Los analistas de JP Morgan han recortado el precio objetivo de Fluidra a los 27,00 desde los 30,00 euros con recomendación de Sobre ponderar tras actualizar su modelo previo a los resultados del primer trimestre de la española.
La nota de JP Morgan actualiza su modelo antes de los resultados del primer trimestre de 2025 para tener en cuenta los datos del sector, los comentarios de nuestros homólogos, las conversaciones con la empresa y los comentarios en la CMD.
Y recuerdan que antes del CMD, Fluidra anunció unas ventas de 563 millones de euros y un crecimiento orgánico del 5%. Se trata de un buen comienzo de año, ya que el primer semestre es muy importante desde el punto de vista estacional. Prevemos un margen EBITDA adjunto del 25% para el trimestre. Para el resto del año, prevemos un mayor impacto del tipo de cambio desde nuestra última actualización y precios más altos debido a los aranceles.
En el CMD, Fluidra dijo que espera compensar el impacto de los aranceles a nivel de EBITDA mediante la fijación de precios. Hasta ahora han aplicado precios del 3,5% en EE.UU., pero aplicarán otra ronda de precios para compensar la reciente ronda de aranceles. Observamos que desde la CMD los aranceles sobre China han aumentado significativamente. China representa el 15% de todas las importaciones de EE.UU., frente al ~50% de México y el ~15% de Malasia.
Fluidra y los aranceles en el margen Ebitda
Como consecuencia de los aranceles, estamos unos 60 puntos básicos por debajo del consenso para el margen EBITDA adjunto de 2025. A largo plazo, sin embargo, somos más positivos sobre una buena trayectoria de márgenes respaldada por los sólidos comentarios del CMD y los planes de ahorro de costes para después de 2025.
Aunque el debate a corto plazo sobre el valor se ve afectado por las preocupaciones macroeconómicas, consideramos que Fluidra es más resistente que otros valores del sector de la construcción (con ~50% de AM, ex rebuild / modernización), lo que creemos que está infravalorado. Mantenemos la sobre ponderación, pero reducimos nuestra previsión para junio de 2026 debido a los recortes vinculados al tipo de cambio y a los aranceles hasta 27 euros (desde 30 euros).
Fluidra: los expertos ven con buenos ojos las previsiones presentadas en el CMD
En cuanto a sus previsiones para el primer trimestre, los analistas de JP Morgan han actualizado su modelo de ventas (publicado antes del CMD del 8 de abril) de 563 millones de euros. Fluidra registró un crecimiento en Norteamérica superior al 5% y en Europa ligeramente inferior.
Según nuestro modelo, señalan, el margen EBITDA adjunto se situaría en el 25% en el trimestre, con un aumento interanual de 260 puntos básicos, favorecido por el programa de simplificación y el aumento interanual de los volúmenes.
JPM frente a las previsiones del consenso
Fluidra prevé unos ingresos de 2.140-2.250 millones de euros, un EBITDA ajustado de 500-540 millones y un BPA en efectivo de 1,33-1,48 euros.
“Nuestro modelo de ventas / EBITDA ajustado / BPA en efectivo es de 2.181 millones de euros / 500 millones / 1,30 euros, respectivamente. Todo ello tras tener en cuenta las últimas estimaciones de tipos de cambio y el impacto de los aranceles. Los precios están contribuyendo ahora más a las ventas en EE.UU., lo que está ayudando a compensar el impacto negativo de los aranceles a nivel de EBITDA.
Fluidra: la preocupación por los aranceles en Estados Unidos es exagerada
Por último, los analistas estadounidenses actualizan su modelo y valoración. “Hemos recortado (-5% / -2%) nuestras previsiones de EBITDA ajustado para 2025E/ 2026E debido al impacto de las divisas y los aranceles. También hemos ampliado nuestro modelo hasta 2028, lo que refleja los comentarios y las perspectivas de mercado expuestos en el CMD. Tenemos una diferencia de -4% / +0% con respecto al consenso recopilado por la empresa (a 10 de abril) sobre el EBITDA Adj. 2025E y 2026E.”
“Nuestro precio objetivo para junio de 2026 pasa a 27 euros (desde 30 euros) con una metodología de valoración sin cambios de un múltiplo EV/EBITA de 13,5 veces aplicado a nuestras previsiones para 2026”, concluyen.
