Las acciones de Aedas Homes han subido en lo que llevamos de año un 38%, lo que para muchos analistas limita su potencial de revalorización para los próximos meses. Es el caso de la firma francesa Kepler Cheuvreux, que en su última nota a clientes, elevó el precio objetivo a 28,5 desde los 22 euros, pero reiteró su recomendación de Mantener.
La nota, que viene firmada por Julián Megías Olmo, indica que han actualizado las hipótesis de su modelo para AEDAS Homes tras un cambio de analista.
“Nuestras hipótesis revisadas para el ejercicio fiscal y los ajustes en la metodología de valoración han elevado nuestro precio objetivo un 30%, hasta 28,50 euros por acción. Aunque creemos que el valor es un «Mantener» debido al limitado recorrido alcista tras un sólido rendimiento en 12 meses (+60%), destacamos su atractiva rentabilidad por dividendo de un dígito en 2024-25E”.
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Entre las principales conclusiones del informe, Megías señala que “elevamos nuestra estimación global de entregas en torno a un 2% debido al favorable entorno operativo, pero rebajamos nuestra previsión de ASP (precio medio de venta) debido a un cambio de metodología. Para 2026E, proyectamos 945 entregas de BTR (build to rent) de viviendas asequibles y unas 2.100 entregas de BTS (build to sell).”
“Hemos reducido las ventas de suelo para 2024E a 15 millones de euros, pero tenemos en cuenta ventas de suelo no estratégicas de 40 millones de euros para 2025E y de 35 millones de euros para 2026E. Dejamos los márgenes de suelo en el 16,5% para 2024-26E, coherentes con los niveles de 2023”.
La firma detalla su análisis mediante la descomposición de las previsiones. Indica que su nuevo modelo utiliza un DCF ponderado (27,70 euros) y un DDM (29,30 euros), lo que resulta en un precio objetivo de 28,50 euros por acción de Aedas.
Para los analistas, el aumento del precio objetivo se explica por:
1) mayores hipótesis de valor terminal;
2) nuevos parámetros internos de WACC;
3) nuevas hipótesis operativas, lo que conlleva un ligero impacto positivo en el beneficio por acción a lo largo de 2025-27E.
Por todo ello reiteran la calificación de «mantener» en un contexto de escaso recorrido alcista tras el fuerte repunte registrado en 12 meses (+62%). No obstante, destacan la atractiva rentabilidad por dividendo, de alrededor del 8,5% de media en 2024-25E.
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Tesis de inversión en Aedas Homes de Kepler
La tesis de inversión de Kepler en Aedas Homes pasa porque la demanda de vivienda en España ha ido en aumento impulsada por la formación neta de hogares. Mientras tanto, la limitada oferta está haciendo subir los precios de las nuevas construcciones, creando condiciones favorables para los promotores residenciales.
Aedas Homes como banco de suelo diversificado y líquido en las regiones más dinámicas de España (Madrid, Valencia y Costa del Sol, entre otras), ofreciendo una cobertura a largo plazo con unos ingresos medios anuales superiores a los 1.000 millones de euros.
La atractiva rentabilidad por dividendo de la empresa, de un solo dígito, completa la historia de la renta variable.
Por último, los catalizadores de Aedas Homes para un futuro serían, las condiciones económicas y del sector de la construcción de viviendas estables en España, una ejecución satisfactoria de las coinversiones y la capacidad de repercutir la inflación del coste del suelo a los clientes finales.
Y los riesgos esta recomendación de Mantener sobre Aedas Homes son mayor presión sobre los márgenes por el aumento de los costes del suelo, una disminución de la demanda en los mercados principales de Aedas Homes y una disminución de la ratio de asequibilidad de los clientes en el segmento medio y alto.
