 2022 fue a la baja, este nuevo deterioro fue un «giro argumental» que pocos esperaban, sobre todo después de los vertiginosos años de Covid, cuando los valores de las operaciones duplicaron este nivel.
El descenso interanual del 17% en las fusiones y adquisiciones (M&A) hasta los 2,9 billones de dólares durante 2023 marcó una segunda caída anual consecutiva de dos dígitos y representa la contracción más grave desde la crisis financiera mundial. Todos los grandes segmentos del mundo empresarial se vieron afectados, con descensos en las fusiones y adquisiciones transfronterizas, nacionales, de grandes empresas, de capital riesgo y de mercados emergentes.
Sin embargo, una visión trimestral muestra una historia más prometedora: hubo un cambio de tono general en la última parte de 2023, con una mejora del tono del mercado y una prisa a finales de año por anunciar operaciones que se tradujo en un cuarto trimestre notablemente más fuerte para las fusiones y adquisiciones (M&A) anunciadas en todo el mundo, un 20% más que en el tercer trimestre, y el periodo de tres meses más fuerte de los últimos 18 meses. También cabe destacar el claro repunte de las mega operaciones, 11 de las cuales se anunciaron en la última parte del año.
en 2023 se cerraron más de 55.000 operaciones, una cifra inferior a la de los dos años anteriores, pero superior a la de todos los demás años completos desde que comenzamos a registrar datos en 1980
Y consideremos la confluencia de los retos macroeconómicos: tipos de interés en fuerte aumento, preocupaciones más amplias en torno a la economía, normas antimonopolio más estrictas, tensiones geopolíticas, quiebras bancarias y conflictos ¿Era tan sorprendente que este tsunami de factores externos frenase la compleja y delicada actividad de las adquisiciones empresariales?
FUSIONES Y ADQUISISIONES (M&As)
A escala regional, el continente americano registró un descenso de sólo el 7%, y EE.UU. se situó a la cabeza de las fusiones y adquisiciones, con un retroceso de sólo el 5% con respecto a 2022. La mayoría de las operaciones más destacadas del año tuvieron como protagonista a una empresa estadounidense.
Las operaciones de Private Equity crecieron un 20% en el cuarto trimestre de 2023
Esto contrasta fuertemente con la mayoría de las demás regiones, con un descenso del 28% en Europa (incluida una llamativa caída del 43% en las fusiones y adquisiciones en el Reino Unido), mientras que Asia-Pacífico cayó un 26%. Pero estas cifras de todo el año se ven mejoradas por un panorama que mejora hacia finales de año, así como por una importante actividad de acuerdos que se está produciendo hasta enero de 2024.
Energía fue el sector más importante de 2023, con un 17% de todas las operaciones realizadas en el mundo. El valor de las operaciones en el sector aumentó un 12% hasta alcanzar los 500.000 millones de dólares, impulsado por dos grandes adquisiciones por parte de grandes petroleras estadounidenses a finales de año. Con el aumento de los precios del petróleo como consecuencia de los disturbios geopolíticos, podríamos ver más liquidez disponible para la actividad de consolidación en este sector en el próximo año.
El sector sanitario ha sido otro punto brillante, y uno de los pocos que creció un 8% en fusiones y adquisiciones en 2023, ya que la mayoría de las grandes farmacéuticas pusieron a trabajar sus reservas de efectivo de la era Covid
Las fusiones y adquisiciones tecnológicas experimentaron un fuerte descenso del 47%, hasta los 368.000 millones de dólares, aunque debemos recordar que estamos comparando con un año en el que se produjeron dos de las mayores operaciones tecnológicas de M&A de todos los tiempos: la adquisición de Activision Blizzard por Microsoft y la de VMware por Broadcom, ambas valoradas en más de 60.000 millones de dólares.
El S&P 500 ha superado los 5.000 puntos gracias a los resultados trimestrales
La actividad de capital riesgo cayó un 29% interanual, pero sigue representando una quinta parte del total de fusiones y adquisiciones, un porcentaje históricamente alto. Aunque los patrocinadores financieros están activos en todos los sectores, destaca el interés por la tecnología y el software en particular, que constituyen la mayor parte de las operaciones de capital riesgo. A medida que los tipos de interés empiecen a estabilizarse, es posible que veamos más actividad por parte de los patrocinadores financieros.
SALIDAS A BOLSA Y MERCADOS DE CAPITALES
El mercado de las OPV o salidas a bolsa descendió otro 24% en 2023, hasta 113.000 millones de dólares, el nivel más bajo de los últimos 14 años. Durante el año se retiraron o aplazaron muchas operaciones. Los ingresos de las OPVs en EE.UU. se duplicaron durante el año, aunque partiendo de una base baja.
Más alentador fue el mercado de financiación de acciones de seguimiento (follow-on equity financings) que creció un 17% hasta los 323.000 millones durante 2023, lo que indica un apetito continuado por nombres de calidad. Por su parte, la emisión de convertibles aumentó un 34%, hasta 93.000 millones, un nivel que podría superarse en 2024, ya que las empresas necesitan refinanciar la deuda que vence.
Aunque los asombrosos niveles de actividad registrados en el mercado de capitales de deuda (Debt Capital Markets) han disminuido ligeramente desde la pandemia, se mantienen en un nivel históricamente elevado, con 8,9 billones captados en todos los productos, y un aumento del 6% respecto a 2022.
Los bonos corporativos globales con grado de inversión aumentaron un 5% hasta los 4,3 billones para 2023 en general (aunque con una notable tendencia a la baja hacia finales de año), mientras que el High Yield experimentó un importante resurgimiento, con un crecimiento del 66% en la emisión hasta los 219.000 millones.
los bonos internacionales subieron un 7%, a pesar de cierto debilitamiento en Asia, incluida China, lastrado por la depresión de los mercados de fusiones y adquisiciones
Además, los préstamos sindicados mundiales descendieron un 15% en 2023, hasta apenas 4,3 billones, un mercado que depende en gran medida de la salud de los mercados de fusiones y adquisiciones.
Aun así, el de capitales sigue siendo un mercado tremendamente dinámico, con mucha innovación y una pluralidad de actividades de financiación en todo el mundo. A medida que los tipos se estabilicen, podríamos esperar un crecimiento continuo en estos mercados y, de hecho, nuestro equipo ya informa de un mes de enero muy fuerte, con el número de emisores que acuden al mercado a principios del nuevo año.
Un ejemplo de ello son los bonos verdes y sociales, que alcanzaron su madurez durante la pandemia. En 2023, los bonos verdes crecieron un 10% hasta alcanzar los 422.000 millones. El enfoque general en la sostenibilidad se ha convertido en algo muy habitual para los emisores en el área de DCM y representa alrededor del 10% del mercado en todas las categorías.
En respuesta a las preguntas sobre el lavado verde, los ponentes señalaron un marcado cambio hacia un mercado vinculado cada vez mayor, en el que el coste de la financiación está vinculado a los KPI de sostenibilidad. Hasta ahora, no hemos visto una disminución de los emisores que regresan. Sin embargo, este año vence mucha deuda, por lo que será revelador observar quién vuelve al mercado.
LA VOLATILIDAD AFECTA A LAS COMISIONES
No es de extrañar que las comisiones que cobra la banca de inversión mundial se redujeran un 7% en 2023, hasta un total de 106.000 millones, el año más bajo desde 2018, con los ingresos mermados por la debilidad de las fusiones y adquisiciones, donde los ingresos cayeron una cuarta parte.
Las Américas contribuyeron en un 47% al total mundial, llevándose 49.600 millones, mientras que los banqueros de EMEA experimentaron una caída del 6% hasta los 25.000 millones y un descenso similar en Asia-Pacífico llevó los ingresos hasta los 27.000 millones.
En contra de la tendencia, los japoneses registraron un aumento del 24% respecto a 2022. La cuota total de cartera de los 10 principales bancos ascendió al 36%, una caída de 1,25 puntos porcentuales en 2022. Mientras que un puñado de bancos estadounidenses sigue dominando los mercados mundiales de capitales en la mayoría de las categorías, varios bancos europeos y japoneses están iniciando interesantes jugadas estratégicas que podrían suponer una interesante competencia en los próximos años.
