Elecnor presenta los resultados correspondientes al tercer trimestre el 30 de octubre. Sin embargo, aun antes de conocerse las cifras de la compañía, algunas firmas de inversión han actualizado sus informes y determinado que sus acciones ofrecen un potencial superior al 70% desde los precios de cotización actuales (15,5 euros).
Los tres grandes catalizadores para el valor, según Bestinver Securities, serían las últimas ofertas recibidas por Enerfín durante el pasado mes de agosto, entre las que se encontraba la china Three Gorges. Las noticias apuntan a una valoración de Enerfín de 1.200 millones de euros y que el acuerdo podría cristalizar para finales de año.
En segundo lugar, Celeo tiene nuevas oportunidades de crecer en Latinoamérica como los últimos contratos que consiguió en Chile, algunas líneas de transmisión en construcción y las nuevas subastas esperadas para este año.
En tercer lugar, Elecnor está controlada por Cantiles XXI, un vehículo que combina las participaciones de nueve familias fundadoras y que controla el 52,76%. Al crecer la compañía y pasar las familias a su tercera generación, esta estructura podría cambiar, lo que aumentaría la liquidez a medio plazo.
Para los analistas de la firma, Elecnor tiene un largo histórico gestionando tres actividades diferentes: Servicios y Proyectos, Renovables (Enerfín) y Concesiones (Celeo) que generan un modelo de negocio sólido con fuertes sinergias y se centra el alcanzar las grandes tendencias globales.
La firma tiene una capitalización de mercado de unos 1.300 millones de euros, pero la valoración de Bestinver lo lleva hasta los 2.500 millones (acciones a 29,8 euros) en base a múltiplos de mercado, transacciones y el cash Flow. El motivo de que exista tal infra valoración de Elecnor son la pobre comunicación sobre su estrategia, escasa liquidez de las acciones, poca transparencia contable de Celeo y la exposición a América.
Por último, recuerdan que Elecnor no ofrece objetivos financieros, pero pretende crecer manteniendo una política financiera prudente. Esperamos que los ingresos crezcan al 16% y que pague dividendos con una ratio de payout entre el 35% y el 40%.
ELECNOR APUESTA POR LA ELECTRIFICACIÓN Y LAS RENOVABLES
En GVC Gaesco explican, por su parte, que Elecnor es una clara apuesta por la electrificación y la generación de renovables. Un 43% de las ventas proceden del sector de la electricidad y el 30% de la generación de energía. El resto proviene de una variada gama de actividades que va desde las telecomunicaciones – servicios espaciales (8%), construcción, medioambiente, agua (9%), mantenimiento y eficiencia energética de todo tipo de instalaciones (9%), construcción de instalaciones (7%), petróleo, gas (5%) y ferrocarril (3%).
En su informe, recuerdan que a finales del 2022 Enerfín poseía 1.141 MW operativos, a los que se añaden 518 MW actualmente en construcción en España (139+46), Brasil (68 MW), Colombia (129 MW), Canadá (136MW) y 4MW contabilizados por puesta en equivalencia. De los 1.141MW el grueso está en Brasil (632MW), seguido de España (410MW) y por último Canadá (100MW).
Y que el total de los activos operativos son eólicos. En desarrollo estaban 6.236 MW a finales de 2022 de los cuales 5.022 MW son eólicos y 1.214 fotovoltaicos. Por último, en estudio hay otros 2.253 MW.
Por todo ello, consideran que Elecnor cotiza con un abultado descuento, fruto de un perfil bajo de comunicación (pero que está mejorando) y de una reducida liquidez, que podría incrementarse si vendiera su autocartera (2,7%).
Como conclusión, el precio objetivo para ellos es de 21,4 euros. El precio de consenso de los analistas que recoge Bloomberg es el 27 de octubre de 21,75 euros.
