Las acciones de la empresa de infraestructuras española Sacyr recortaban ayer casi todo lo ganado el martes cuanto anunció que era adjudicataria de una nueva concesión en Chile y ganó un 1,9%.
Se trata, tal y como contamos en Merca2, de la Ruta de Itata, que implica una inversión de 516 millones de euros y contempla la mejora, construcción, mantenimiento y explotación de las obras preexistentes y de las nuevas. Entre ellas, la mejora de las actuales rutas 152 (75,1 km) y 158 (14,1 km) y un nuevo trazado de 6,9 km en doble calzada que conectará de forma directa la Ruta 152 con la Ruta 146, actual concesión a cargo de la española a través de la sociedad Valles del Biobío, que une las comunas de Concepción y Cabrero.
La nueva concesión tiene un vencimiento máximo de 45 años
Para los analistas de CIMD Intermoney se trata pues de otra concesión en Chile para la española, en esta ocasión de facto una ampliación de otra ya en marcha por parte del Grupo. Chile es uno de los principales mercados de Sacyr que en 2024 generó un EBITDA de 225 millones de euros, o un 20% del total de la división de Concesiones, incluyendo los proyectos de Italia. El mercado transalpino es el mayor de Sacyr, seguido muy de cerca por Colombia, con un EBITDA anual superior a los 300 millones.
En la actualidad Sacyr se encuentra en proceso de agrupar los proyectos maduros de concesiones dentro del vehículo Voreantis, del que el Grupo espera vender una participación minoritaria a lo largo de este ejercicio.
Según la valoración de Intermoney, Sacyr es Comprar con un precio objetivo a doce meses de 4,4 euros.
Sacyr presentará caídas de dígito alto simple en los ingresos de las concesiones
Noticia positiva para Sacyr
Por otro lado, para los analistas de GVC Gaesco, se trata de una noticia positiva. “Desde 2021 la tasa de éxito en adjudicaciones ronda el 30%, con más de tres adjudicaciones por año. El compromiso con la venta de activos y la ampliación de capital permitirá a Sacyr contar con suficiente flexibilidad financiera para hacer frente a nuevas adjudicaciones y mejorar el perfil de riesgo de la compañía, con la vista puesta en la obtención del rating.”
En GVC mantienen la visión positiva en un valor que destaca por su cartera de activos concesionales poco maduros (vida media 28 años), que proporcionan una atractiva rentabilidad esperada y con reducido riesgo de demanda. Su recomendación es Comprar Sacyr con objetivo en los 3,99 euros.
Tesis de inversión en Sacyr
Los analistas de Bestinver Securities tenían a Sacyr entre sus Conviction Ideas para febrero.
Según su tesis de inversión, el modelo concesional de Sacyr continuará creando valor a través de la consecución y desarrollo de nuevos proyectos, acelerando el ritmo de inversión.
La compañía finalizará 2024 con 1.800 millones de euros de capital invertido en 70 activos concesionales (22.000 millones de inversión bajo gestión), con una vida media de 28 años. Con unos ingresos ligados a la inflación, las concesiones actuales soportarán un reparto de dividendos de más de 1.000 millones a lo largo de 2024-27E.
El crecimiento seguirá respaldado por un entorno inflacionista con un riesgo de demanda limitado, ya que sólo el 22% de la cartera de Sacyr está expuesta al riesgo de demanda y los ingresos están ligados a la inflación. Dado que la mayoría de las concesiones son activos financieros (sin riesgo de demanda), se espera que el flujo de caja operativo crezca un +13% CAGR durante 2023-27E, mientras que el EBITDA crece un 1,7% CAGR. Esperamos que la deuda con recurso se mantenga por debajo del límite de apalancamiento de 1 vez.
