Tom O’Hara, Gestor de Cartera de Janus Henderson explica en MERCA2 los temas que cree que influirán más en la Bolsa europea en 2025.
Los grandes temas para 2025, según parece ahora mismo, serán Donald Trump como presidente de Estados Unidos, China y sus esfuerzos de estímulo y su respuesta geopolítica al nuevo presidente estadounidense. Y dentro de todo eso, se tratará de las perspectivas de recuperación cíclica.
2024 ha sido un año difícil para las empresas más expuestas económicamente, o económicamente sensibles, que clasificaríamos como «cíclicas». Especialmente aquellas que tienen un vínculo directo o indirecto con China. Esperamos que eso sea una parte importante del debate para 2025 en la renta variable europea.
¿Dónde están las oportunidades más atractivas?
Algunas de las oportunidades más atractivas para la renta variable europea en 2025 serán… en realidad, dos de los tres temas que voy a mencionar no son muy europeos, o al menos no suenan muy europeos. Uno es la infraestructura estadounidense. Sólo hemos recorrido un tercio del camino a través de ese enorme paquete de estímulo, la IIJA [Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleos de EE.UU.], que fue implementada por el presidente Joe Biden a finales de 2021, lo que llevó a un aumento de alrededor del 40-50% en el gasto en las carreteras, en las carreteras y la infraestructura ferroviaria, y así sucesivamente.
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Todavía estamos en los primeros compases de este proceso, y esperamos que continúe apoyando un crecimiento bastante fuerte para una serie de valores que cotizan en bolsa en Europa, pero que tienen negocios muy grandes y significativos en materiales pesados de EE.UU., como áridos, cemento y una serie de soluciones de apoyo en torno a las autopistas.
La otra gran oportunidad, también muy global, son los semiconductores
La segunda mitad de 2024 ha sido muy dura para los semiconductores europeos. Y, en particular, las empresas que fabrican maquinaria para la cadena de suministro de semiconductores.
Se han vendido desde julio, en parte relacionado con una recuperación cíclica más lenta – por lo que las partes de sus negocios que están expuestos a los mercados de teléfonos inteligentes, los mercados de PC, los mercados de automoción. Pero la otra parte de su negocio, y lo que se convertirá en una parte cada vez más dominante de su negocio a largo plazo, es la inteligencia artificial. Y este es un tema muy atractivo.
Por último, un tema muy europeo. Creemos que el espacio de las aerolíneas es interesante. Ahora, desde el exterior, no necesariamente se mira a una compañía aérea y se dice que es la más alta calidad de las empresas. Es un mercado difícil para competir. El precio y la propuesta de valor lo son todo. Los márgenes son muy estrechos. El coste del combustible puede subir y bajar como la espuma. Hay que gestionar grandes equipos de seguridad en los aviones. Puede ser muy duro.
Pero ahora mismo creemos que hay una combinación muy favorable de fuerte demanda, que curiosamente va a contracorriente de la debilidad o la indecisión de los consumidores. La demanda navideña sigue en auge. Y combinada con eso, hay un poco de escasez de oferta de aviones en el mercado.
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¿Cuál es el riesgo más infravalorado para la Bolsa europea?
Yo diría que ahora mismo el riesgo más infravalorado de la renta variable europea es el riesgo alcista. Creo que los riesgos a la baja se han analizado a fondo. Incluso en las últimas semanas, después de las elecciones estadounidenses y de algunos tumultos políticos en Europa, en Alemania y Francia. Hemos visto una gran desconexión entre el rendimiento de la renta variable estadounidense y la europea, por lo que creo que, en función de los temas que hemos mencionado al principio de esta actualización -China, la presidencia de Trump, la recuperación cíclica-, el riesgo más infravalorado para Europa en 2025 es el riesgo alcista.
Aspecto más importante para quien invierta en Europa en 2025
Hablamos de esto una y otra vez. La renta variable europea no es la sociedad europea, no es el PIB europeo, no es, afortunadamente, la política europea. Es muy global, en términos de su exposición económica subyacente. En uno de los recientes debates en torno a los aranceles de EE.UU. y cómo eso podría perjudicar a las empresas europeas que exportan a EE.UU., no es un riesgo tan grande. Sí, el mercado bursátil europeo en su conjunto obtiene alrededor del 25-26% de sus ingresos de Estados Unidos. Pero en torno al 20-21% de esa cifra corresponde a empresas con sede en EE.UU. que atienden a su clientela local.
De modo que esto contribuye a no preocuparnos demasiado por el riesgo arancelario a medida que avanzamos hacia 2025, pero también ayuda a contextualizar la afirmación de que Europa es muy global. Y lo que tratamos de hacer es invertir en los campeones mundiales cuyas perspectivas no están determinadas por la política alemana, francesa o por el crecimiento del PIB europeo.
