Los analistas de la gestora francesa AlphaValue explican por qué las empresas de defensa europeas suben cuando las conversaciones de paz para poner fin al conflicto en Ucrania se activan.
Se trata de un acontecimiento extraordinario. Puede que la guerra de Ucrania esté llegando a su fin (dixit Donald), pero las acciones de Defensa se han visto catapultadas a nuevos máximos. Desde el punto de vista de los accionistas, el concepto de dividendo de la paz está tomando un nuevo giro: se trata de más gasto en material de defensa.
La siguiente tabla muestra el increíble rendimiento de Rheinmetall, el valor favorito de los inversores en el sector de la defensa. El sector ha ganado un 19% anual (cierre de 18-02). Saab (no cubierta) ha registrado una ganancia del 22%. Desde el punto de vista de los fundamentales, el sector no ofrece subidas, a la espera de las inevitables mejoras de los beneficios tras el «dividendo de la paz». Por citar sólo dos de las publicaciones de beneficios de 2024 del día (19-02), BAE Systems y MTU Aero Engines ya han registrado importantes «superaciones».
El 5G y otras tecnologías que cambiarán la Defensa y el Ejército español
AlphaValue se ha quedado algo atónita por la magnitud de esta reacción positiva. Mucho antes de que Trump tomara el timón de Estados Unidos, estaba claro que Europa tendría que gastar mucho más en defensa. Ya a finales de 2022, incluso AlphaValue sugirió que un esfuerzo del «3% del PIB» era probablemente el mínimo para contener el riesgo ruso y otros riesgos. Así que este negocio extra para el sector de la defensa no debería ser una noticia nueva.
Que Europa gaste el 5% en defensa es poco creíble
Nadie se inclina a creer que Europa vaya a gastar tanto como el 5% de su PIB en defensa. Eso sí que reflejaría un nuevo paradigma -es decir, el desarrollo de una crisis política de proporciones masivas-, para cuando los mercados podrían tener otras preocupaciones acuciantes.
Los últimos comentarios de Trump/Vance/Rubio, según los cuales Europa podría dejar de estar bajo el paraguas de la defensa estadounidense, podrían ser considerados por algunos inversores como el detonante de este nuevo paradigma. Sin embargo, parece como si Europa estuviera lejos de estar preparada o no tuviera el suficiente miedo como para gastar sustancialmente más que su actual 2% del PIB.
Implicaciones de la victoria de Donald Trump en el sector defensa europeo
Por el momento, el sector aeroespacial y de defensa cotiza a 25 veces los beneficios de 2025. Se trata de una valoración al estilo LVMH y presumiblemente cara, a menos que uno piense que el crecimiento de los beneficios del +25% en 2025 se mantendrá durante los próximos 10 años. Esto puede ser difícil de predecir, ya que el sector que cotiza en bolsa se mantiene esencialmente en su formato del siglo XX, es decir, atendiendo a grandes contratos para grandes plataformas y márgenes difíciles en las entregas tardías.
Aspectos esenciales de la valoración del sector de defensa
Como ya hemos mencionado en anteriores documentos breves similares, el futuro de las adquisiciones de defensa cotizadas reside más en los proveedores digitales y de sistemas que en los equipos pesados tripulados. La estadounidense Anduril o la alemana Helsing harán la música, presumiblemente menos Thales que, como sus homólogas, seguirá lastrada por su negocio heredado. Es probable que las empresas ucranianas de defensa de nueva creación se sitúen muy por delante de las occidentales, y parece que los desarrolladores rusos tampoco se quedan atrás, ya que encuentran la manera de convertir las mejores CPU de lavadora en drones o misiles.
En otras palabras, los inversores actuales apuestan por el hecho de que los actores europeos que cotizan en bolsa están llamados a desempeñar un papel importante y a consolidar a los nuevos participantes. Veamos cómo les va a los nuevos participantes en la «IA».
