Los analistas de la firma estadounidense Jefferies han elevado el precio objetivo de la farmacéutica española Almirall a 17 desde los 16 euros, lo que supone un potencial de revalorización del 68% desde los precios actuales.
El motivo de la mejora es que “somos optimistas sobre el impulso de las ventas de Ebglyss en la UE para la dermatitis atópica en 2025, con el lanzamiento en marcha en varios países y planes para lanzarlo en otros 12 a lo largo del año. Aumentamos nuestra previsión de ventas máximas de Ebglyss en la UE de 400 millones a 420 millones de euros, basándonos en las opiniones recientes de los médicos, aún por debajo de los 450 millones de Almirall, a la espera de nuevos datos de ventas trimestrales. Vemos un sólido crecimiento de las ventas netas del 9,9%, con un apalancamiento operativo que impulsa una atractiva TACC del BPA del 24,2% durante 2025-28.”
La nota de Jefferies añade que los comentarios de los médicos respaldan la rápida aceptación de Ebglyss en Europa: 2025 debería ser un año de transformación para el crecimiento de las ventas de Almirall, en gran medida respaldado por el lanzamiento de Ebglyss (lebrikizumab) para la dermatitis atópica de moderada a grave en Europa.
Almirall: la mayor actividad empezaría a trasladarse ya a los resultados
Ebglyss está acaparando una cuota de dos dígitos en este dinámico mercado, superando a otras terapias avanzadas y situándose en segundo lugar tras el incumbente Dupixent. Basándose en las comprobaciones del canal, los dermatólogos de la UE creen que Ebglyss tiene potencial de 1ª línea con una tolerabilidad y un calendario de administración más favorables.
El lanzamiento está en marcha en Alemania, los países nórdicos, el Reino Unido y España, entre otros, y está previsto en otros 12 países
Aumentamos nuestras ventas máximas de Ebglyss en la UE de 400 millones a 420 millones de euros, basándonos en una penetración del 25% de la población tratada con biológicos en 2030E, todavía por debajo de los 450 millones de euros de ALM, a la espera de nuevos datos trimestrales de ventas.
El socio estadounidense Eli Lilly está investigando Ebglyss en pacientes de 6 meses a más de 18 años de edad en el estudio de fase III ADorable-1, con datos de primera línea esperados durante el segundo trimestre (Jefferies estimado). “En nuestra opinión, la ampliación de la etiqueta de la UE basada en este grupo de edad podría añadir unos 125 millones de euros a las ventas máximas”, aclaran.
Almirall: crecimiento de Ilumetri puede verse frenado por la competencia
Almirall ha aumentado recientemente las ventas máximas de Ilumetri para la psoriasis de moderada a grave de más de 250 millones a más de 300 millones de euros, frente a los 265 millones de Jefferies. Los comentarios de los médicos sugieren que, entre los biológicos, Ilumetri es en gran medida de 4ª línea+.
“Creemos que puede ser cada vez más difícil diferenciar Ilumetri en el mercado maduro de la psoriasis, dada la preferencia por otros inhibidores de la IL-23, como Tremfya y Skyrizi, además de la creciente aceptación de los biosimilares”, especifican.
Almirall cae porque sus resultados están por debajo de lo previsto en beneficios
Almirall está entrando en una era de crecimiento sostenido
Almirall dio a conocer recientemente su estrategia empresarial actualizada, que incluye orientaciones a medio plazo. El objetivo global es el crecimiento sostenido, que refleja el nuevo pico de ventas de la empresa de más de 800 millones de euros en biológicos para 2030E.
Se espera que Ebglyss, junto con Ilumetri, impulse un crecimiento significativo de los ingresos, con un aumento potencial de los ingresos superiores al 50% para 2028E. Almirall puede aprovechar su actual fuerza de ventas en dermatología, con inversiones realizadas durante 2024, para impulsar un aumento significativo de los márgenes a partir de 2025.
La oportunidad de Ebglyss aún no se ha valorado
“Nuestro VAN de 17 euros por acción se sustenta en los 13 euros por acción de la franquicia de dermatología en la UE. Esto implica un PER 25 veces 2025E y 19 veces 2026E sobre nuestro BPA ajustado”, señalan. “Vemos un sólido crecimiento de las ventas netas del 9,9% con un apalancamiento operativo que impulsa una atractiva TACC del BPA ajustado del 24,2% en 2025-28E. Elevamos nuestro precio objetivo un 6% en gran medida por el sólido rendimiento previsto de la franquicia de dermatología de la UE”, concluyen.
