Estamos en los albores de un ciclo de rearme de una década de duración, que impulsará el crecimiento de los beneficios a medio plazo del sector europeo de la defensa a un nivel incomparable con el de los últimos 30 años.
En nuestra opinión, explican los analistas de Berenberg, los presupuestos europeos de defensa crecerán, como mínimo, a un ritmo de un dígito alto hasta 2035. El impulso de los gobiernos europeos a la hora de encargar equipos militares europeos en lugar de estadounidenses ofrece, según nuestro análisis, una subida adicional del 80% en la entrada de pedidos.
los presupuestos europeos de defensa crecerán, como mínimo, a un ritmo de un dígito alto hasta 2035
Aumento de los presupuestos de defensa de aquí a 2035
Las medidas de la UE y de cada país anunciadas la semana pasada apuntan a una importante aceleración del gasto a medio plazo. La OTAN se plantea aumentar su objetivo de gasto en defensa al menos al 3% del PIB en su cumbre de junio. Alcanzar el 3% del PIB en Europa en 2035 equivaldría a una tasa de crecimiento interanual del 8% del gasto en defensa en 2025-35, lo que supondría un aumento de 686.000 millones de dólares en los presupuestos de defensa.
En nuestra opinión, parece probable un calendario más rápido, dados los acontecimientos geopolíticos de las últimas semanas. Alcanzar el 3% del PIB en 2030 supondría una TCAC del 12% en el gasto en esta partida.
El aumento del gasto en defensa debilitará el perfil crediticio de la UE
Bazuca fiscal alemana
Los futuros socios de coalición de Alemania han acordado una importante relajación de la camisa de fuerza fiscal de Alemania. El gasto en protección superior al 1% del PIB quedará exento del actual límite de déficit. Esto despeja el camino para un presupuesto alemán sosteniblemente más alto – un claro contraste con varias décadas de infra inversión y preocupaciones perennes sobre las perspectivas de los gastos de defensa.
Prevemos que el gasto alemán en esta partida aumente hasta el 2,6% del PIB en 2028, con una tasa de crecimiento interanual del 18% en el presupuesto de adquisiciones durante ese periodo. En nuestra opinión, esto cambiará las reglas del juego para Rheinmetall y RENK, que son las empresas más expuestas a Alemania de nuestra cobertura, añaden en Berenberg.
Reino Unido sorprende al alza; perspectivas de EE.UU., inciertas
El compromiso de aumentar el gasto británico en defensa hasta el 2,5% del PIB en 2027 fue mayor de lo que esperábamos. Ahora modelamos una TCAC del 7% en el presupuesto de adquisiciones del Reino Unido durante 2025-35. Esto beneficia sobre todo a QinetiQ y Babcock, ya que ambas obtienen al menos el 50% de sus ingresos del Ministerio de Defensa británico.
En cambio, las perspectivas en Estados Unidos son inciertas. EE.UU. ha propuesto recortes selectivos por valor de 50.000 millones de dólares en determinados programas de «baja prioridad» en 2026, y el Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE) representa un riesgo adicional. BAE Systems y Chemring obtienen la mayor proporción de ingresos de EE.UU. en nuestra cobertura y son, por tanto, las más expuestas a alto nivel.
La menor dependencia de EE.UU. aumenta un 80% la entrada de pedidos
Los gobiernos europeos están reevaluando su dependencia durante décadas del equipamiento militar estadounidense. Ello responde a las crecientes dudas sobre el respaldo estadounidense a la seguridad del continente y a la voluntad de aumentar la autonomía estratégica de Europa.
Las cinco mayores empresas de defensa estadounidenses generan a nivel nacional más del triple de ingresos que el conjunto del sector europeo de defensa en el continente. Según nuestras estimaciones, Europa encargó 54.000 millones de dólares en equipos militares a empresas estadounidenses en 2024, frente a los 74.000 millones dirigidos a empresas de defensa europeas. Estimamos un aumento del 80% de los pedidos europeos si los pedidos estadounidenses se redirigen a empresas europeas.
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La mejor elección – Rheinmetall
La empresa está situada en el punto dulce del sector europeo de defensa. Nuestro modelo bottom-up basado en 254 pedidos individuales- ofrece una TCAC del 33% del BPA en 2025-27, con un 25% de subida en nuestro escenario optimista.
Nuestro modelo bottom-up implica que el consenso sólo asume un gasto del 2,4% del PIB en Europa en 2030 (fuera de Alemania y el Reino Unido). La valoración de Rheinmetall es atractiva, ya que las acciones cotizan con una ratio PEG de 1,3 veces, por debajo de la media del sector de 1,8 veces.
