La petrolera española Repsol publicó el jueves al cierre de los mercados el trading statement o actualización de las variables operativas correspondientes al tercer trimestre. Pero no fueron bien recibidas y sus acciones se dejaron un 1,1% de su valor para terminar la semana en los 14,23 euros.
Entre ellas, publicó una producción de 595.000 barriles diarios, un 8,4% interanual y un -0,2% trimestral, ligeramente por debajo de la guía anual de 605.000 barriles diarios. Se produce una mejora en la producción en Norteamérica (224.000 barriles), 26% interanual, gracias a la puesta en operación de nuevos pozos en Eagle Ford y Marcellus y pese a la venta de los activos canadienses.
En cuanto a los precios, el barril de petróleo tipo Brent cierra el trimestre a un precio medio de 86,7 dólar por barril, -14% interanual y 11% trimestral, mientras el gas Henry Hub lo hace en 2,5 dólares por MBtu, -70% interanual y 19% inter trimestral.
Estas cifras comparan con la guía de la compañía para 2023 de 80 dólares y 4 dólares, respectivamente, recordando que la sensibilidad al precio del Brent es de +540 millones de euros en cash flow operativo por cada 10 dólares de incremento del precio del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +164 millones de euros por cada 0,5 dólares de incremento.
Los resultados del tercer trimestre se publicarán el 26 de octubre antes de apertura del mercado
Con respecto a los márgenes de refino, tras un segundo trimestre en el que parecían normalizarse en 6,4 dólares por barril tras un cuatro de 2022 y un primero de 2023 extraordinarios en 18,9 dólares y 15,6 dólares, respectivamente, y unos máximos de 23,3 dólares en el segundo de 2022, el tercero de 2023 cierra en 13,5 dólares, lo que supone un 6,3% interanual y 111% inter trimestral, impulsados por los reducidos inventarios, la caída en la capacidad de refino en Europa y las restricciones a las exportaciones de refinados rusos.
De este modo, alcanza una media cercana a 11,8 dólares en los 9 meses de 2023, por encima de la guía anual de 9 dólares. En este sentido, hay que recordar que la sensibilidad es de 92 millones de euros por cada 0,5 dólares de aumento del margen de refino.
En cuanto al tipo de cambio, el dólar se deprecia -8% interanual hasta 1,09 dólares por euro, en línea con el segundo trimestre. En este caso, una apreciación del 10% del tipo de cambio tiene un impacto de 350 millones en Ebitda.
VALORACIONES DE LOS ANALISTAS
A Repsol la siguen 38 analistas según los datos de Bloomberg de los que 15 revisaron sus valoraciones entre el jueves y el viernes. Tras las novedades, el 70,6% de ellos mantiene una recomendación de comprar y se establece un precio objetivo medio a doce meses de 17,78 euros.
Pablo Fernández de Mosteyrín, analista de Renta 4 Banco, indica que el negocio de Repsol continúa desarrollándose dentro de la guía ofrecida por la compañía para el 2023, donde los menores precios del Henry Hub (2,5 dólares/MBtu frente a 4 dólares/MBtu) deberían compensarse por un mayor margen de refino (uso 11,8 dólares frente a 9 dólares).
Además, estas cifras adelantan unos resultados del tercer trimestre en línea con las expectativas del consenso de Factset (Ebitda 3.100 millones, -14% interanual y 61% inter trimestral; Ebit 1.896,frente al -31% interanual, y 67% inter trimestral; beneficio neto 1.120 millones frente a -24% interanual y 40% inter trimestral), por lo que no esperamos impacto relevante en cotización.
Por último, recuerdan que han puesto el precio objetivo y recomendación sobre Repsol en revisión por cambio de analista (la anterior era de sobre ponderar y de 18,9 euros por acción).
Su recomendación es de comprar y establece un precio objetivo de 19,50 euros.
Por su parte, Victor Peiro Pérez, analista de GVC Gaesco, explica en su conclusión que “la normalización de los niveles de precios del petróleo y de márgenes de refino en 2023 está produciéndose más despacio de lo esperado, lo que está proporcionando una caja extra a la compañía para retribuir al accionista y acelerar la transición energética. Sin embargo, tal y como vimos ayer, con una fuerte caída del precio del petróleo, la volatilidad continua en el sector”.
ASPECTOS MÁS INTERESANTES DE LOS DATOS DE REPSOL
Peiro llega a estas conclusiones en base a los aspectos que considera más interesantes y que son: el precio medio del Brent en lo que llevamos del año es 82 dólares con lo que por el momento está en línea de la estimación. El precio de referencia del gas ha subido un 19% frente al segundo trimestre y aunque aún está un 70% por debajo del al año pasado. La producción de Repsol es en un 60% de gas.
La producción permanece estable respecto al trimestre anterior, ya que en el tercer trimestre se ha situado en 595.000 barriles diarios y aumenta un 8% frente al mismo periodo del año anterior. De media en 2022 estuvo en 550.000 barriles al día.
El dólar está estable frente al trimestre anterior, 1,09 pero ha bajado un 8% frente a hace un año, el indicador de margen de refino se ha recuperado en este trimestre desde 6,4 dólares a 13,5 dólares y ya supera el nivel de hace un año (12,7 dólares). En 2022 la media fue de 15,6 frente a 2,4 dólares de 2021 y para 2023 hemos incluido 9 dólares de media anual y 6,5 dólares en 2024.
El indicador de margen petroquímico sigue volátil, con una bajada del 44% frente al segundo trimestre y del 18 frente a hace un año. La sorpresa positiva proviene del margen de refino, ya que se esperaba que se normalizase hacia niveles de 9 dólares, pero se ha recuperado fuertemente, después de las caídas del primer semestre.
