El mercado ha respaldado de forma clara la posibilidad de que la empresa española Cellnex desinvierta en minoritarios en activos de torres en Polonia. Sus acciones reaccionaron con alzas superiores al punto porcentual y llegaron a superar los 35 euros con la publicación de este rumor en un medio especializado. De hecho, Cellnex acumulaba tres sesiones consecutivas de subidas. A pesar de ello, en las últimas cinco sesiones su saldo es negativo en algo menos de medio punto porcentual. Hoy abre a 34,45 euros.
Conviene destacar también que las pantallas de Bloomberg recogían un volumen inusual de acciones que a media sesión superaban en cuatro veces la media de las últimas 20. La capitalización bursátil de Cellnex es de unos 24.000 millones de euros y cotiza a unas 1,8 veces su valor en libros.
CELLNEX: POSIBLE VENTA DE MINORITARIOS EN POLONIA
Según los rumores de los que se hacen eco en Renta 4 Banco, Cellnex estaría analizando una posible venta de minoritarios de sus activos de torres de telefonía móvil en Polonia con vistas a acelerar su estrategia de reducción de deuda. La transacción valoraría el 100% de los activos en Polonia en unos 3.000 millones de euros de equity (no se puede comparar con transacciones anteriores ya que siempre se habla de ratios EV/EBITDA) «por debajo de nuestra valoración para dichos activos, que se sitúan por encima de los 3.800 millones y que suponen algo más de un 11,5% del EBITDA 2023 estimado del grupo según nuestras estimaciones».
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Por otro lado, la transacción podría formalizarse antes del inicio del verano y se menciona a Illiad como posible interesado. Precisamente al operador al que le compraron el pasado junio el 30% de la filial que controla 7.000 emplazamientos en el país (aproximadamente el 50% de las que tienen allí) por 510 millones. Anteriormente le había pagado 800 millones por el 70%.
Estas cifras, junto a los 1.600 millones que le había pagado a Play por otros 7.000 emplazamientos, suponen que Cellnex ha invertido alrededor 2.910 millones en adquisiciones más cerca de 300-350 millones, según nuestros cálculos, en programas bts, cifras que sí incluirían deuda.
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Por último, en Renta 4 recuerdan que Cellnex sigue focalizada en conseguir el investment grade (IG o grado de inversión) por parte de la agencia S&P, previsiblemente a lo largo de este 2024. El 5 de marzo la firma española realizará su Capital Markets Day en el que dará visibilidad de su estrategia y entendemos que podrían dar luz sobre posibles transacciones que estén analizando.
VALORACIÓN DE LA POSIBLE OPERACIÓN DE CELLNEX
Tras todo lo anterior, en la firma explican que la venta de minoritarios siempre ha sido una opción que se ha barajado para conseguir fondos que permitan llevar a cabo una aceleración de su reducción de deuda. «Veremos si esta transacción se formaliza y a qué precios, esperando que la entrada del operador en el accionariado de su filial polaca no le lleve a perder independencia en la gestión, factor que siempre hemos destacado como una de las principales fortalezas del Grupo».
Y recuerdan que «en nuestros últimos análisis vimos como Cellnex tiene capacidad por sí misma para reducir su apalancamiento a través de los flujos de caja que genera, ya que no tiene en el corto plazo, grandes necesidades de capital (sin vencimientos relevantes hasta 2026). Veremos si estas posibles desinversiones permiten cristalizar, valorar e, incluso permitir una estrategia en el corto plazo de recompra de acciones sin necesidad de tensionar su estructura financiera en el medio plazo.
Por todo ello, reiteran la visión positiva en el valor (sobre ponderar) con un precio objetivo de 46 euros.
Recordamos que el precio objetivo del consenso de Bloomberg es de 45,09 euros, un potencial de revalorización del 30% desde los precios actuales, con un 74,3% de los analistas recomendando comprar, un 22,9% recomendando mantener y sólo un 2,9% recomendando vender.
