El banco estadounidense JP Morgan reitera el precio objetivo de la empresa de defensa italiana Leonardo de 33,5 euros y su recomendación de Sobre ponderar.
Sus analistas, David H Perry y Lucy Fitzgerald apuntan que tras el cierre del mercado el 20 de febrero, Leonardo celebró una reunión para comentar sus resultados provisionales del ejercicio fiscal de 2004.
“La firma italiana aún no ha facilitado las cuentas completas, pero sus ventas, EBITA y FCF superaron el consenso elaborado por la empresa. Y lo que es más importante, la firma italiana esbozó los temas que tiene previsto tratar el 11 de marzo, cuando organice su convocatoria de actualización del Plan Industrial (IPU) para los inversores”.
“Dada la mejora de las perspectivas del gasto europeo en defensa (la última semana ha sido trascendental para el sector) y el importante potencial de autoayuda, creemos que las acciones seguirán obteniendo mejores resultados.”
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La compañía dijo que abordará los siguientes temas:
- Una actualización de su plan de ahorro de costes. Creemos que Leonardo podría acelerar el plan anterior y aumentar potencialmente los objetivos que el año pasado.
- Una actualización de los esfuerzos para encontrar una solución estratégica para el deficitario negocio de aero estructuras.
- Actualización de la asignación de capital. En creemos que Leonardo podría aumentar significativamente su ratio de reparto de dividendos y/o solicitar autorización para una recompra de acciones.
Leonardo proporcionará orientaciones para 2025 el 11 de marzo
Vemos potencial para un aumento significativo en las estimaciones de consenso para 2025-30E debido a unas perspectivas más favorables para el gasto europeo en defensa y a las medidas de autoayuda adoptadas por la firma de defensa transalpina.
A cierre del 20 de febrero, Leonardo cotizaba con una ratio PER para 2025-2027 de 22,4 veces / 18,2 veces / 15,2 veces, y un EV/EBITA de 17 veces / 14,2 veces / 12,0 veces. Una consideración clave para los inversores es si nuestras estimaciones de beneficios deben revisarse al alza a la luz de los recientes acontecimientos en las relaciones internacionales y su probable impacto en el gasto europeo en defensa.
Tesis de inversión de JP Morgan en Leonardo
Leonardo genera más del 80% de sus ventas en actividades de defensa y gubernamentales. Esperamos muchos años de fuerte gasto en defensa en Europa, Asia y Oriente Medio.
Recuperación de los mercados comerciales: La recuperación de los mercados aeroespacial civil y de helicópteros civiles también debería suponer un viento de cola para Leonardo (suponiendo que pueda abordar problemas específicos en su división de aero estructuras).
Importante margen de autoayuda: En marzo de 2024, la compañía lanzó un Plan Industrial con un objetivo de eficiencias anuales de 590 millones de euros para 2028. Este plan es bastante conservador en comparación con planes similares de empresas similares de Leonardo en el pasado.
Nuestro precio objetivo de 33,5 euros a 26 de diciembre se basa en nuestro SOTP. Aplicamos el mismo múltiplo objetivo que utilizamos para valorar otras empresas europeas de defensa. Aplicamos un descuento del 10% al «valor razonable» para reflejar que Leonardo tiene inversiones en una amplia gama de negocios diferentes.
Por último, los analistas de JP Morgan revisan los riesgos para la calificación y el precio objetivo que han establecido:
- El gasto en defensa podría no ser tan fuerte como esperamos si los gobiernos se preocupan más por reducir la deuda nacional.
- Un alto el fuego en la guerra entre Rusia y Ucrania podría provocar una venta masiva de valores de defensa.
- Leonardo obtiene el 25% de sus ingresos netos previstos para 2024-28E de inversiones en empresas conjuntas sobre las que no tiene pleno control.
