A unos 14 euros, vemos un punto de entrada atractivo en Neinor Homes, según los analistas de Kepler Cheuvreux. En concreto, reiteran Comprar con precio objetivo de 16,10 euros.
Julian Megias Olmo, Equity Research Analyst de Kepler Cheuvreux señala que las acciones de Neinor se han comportado peor desde la publicación de los resultados del ejercicio 2024, a pesar de la consecución de objetivos, la reiteración de las previsiones para 2025-27 y la sólida ejecución comercial.
“Consideramos que los inversores han recogido beneficios en torno al nivel de 17 euros y tras el último reparto de dividendos, aunque la historia de la renta variable a medio y largo plazo sigue intacta. De cara al futuro, consideramos que Neinor está bien posicionada para el crecimiento, ya que la ejecución de su plan de negocio avanza según lo previsto. Como actor clave en el fragmentado mercado residencial español, la empresa tiene previsto realizar inversiones de hasta 200 millones de euros en 2025, lo que deja margen para una mayor consolidación del sector”, explica.
Entre las principales conclusiones de Megías están que aunque Neinor cumplió sus previsiones generales, los ingresos se situaron muy por debajo de las expectativas del mercado (502 millones de euros frente a los 550 millones del consenso).
Neinor Homes tendrá al mercado pendiente de la guía para 2025 y los dividendos
Que un mayor margen bruto (28,6%) compensó con creces las ventas más débiles, debido a la favorable combinación de productos y a un efecto extraordinario positivo de la adquisición de Habitat, que se tradujo en unos 102 millones de euros de EBITDA (consenso 95 millones) y 69 millones de beneficio neto (67 millones).
“En nuestra opinión, estos ingresos inferiores a los previstos no deberían preocupar a los inversores, ya que probablemente se deban a la decisión estratégica de Neinor de entregar menos viviendas tras cumplir sus objetivos, y no a una debilidad fundamental del mercado inmobiliario español.”
Y que la empresa reiteró sus previsiones para 2025-27:
1) ingresos de 600-700 millones y unas 2.000 viviendas entregadas;
2) Ebitda de 100-110 millones (15-20 millones de contribución de Asset Management) y beneficio neto de 70-77 millones;
3) LTV del 20-25% (LTV actual del 16%)
4) inversiones de crecimiento de hasta 200 millones de euros en 2025.
Neinor Homes: ajuste de las estimaciones para 2025-27
El experto de Kepler Cheuvreux continúa: “elevamos nuestras previsiones de ingresos debido a un cambio en la presentación de informes. Nuestras menores estimaciones de Desarrollo (632-665 millones de euros en 2025-27) se ven compensadas por Servicios (18-25 millones), que antes contabilizábamos directamente como margen. En consecuencia, elevamos nuestro EBITDA/EBIT de 2025-27 un 5% y un 3%, respectivamente”.
“Por último, añade, tenemos en cuenta los mayores costes financieros netos derivados del nuevo bono de 325 millones emitido a finales de 2024, lo que se traduce en unos beneficios netos de 75-81 millones para 2025-27E (un 7% por debajo de nuestras estimaciones anteriores).
Mantienen Comprar a medio y largo plazo; el argumento a favor de la inversión permanece intacto, pero recortan el objetivo un 5%, de 17,00 a 16,10 euros, reflejando unas menores estimaciones de BPA y roll-forward del modelo de valoración, implicando 12,5 veces EV/Ebitda 2026E, razonable para una compañía con potencial para consolidar el sector.
Megías recuerda también que la reciente corrección de la cotización (-8% de rentabilidad inferior frente al EPRA Developers Index) deja un punto de entrada muy atractivo. Además, añade, que a los precios de mercado actuales, las acciones de Neinor ofrecen una revalorización de aproximadamente el 15% o una rentabilidad total del 33% si se tiene en cuenta la rentabilidad por dividendo del 18% en 2025 (o aproximadamente el 10% de rentabilidad por dividendo en marzo de 2025, tras el pago más reciente de 0,8 euros por acción).
