Los analistas de Bankinter han emitido una nota sobre Acerinox en la que apuntan a unas expectativas de mejora de actividad de inoxidable y un buen posicionamiento estratégico para elevar el precio objetivo de la acerera a 13 euros desde los 9,90 euros anteriores.
Por otro lado, los analistas de AlphaValue han cambiado su opinión sobre Acerinox a Añadir desde Reducir y citan “algunas esperanzas de recuperación y un brazo de aleaciones reforzado”.
Aránzazu Cortina, de Bankinter señala que mantienen la recomendación de Comprar y revisan estimaciones y valoración tras los resultados y la incorporación de Haynes Inter.
La compañía espera una recuperación de la actividad de inoxidable a partir de marzo y un mercado de aleaciones de alto rendimiento estable, con una cartera de pedidos sólida. Las incertidumbres sobre el entorno arancelario y su impacto siguen siendo elevadas, pero valoramos positivamente las decisiones estratégicas tanto geográficas, como hacia productos de mayor valor añadido (aleaciones de alto rendimiento):
- Creciente exposición al mercado americano a través de ampliación en NAS (inoxidable) y la adquisición de Haynes Inter. (aleaciones especiales);
- Inversión para aumentar ventas en VDM Metals (Alemania)
- Salida de Barhu (Malasia);
- Modelo organizativo con mayor flexibilidad en Europa. Consideramos que la capacidad de generación de caja debe mantener la política de retribución al accionista y contribuir a la progresiva reducción del apalancamiento (tras la compra de Haynes (diciembre de 2024) 2,2 veces DFN/Ebitda, hacia 1,6 veces para diciembre de 2025).
Acerinox presentará un débil cuarto trimestre, pero en línea con las guías previas
Mejoran las perspectivas a partir de marzo en acero inoxidable
En Aleaciones de alto rendimiento el mercado estable con una cartera de pedidos sólida. Esperan que las medidas que han adoptado tengan un “reflejo rápido” en sus resultados una vez se reactive la demanda. El Ebitda ajustado del primer trimestre espera que supere al Ebitda ajustado del cuarto de 2024.
Estratégicamente valoramos positivamente las decisiones de los últimos ejercicios, tanto geográficas, como hacia productos de mayor valor añadido:
- Creciente exposición al mercado americano: por un lado, su filial acero inoxidable NAS en EE.UU., está en proceso de ampliar capacidad ~20% (Inversión de 244 millones de dólares en 5 años). Por otro, el cierre de la adquisición de Haynes Inter. (EE.UU.) compañía americana dedicada a las aleaciones especiales (consolida desde dic-24).
- Inversiones de 67 millones de euros en VDM metals (Alemania), para aumentar las ventas de aleaciones especiales ~15% en 5 años.
- Salida definitiva de Bahru (Malasia), ante el exceso de capacidad en la región, que hizo muy complejo rentabilizar la planta.
- Nuevo modelo organizativo en Acerinox Europa, que promueve la flexibilidad para realizar productos de mayor valor añadido.
Acerinox: AlphaValue cree que ha tocado fondo y recomienda Reducir con objetivo en 9,78 euros
AlphaValue eleva Acerinox a Añadir desde Reducir
Por otro lado, Fabrice Farigoule, de AlphaValue, eleva el BPA 2025 a 1,35 euros desde los 1,30 euros.
“Hemos integrado los resultados del ejercicio fiscal 24 y revisado al alza nuestras estimaciones basándonos en los comentarios positivos de la dirección sobre el fin del desabastecimiento y la mejora de la confianza de los distribuidores. También hemos consolidado la recién adquirida Haynes (EE.UU., aleaciones), que debería beneficiar al grupo a medio plazo. El impacto positivo no es tan evidente a corto plazo debido al aumento de los gastos financieros, pero estamos convencidos de que el refuerzo del segmento de aleaciones es una ventaja a largo plazo: además de las sinergias que se generarán, ofrece márgenes más elevados y un perfil menos cíclico.”
También eleva el NAV hasta los 14,8 euros desde los 13,7 euros, debido a unas perspectivas algo mejores y al aumento de las previsiones, así como al beneficio de la adquisición de Haynes, que refuerza los segmentos de aleaciones. “En otras palabras, creemos que el precio pagado (unos 840 millones de euros) y la deuda neta implícita valen menos que el grupo adquirido.”
Por último, eleva el DCF 12,6 desde los 8,37 euros. “Nuestro DCF se ha beneficiado del aumento de las previsiones durante el periodo de proyección con un atisbo de esperanza de recuperación de la demanda/precio a partir del segundo trimestre de 2025 pero, sobre todo, del aumento del crecimiento del Ebitda a largo plazo (del 2,5% al 3,5%) debido a la integración de Haynes, adquirida a finales del ejercicio 2024.
