A pesar de las elevadas valoraciones de la Bolsa estadounidense, 2025 debería ser otro año positivo, según la firma de análisis Lombard Odier.
El director de estrategia de inversión de la firma francesa Lombard Odier, Luca Bindelli, señala que una victoria republicana introduce la perspectiva de un entorno financiero dominado por la bajada de impuestos, la desregulación y un mayor apoyo al crecimiento de las empresas estadounidenses.
Esperamos que estas políticas impulsen un sentimiento constructivo de las empresas y los mercados, pero con matices. Aunque las perspectivas para los mercados de renta variable y de crédito siguen siendo positivas a 12 meses vista, el impacto de los aranceles, los riesgos geopolíticos y las presiones inflacionistas configurarán el panorama de la inversión. A medida que nos adentremos en 2025, la asignación de activos deberá equilibrar estos factores para optimizar la rentabilidad ajustada al riesgo.
Aunque las valoraciones de la renta variable estadounidense ya son históricamente elevadas, el mercado se beneficiará de las políticas de la próxima administración. La bajada de impuestos y la desregulación impulsarán los beneficios empresariales y fomentarán las fusiones y adquisiciones. Esperamos que el sector tecnológico lidere las ganancias del mercado. El sector financiero también debería registrar buenos resultados, aunque el momento será clave tras la reciente subida de las cotizaciones.
Deutsche Bank apuesta por la Bolsa de EEUU ante sus mejores perspectivas de crecimiento
Desde una perspectiva regional, la renta variable estadounidense debería seguir rindiendo durante los próximos 12 meses, ya que las políticas nacionales crean un telón de fondo favorable al crecimiento. La renta variable europea seguirá siendo la menos atractiva. La renta variable china también se enfrenta a retos, ya que la política más restrictiva de la Reserva Federal y la posible escalada arancelaria podrían presionar a los mercados chinos. La respuesta de las autoridades chinas a las turbulencias inmobiliarias, la debilidad del consumo y los aranceles estadounidenses será clave para restablecer la confianza de los inversores.
En cuanto al estilo, los valores de pequeña capitalización, los sectores cíclicos y otras estrategias más arriesgadas pueden arrojar rentabilidades positivas en el horizonte de inversión a corto plazo.
Curvas de rendimiento más pronunciadas
Seguimos esperando que la desinflación continúe en todas las economías en 2025. Sin embargo, el mercado de renta fija estadounidense tendrá que hacer frente a mayores riesgos de crecimiento e inflación potencial, impulsados por los aranceles nacionales y una política de inmigración más estricta. Esto provocará un aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo, incrementando la diferencia entre los rendimientos a largo y a corto plazo (una «inclinación bajista» de la curva de rendimientos). Un crecimiento más rápido podría hacer de los bonos a corto plazo una parte fundamental de la estrategia de renta fija estadounidense, y los vencimientos a 3-5 años parecen atractivos.
Small y Mid Caps europeas son oportunidades en un entorno de recuperación
En Europa y el Reino Unido, los riesgos al alza de la inflación parecen más contenidos, y es probable que una mayor relajación de la política monetaria provoque un «empinamiento alcista» de la curva de rendimientos: los rendimientos de los bonos a corto plazo caen más rápido que los vencimientos a más largo plazo. Los bonos ligados a la inflación pueden parecer atractivos, especialmente si las políticas fiscales estimulan mayores subidas de precios en los próximos meses. Sin embargo, esperaríamos una subida limitada de estos bonos frente a los bonos nominales ordinarios.
Los diferenciales de los bonos corporativos (o la prima ofrecida sobre los bonos del Estado) deberían seguir siendo estrechos en 2025, y es probable que los bonos de alto rendimiento obtengan mejores resultados. El sólido crecimiento económico favorece la reducción de los riesgos de impago, lo que convierte a los bonos de alto rendimiento en una opción atractiva, especialmente a corto plazo. Los bonos con grado de inversión podrían ser más sensibles a las señales de aumento de la inflación, dada la mayor duración y, por tanto, la mayor sensibilidad a los tipos de interés de los bonos con grado de inversión frente a los de alto rendimiento.
Aun así, gracias a la solidez de sus balances, los bonos corporativos deberían generar mejores rendimientos que la deuda pública. Las perspectivas se verían aún más reforzadas si el crecimiento sorprende positivamente y los diferenciales se estrechan aún más. Una cuidadosa selección de sectores puede maximizar la rentabilidad al tiempo que se gestionan los riesgos. Los bonos de los mercados emergentes denominados en dólares estadounidenses podrían verse afectados por el pronunciamiento de la curva de rendimientos estadounidense. Seguimos prefiriendo los bonos corporativos emergentes a los soberanos. Los primeros son menos sensibles al riesgo de los tipos de interés estadounidenses y ofrecen una compensación ligeramente mejor a través de sus diferenciales.
¿Otra vez el dólar más fuerte?
Esperamos que los mercados de divisas experimenten cambios significativos. Un dólar estadounidense (USD) más fuerte, que se beneficia del sentimiento positivo del mercado y de unos tipos de interés más altos frente a otras divisas de mercados desarrollados, debería materializarse a corto plazo.
A medida que mejoren las expectativas de crecimiento en EE.UU. y el tipo terminal de la Fed se mantenga más alto en comparación con otros grandes bancos centrales, el euro debería tender a la baja frente al dólar. Sin embargo, en los próximos 6 a 12 meses podría perfilarse un panorama más matizado, a medida que disminuyan los riesgos inflacionistas y salten a la palestra los riesgos fiscales y comerciales.
El yen japonés y el franco suizo podrían ser más resistentes a finales de 2025. Las divisas de los mercados emergentes serán más vulnerables, en particular aquellas con una elevada proporción de exportaciones estadounidenses, a medida que los riesgos geopolíticos y las tensiones comerciales introduzcan una volatilidad adicional. Por ello, es importante que los inversores sean flexibles con su exposición a los mercados emergentes.
El oro y el petróleo en el punto de mira
Unos tipos de interés reales más altos de lo previsto y un dólar más fuerte pueden limitar la subida del oro a corto plazo. Sin embargo, a medida que prosiga la desinflación y continúen los recortes de tipos en las principales economías, la demanda de los inversores debería repuntar, apoyando los precios del oro. Es probable que la demanda de los bancos centrales para diversificar sus reservas siga siendo fuerte. Por tanto, una asignación dedicada al oro en 2025 desempeña una útil función de diversificación de carteras.
Los mercados del petróleo seguirán siendo sensibles a la producción de EE.UU. y Oriente Medio. Los probables aumentos de producción en 2025 deberían mantener los precios del petróleo bajo presión durante 12 meses, pudiendo llevar los precios del crudo Brent por debajo de los 70 USD por barril. La reversión de los recortes de producción por parte de la Organización de Países Exportadores de Petróleo y de los principales países no miembros (OPEP+), así como las perturbaciones geopolíticas, serán factores clave. La exposición de las carteras al petróleo y a los activos relacionados con la energía puede ofrecer cobertura frente a los riesgos de inflación.
Bolsa: posicionarse para el crecimiento
El entorno de mercado de 2025 presenta oportunidades de inversión, especialmente en renta variable y crédito corporativo. En un entorno de curvas de rendimiento más pronunciadas, los bonos soberanos deberían correlacionarse negativamente con activos de mayor riesgo y ofrecer ciertas propiedades de diversificación de la cartera. De hecho, esperamos que la mejora del crecimiento económico respalde una correlación positiva entre la renta variable y el crédito, mientras que los bonos soberanos deberían obtener peores resultados. Sin embargo, en caso de una inflación superior a la prevista, estas ventajas de diversificación disminuirían, y la renta variable también se enfrentaría a mayores vientos en contra.
La exposición a la renta variable debería favorecer a EE.UU. y a los mercados de crecimiento. Las estrategias de renta fija deberían centrarse en la gestión del riesgo a través de bonos de alto rendimiento, mientras que los bonos con grado de inversión podrían exigir un enfoque más táctico debido a su mayor sensibilidad a los tipos de interés.
En cuanto a las divisas, un dólar estadounidense más fuerte a corto plazo puede compensarse con mejores oportunidades para otras divisas refugio más adelante en 2025, si reaparecen los riesgos fiscales. Las inversiones en los mercados emergentes requieren una comprensión de la mayor sensibilidad política. Las materias primas seguirán siendo esenciales para cubrir los riesgos de inflación y aprovechar las oportunidades, y el oro ofrece un ancla de cartera atractiva en medio de la incertidumbre.
Con los estrechos diferenciales actuales de los bonos corporativos y las elevadas valoraciones de las acciones, las clases de activos alternativos, como los hedge funds y los activos privados, pueden contribuir a mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo. También pueden añadir las ventajas de la diversificación a una cartera.
En general, un enfoque de inversión diversificado y flexible puede equilibrar la búsqueda del crecimiento con una gestión prudente del riesgo a medida que navegamos por el complejo panorama económico y político de 2025.
