Marc Pinto, responsable de Renta Variable Américas, y Lucas Klein, responsable de Renta Variable EMEA y Asia-Pacífico de Janus Henderson Investors, explican en MERCA2 el verdadero impacto de unas elecciones en la Bolsa a largo plazo: ninguno.
Los inversores han pasado gran parte de 2024 intentando dar sentido a las elecciones estadounidenses y a sus implicaciones para los mercados. Ahora están obteniendo respuestas, y rápidamente: Donald Trump se ha asegurado un segundo mandato como presidente, la mayoría del Senado ha pasado a los republicanos y la carrera por el control de la Cámara de Representantes sigue siendo reñida. Es una victoria contundente para los republicanos y una victoria para los mercados de renta variable a medida que se disipa la incertidumbre electoral.
En la noche electoral, las acciones estadounidenses fueron claras beneficiarias. Los futuros del S&P 500 subieron a medida que se contaban los votos, al igual que los contratos vinculados al índice Russell 2000, la referencia de las empresas estadounidenses de pequeña capitalización. El impulso positivo se extendió por todo el mundo, y algunos mercados fuera de EE.UU. también subieron a medida que se cristalizaba el resultado de las elecciones.
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Se considera que Trump apoya tipos impositivos más bajos para las empresas, la desregulación y políticas industriales que favorezcan el crecimiento interno, todo lo cual podría proporcionar más estímulo a la economía estadounidense y beneficiar a los activos de riesgo. Estas políticas también podrían conducir a un dólar más fuerte, lo que sería una bendición para las empresas estadounidenses de pequeña capitalización con un enfoque doméstico. Durante las elecciones de 2016, el índice S&P 500 ganó casi un 5% desde el día anterior a las elecciones presidenciales hasta finales de año, en lo que se conoció como el rally de Trump.[1] Esperamos que esta vez también se produzca una tendencia similar.
Implicaciones para los mercados de las elecciones
A largo plazo, sin embargo, la historia muestra que es más probable que los mercados de renta variable sean indiferentes al partido que esté en el poder. Una Casa Blanca y un Congreso liderados por los republicanos han tenido las mismas probabilidades de registrar rentabilidades positivas que un gobierno dividido o liderado por los demócratas (gráfico 1). Esto se debe a que, a largo plazo, lo que más suele influir en la rentabilidad de las acciones no son las elecciones, sino factores como los beneficios empresariales, el crecimiento económico y los tipos de interés.
Gráfico 1: Rentabilidad del S&P 500 en función del control de los partidos (1937-2024)
Fuente: Janus Henderson Investors, a 5 de noviembre de 2024. Rentabilidad del mercado basada en el índice S&P 500 para el periodo 1937-2024. El control del partido se designa en el año natural siguiente a las elecciones. Un gobierno unificado indica que el partido del presidente en ejercicio también controla ambas cámaras del Congreso. Gobierno dividido indica que el partido del presidente en el cargo no controla ambas cámaras del Congreso. Las rentabilidades pasadas no predicen las rentabilidades futuras.
Las buenas noticias al respecto: En el tercer trimestre, la economía estadounidense creció a un ritmo anual del 2,8%, continuando una racha de expansión de más de dos años.[2] En septiembre, la Reserva Federal inició un ciclo de recorte de tipos que podría continuar el año que viene si la inflación se mantiene contenida. Y se prevé que los beneficios del S&P 500 aumenten en torno al 15% en 2025, frente al 9% estimado para 2024.[3]
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Próximos pasos para los inversores tras las elecciones
Esto no quiere decir que las elecciones no tengan consecuencias. Tendremos la primera medida del nuevo gobierno a principios del próximo año, cuando los legisladores deban ponerse de acuerdo para elevar el límite de deuda (la cantidad total de deuda que Estados Unidos puede acumular, según lo determinado por el Congreso) o correr el riesgo de que el país incumpla sus obligaciones. Mientras tanto, la Ley de Recortes y Empleos Fiscales de 2017 -que se promulgó bajo el mandato de Trump y redujo los tipos impositivos para particulares y empresas- expirará a finales de 2025.
En ese sentido, podríamos ver episodios de volatilidad si un mandato republicano se traduce en medidas extremas. Trump, por ejemplo, ha propuesto no solo prorrogar los recortes fiscales de 2017, sino aumentarlos, lo que podría agravar un déficit federal ya abultado. También ha prometido imponer aranceles de hasta el 60% a las importaciones, lo que podría avivar la inflación y elevar los rendimientos del Tesoro. Y los mercados que podrían resultar perjudicados por las políticas comerciales, como China, podrían debilitarse.
Creemos que la realidad tendrá matices. Por ejemplo, aunque existen temores sobre el impacto de los aranceles en los mercados no estadounidenses, en conjunto, creemos que son exagerados en lo que se refiere a Europa. También creemos que un dólar fuerte es en general bastante positivo para los exportadores europeos y japoneses. A principios de este año analizamos otras posibles implicaciones, destacando que áreas como las financieras podrían tener una supervisión regulatoria menos estricta bajo el liderazgo republicano y que una administración Trump podría revertir los créditos fiscales para la energía eólica, solar y los vehículos eléctricos.
Sin embargo, la política no siempre coincide con la retórica de campaña, e incluso entre los republicanos hay divisiones sobre cuestiones clave. Por ello, animamos a los inversores a centrarse en los grandes temas que han demostrado ser los principales motores de los mercados en los últimos tiempos. Entre ellos figuran la innovación en la atención sanitaria, el crecimiento de la productividad gracias a la inteligencia artificial y el auge de nuevos centros de fabricación en los mercados emergentes. En última instancia, estas y otras tendencias, que parece que se mantendrán en los próximos años, podrían influir más en el rendimiento de los valores a largo plazo que cualquier elección.
[1] Bloomberg, from 8 November 2016 to 30 December 2016.
[2] Bureau of Economic Analysis, U.S. Department of Commerce, as of 30 October 2024.
[3] FactSet, as of 1 November 2024.
