La cotización de Fluidra ha caído casi un 15% desde que el Gobierno de EE.UU. anunció a principios de febrero nuevos aranceles a la importación de productos procedentes de México, Canadá y China.
Entretanto, la compañía ha presentado unos sólidos resultados para 2024, ha proporcionado una orientación tranquilizadora para 2025 y ha presentado un plan de acción creíble para mitigar por completo cualquier coste adicional derivado de los aranceles estadounidenses.
“La semana pasada recibimos al equipo directivo en Londres para dos días de reuniones con inversores. Las discusiones han aumentado aún más nuestra confianza en que los aranceles no afectarán materialmente a las perspectivas de beneficios de Fluidra.”
En general, nos gusta la compañía como un fabricante de compuestos de alta calidad con una fuerte posición de liderazgo en un mercado muy atractivo. Aunque su valoración solía ser exigente en ocasiones, pensamos que la debilidad actual de la cotización ofrece un excelente punto de entrada. Además, la recuperación de la demanda de nuevas piscinas sigue ofreciendo amplias opciones alcistas a medio plazo.
Fluidra bate al consenso de analistas en un ejercicio de menos a más
Reunión de Berenberg con Fluidra
Como se esperaba, las reuniones con los inversores se centraron en los nuevos aranceles de EE.UU. La dirección transmitió el mensaje tranquilizador de que podría mitigar plenamente el impacto de los aranceles a nivel de EBITDA.
El mensaje sobre otros temas también fue positivo, ya que la dirección destacó las constantes ganancias de cuota de mercado en los últimos años, la buena ejecución de su programa de simplificación y que su algoritmo de crecimiento general, que implica una tasa de crecimiento orgánico normalizado del 5%, sigue intacto, al tiempo que reconoció que es probable que la actividad de nueva construcción siga siendo moderada este año.
Plan de acción para compensar los aranceles estadounidenses: Los nuevos aranceles a las importaciones procedentes de México y China, del 25% y el 10% respectivamente, se traducirían en unos 50 millones de euros de costes anuales adicionales para Fluidra, si se aplicaran en su totalidad, en ausencia de medidas paliativas. Esto se compara con unos ingresos de 1.000 millones de euros en Norteamérica en 2025E.
El plan de acción de la empresa consta de tres pilares:
- un recargo sobre los precios;
- ajustes en la base de proveedores;
- mejoras de la eficiencia.
Suponemos que el recargo de precios será el mayor de los tres componentes y observamos que el mayor competidor estadounidense de la empresa ya ha anunciado una subida de precios.
Fluidra: mejorarán los resultados trimestrales, pero las valoraciones, no
Crecimiento rentable en 2025
Los analistas de Berenberg consideran que las previsiones del grupo son razonablemente conservadoras, especialmente si se tiene en cuenta el fuerte impulso del cuarto trimestre, y prevén un crecimiento de los ingresos del 5% en 2025, favorecido por los efectos positivos del tipo de cambio y las fusiones y adquisiciones, pero con otro pequeño descenso (-2%) de los volúmenes de nuevas construcciones.
“Gracias a la ejecución continuada del programa de simplificación, esperamos nuevas ganancias del margen bruto y una mejora del margen EBITDA de 100 pb hasta el 23,7%. Esto se traduce en un atractivo crecimiento del BPA en efectivo del 15% interanual.”
Tesis de inversión en Fluidra
Christoph Greulich, CFA, el analista de Berenberg que cubre Fluidra tiene una recomendación de Comprar con un precio objetivo de 28,0 euros. Esta es su tesis de inversión:
- Fluidra es líder mundial en el mercado de equipamientos y componentes para piscinas. Es la empresa más integrada verticalmente en este sector, con actividades de fabricación y distribución.
- Esperamos que el sector mundial crezca a un ritmo sostenible del c5% gracias a sobre la base de una base de piscinas existentes en constante crecimiento y unas tendencias de precios favorables. Con un 70% de los ingresos procedentes del no cíclico, el sector es muy resistente.
- Tras un crecimiento excepcionalmente fuerte en 2020 y 2021, Fluidra se enfrentó a de la demanda del mercado final en 2022 y 2023. mercado final en 2022 y 2023. Sin embargo, esperamos una vuelta a la normalización normalizado y a su perfil de fabricante de alta calidad en 2025E.
- Fluidra complementa el crecimiento del mercado con ganancias graduales de cuota de mercado de mercado y adquisiciones periódicas gracias a su fuerte posición competitiva y la elevada fragmentación del mercado.
- El programa de simplificación lanzado en 2023, que se centró en la reducción de los costes fijos y la mejora del margen bruto. de EBITDA adicional en los próximos tres años.
