El mundo occidental está girando hacia la derecha, en términos políticos. Esto también es importante desde la perspectiva de los mercados financieros. Donald Trump se ha convertido en el 47º presidente de EE. UU., en un momento en el que el liderazgo político estadounidense se desplaza hacia la derecha.
A pesar de que EE. UU. ha disfrutado de 10-15 años de «excepcionalismo americano», el mensaje y la misión principales del presidente Trump son «Make America Great Again» (MAGA). Con los mercados de renta variable estadounidenses en niveles récord, este es un llamamiento que va más allá de los precios de las acciones.
Ahora también hay cada vez más llamamientos, incluidos los de Elon Musk, a «Make Europe Great Again» (MEGA). Incluso en el Reino Unido, con el nuevo Gobierno de Keir Starmer sometido a una importante presión en las urnas y en los mercados financieros, se pide «Make the UK Great Again» (MUGA).
Por todo ello, los analistas de la firma alemana Berenberg ser preguntan ¿es MAGA el precursor de MEGA y MUGA?
Europa necesita un cambio. Esta es la clara conclusión que se desprende de:
1) los malos resultados económicos de Europa durante varios años y la reciente desindustrialización,
2) la creciente polarización política,
3) los precios punitivos de la energía,
4) los malos resultados en tecnología e innovación,
5) las valoraciones de las acciones europeas y los flujos netos,
6) el informe de Mario Draghi «El futuro de la competitividad europea» de 2024.
De hecho, en su informe, Draghi afirma que Europa se enfrenta a un «desafío existencial»: el actual proyecto europeo está en vías de extinción a menos que se produzcan cambios significativos en el futuro. Muchos inversores reconocen que es necesario un cambio significativo en toda Europa para salvaguardar el actual marco institucional europeo y ampliar el control político de las élites liberales europeas.
Maga: Europa exprimida
En los últimos 2-3 años hemos respaldado nuestro régimen del «mundo feliz». Este marco se centra en el actual enfrentamiento hegemónico entre Estados Unidos y China. Ambas superpotencias económicas siguen distorsionando sus respectivos complejos industriales en beneficio propio utilizando medidas políticas agresivas para apoyar la inversión y el desarrollo.
La política europea no ha apoyado de esta manera a sus industrias clave; como resultado, Europa se ha visto presionada tanto por EE.UU. como por China. Mario Draghi hizo esta misma observación a lo largo del año pasado.
Los economistas esperan que estas tendencias se prolonguen. Por ejemplo, el FMI prevé que la deuda pública de EE.UU. y China aumente en 11 billones de dólares estadounidenses entre 2024 y 2029, frente a los 2 billones de la zona euro. En la nueva era del gran gobierno y el activismo fiscal, Estados Unidos y China van ganando.
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MEGA: Make Europe Great Again
Europa tiene dos opciones: no hacer nada o hacer algo. No hacer nada corre el riesgo de sufrir la «crisis existencial» de Draghi. Hacer algo parece una opción mejor. Los inversores nos han destacado tres áreas clave que podrían traer un cambio positivo a Europa:
1) precios de la energía más baratos,
2) mayores niveles de inversión productiva
3) menos regulación.
El abaratamiento de los precios de la energía podría conseguirse reduciendo (o abandonando) la emisión neta cero y/o restableciendo las relaciones con Rusia, dos opciones que actualmente no gozan de popularidad entre los principales partidos políticos. Para aumentar la inversión es necesario que Europa se tome más en serio el informe de Draghi, y Alemania es el país mejor situado para actuar en este sentido. Una normativa más estricta es una decisión política. Europa tiene opciones en los tres ámbitos.
Europa necesita un cambio; los europeos quieren un cambio. La presión en favor del cambio procede de muchos sectores. Existen vías claras para el cambio, pero también hay una fuerte resistencia política a cambios significativos. Europa tiende a moverse lentamente, pero los cambios políticos europeos se han vuelto más dinámicos y esto podría forzar el cambio.
Desde el punto de vista de la renta variable, explican en Berenberg, vemos opciones atractivas en la renta variable europea este año. Una combinación de un crecimiento de los beneficios del 0-5% y un PER medio a largo plazo en el plazo de un año proporcionaría una rentabilidad de la renta variable europea del 10-20% hasta 2025. Un crecimiento suave de los beneficios es un resultado probable, por lo que la calificación de la renta variable y la prima de riesgo de la renta variable son clave este año.
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Vemos una opcionalidad positiva a través de tres dinámicas macroeconómicas:
1) un probable final del conflicto en Ucrania;
2) una mejora neta postelectoral en Alemania;
3) una mayor atención a la inversión como resultado del llamamiento a la acción de Draghi.
Europa también tendrá que responder a las acciones del presidente Trump; irónicamente, quizá Trump sea el catalizador del cambio que Europa necesita.
