El Banco Central Europeo (BCE) bajará los tipos de interés hoy con toda probabilidad, según las previsiones de los economistas, con lo que la facilidad de depósito quedará en el 2,5%.
Este nivel de tipos técnicamente seguiría siendo ligeramente restrictivo según el rango neutral publicado por el BCE del 1,75%-2,25%.
A partir de ahí, las opiniones de los analistas consultados por MERCA2 difieren. Por ejemplo, Germán García Mellado, gestor de renta fija en A&G Global Investors, apunta que “lo más relevante será ver las intenciones del BCE para las siguientes reuniones, ya que algunos miembros más hawkish ya se han posicionado a favor de empezar a debatir una posible pausa en el ciclo de bajadas. Por tanto, la bajada de esta semana puede que sea la última en la que se produzca consenso entre los miembros del Consejo de Gobierno del BCE.”
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Para él, “será relevante ver si eliminan del comunicado la palabra “restrictiva” para referirse a la actual política monetaria, aspecto que empezará a dar pistas sobre actuaciones a realizar en próximas citas. Si dejan de utilizar esta palabra tras aplicar la bajada esperada en marzo, probablemente el mercado empiece a descontar menores probabilidades en este sentido para la reunión del 17 de abril.”
“El posible alto el fuego en Ucrania, el incremento del gasto en defensa de los países de la eurozona, y una inflación de servicios que no acaba de estar en niveles confortables para el BCE, no dejan de ser elementos de incertidumbre adicional que marcarán el camino en la política monetaria en los próximos meses”, añade.
Por su parte, Cristina Gavín, jefa de Renta Fija y gestora de fondos de Ibercaja Gestión, insiste en que laclave estará en el mensaje que transmita Lagarde en la rueda de prensa posterior. “Especialmente interesante porque en esta reunión conoceremos la actualización del cuadro de proyecciones macroeconómicas de la autoridad monetaria europea donde veremos qué espera el BCE en lo que a materia de crecimiento e inflación se refiere”.
“Las amenazas arancelarias de Trump hacia Europa y las previsiones de incremento de gasto en defensa anticipan una elevación de las predicciones inflacionistas en el área euro que pueden frenar la senda de bajadas llevadas a cabo hasta ahora. De hecho, a lo largo de los últimos días hemos asistido a declaraciones de miembros del Consejo de Gobierno como Schnabel que nos estaríamos acercando al punto donde será necesario introducir el debate sobre si la posibilidad de pausar o detener el proceso de bajada de tipos llevado a cabo hasta ahora.»
la posibilidad de una pausa en alguna de las próximas reuniones, -más probable en mayo que en abril- gana cada vez más enteros
“En este escenario, la posibilidad de una pausa en alguna de las próximas reuniones, -más probable en mayo que en abril- gana cada vez más enteros, y a partir de ahí, con un nivel de neutralidad establecido en el rango 1.75%-2.25% y en función del contexto geopolítico y de los datos de precios y crecimiento que vayamos conociendo, habrá que estar atentos al sesgo que muestre el BCE de cara a la segunda parte del año”.
Inflación, PIB, aranceles e impacto en el Banco Central Europeo
Annalisa Piazza es analista de investigación de renta fija de MFS Investment Management. Ella anticipa una ligera revisión al alza de la inflación para 2025 (debido a las suposiciones de que aumenten los precios de la energía y a una leve caída en el euro ponderado por el comercio, lo que compensaría el impacto negativo de la debilidad de la demanda).
“Por otro lado, se espera una revisión ligeramente a la baja del PIB, principalmente debido a efectos de arrastre (carry over) menos favorables desde el cuarto trimestre de 2024, cuando la actividad en la Eurozona apenas creció (0,1% trimestral frente al 0,2% esperado por el BCE). No obstante, nada hace pensar en que se produzca una comunicación considerablemente más moderada (dovish).”
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Sin embargo, no espera que las proyecciones actualizadas del BCE incorporen ningún riesgo relacionado con posibles aranceles de EE.UU. y/o con las implicaciones de un posible fin inminente del conflicto entre Ucrania y Rusia, simplemente porque la evolución de la situación es incierta y resulta imposible modelar cualquier impacto en el crecimiento o la inflación.
En cuanto a la orientación futura, espera que el BCE confirme su enfoque basado en los datos y la toma de decisiones reunión por reunión. “No anticipamos ningún compromiso previo sobre las últimas medidas de relajación por ahora. Dado que los tipos de interés oficiales entrarán en niveles menos restrictivos con el recorte de esta semana y que las señales procedentes del panorama de crecimiento no sugieren un fuerte deterioro del entorno macroeconómico, no hay prisa por señalar la necesidad de adoptar una postura “acomodaticia” aún”, aclara.
Konstantin Veit, gestor de cartera de PIMCO, por su parte, apunta que desde diciembre, el BCE ya no pretende una política suficientemente restrictiva, sino que pretende adoptar una postura política adecuada. Como resultado, el debate sobre una configuración adecuada de la tasa de política monetaria neutral ha ganado fuerza en el Consejo de Gobierno (CG) y han surgido desacuerdos.
“En el lado de los halcones, la miembro del Comité Ejecutivo (CE) Isabel Schnabel cree que está justificado debatir sobre la posibilidad de detener el ciclo de recortes en un futuro próximo. En el lado dovish, el miembro del CE Piero Cipollone no solo cree que la política actual es demasiado restrictiva, sino que también insta al BCE a garantizar que las decisiones sobre los tipos compensen adecuadamente el endurecimiento inducido por la reducción del balance. En consecuencia, es menos probable que las decisiones de recorte de tipos más allá de marzo sean unánimes.”
Por último, añade que “el actual entorno de elevada incertidumbre no deja margen para la previsión a futuro, y esperamos que el BCE siga insistiendo en que las decisiones se seguirán tomando en cada reunión. Reiteramos que el flujo de datos en los próximos meses decidirá la velocidad y la escala de la flexibilización monetaria en futuras reuniones.”
Por último, Felix Feather, economista de aberdeen, resume su punto de vista en que “en términos más generales, esperamos que el BCE reduzca los tipos al menos hasta el nivel neutral durante el verano, con la posibilidad de nuevos recortes si las condiciones económicas lo justifican. Estimamos que esta variable, importante pero difícil de estimar, se sitúa en torno al 2%.”
“Sin embargo, si se materializaran riesgos a la baja importantes, como una perturbación del PIB inducida por el comercio, el BCE podría verse obligado a situar los tipos por debajo del nivel neutral, en territorio abiertamente flexible”, añade.
Por otro lado apunta que un tema clave que impulsa a los mercados es la creciente expectativa de un mayor gasto deficitario en defensa. En este aspecto, afirma: “es poco probable que Lagarde se deje arrastrar por las especulaciones, sobre todo teniendo en cuenta que los líderes europeos se reúnen el mismo día para debatir el futuro de la financiación del gasto en defensa. Pero las implicaciones económicas macroeconómicas de un gran impulso al gasto en defensa podrían ser importantes, y algo que el BCE podría no ser capaz de ignorar a medio plazo”.
