La farmacéutica estadounidense con sede en Nueva Jersey Merck & Co organizó recientemente una reunión con analistas sobre los datos de la vacuna contra el virus respiratorio (VRS) con clesrovimab en lactantes.
Tras ella, los expertos de Berenberg apuntan que “han aumentado nuestras previsiones a un 90% de probabilidad de que el clesrovimab se lance en 2025, con un potencial de ventas máximo de 1.300 millones de dólares y un VAN de 1,35 dólares por acción (1% del total; anteriormente 0,75 dólares por acción).
Mientras tanto, las acciones siguen bajo presión, ya que los inversores digieren la presión a corto plazo sobre Gardasil en China, lo que ha suscitado dudas sobre la capacidad de Merck & Co. para alcanzar en 2030 unas ventas superiores a 11.000 millones de dólares y recordó a los inversores el impacto en 2028 de los biosimilares de Keytruda.
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La firma alemana señala que un análisis post hoc de criterios de valoración similares reveló una eficacia vacunal del 88% para clesrovimab frente al 75% para Beyfortus. El clesrovimab está disponible en dosis única para todos los pesos de los bebés. Beyfortus requiere una dosis más alta para los bebés de más de 5 kg, lo que, según Merck, complica ligeramente la administración (predicción de las órdenes y selección de la dosis). Esto no nos convence tanto.
Beyfortus se une al sitio cero y clesrovimab al sitio cuatro, que está más conservado. Merck no ha observado mutaciones virales que afecten a la eficacia, pero vigilará la aparición de resistencias (dos monoclonales con mecanismos diferentes deberían ser buenos para prevenir las resistencias).
Merck espera entrar en el mercado estadounidense en 2025 y destacó los numerosos pasos del proceso de lanzamiento: Aprobación de la FDA, recomendaciones de las directrices, cobertura de los pagadores comerciales, cobertura para los niños y contratos con los vacunadores que compran.
Merck espera que los bebés nacidos durante la temporada sean inmunizados al nacer en el hospital. Los bebés nacidos fuera de temporada serán inmunizados en la consulta del pediatra y será el profesional sanitario (y no el pagador) quien decida qué vacuna administrar.
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Para Berenberg, Merck ofrece una valoración atractiva. La farmacéutica cotiza a un PER para 2025 de 11,5 veces, por debajo de la media del sector estadounidense de 11,9 veces. En EV/NPV, cotiza a 0,80 veces, por debajo de la media del sector estadounidense de 1,13 veces.
Tesis de inversión de Berenberg en Merck
Merck & Co se está beneficiando de un importante motor de crecimiento en inmuno oncología (IO) con Keytruda. Este fármaco ha tenido un éxito extraordinario y esperamos que continúe, con un uso cada vez mayor en el contexto del cáncer adyuvante y con nuevas terapias combinadas. A medio plazo, esperamos que Keytruda amplíe las ventas y el margen y también que domine la valoración (en cerca del 40% del VAN).
A medio plazo, Merck & Co tiene una clara perspectiva de crecimiento de las ventas y expansión de los márgenes por encima de la media. Esto se debe en gran medida a Keytruda y Gardasil, sin una carga significativa de expiración de patentes que sortear. La reducción de los cánones de Keytruda y Gardasil a partir de 2024 repercutirá positivamente en el margen.
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A más largo plazo, la erosión biosimilar de Keytruda pone un énfasis significativo en la innovación y el pipeline, pero nuestro análisis muestra un sólido retorno de la inversión en I+D (RORI) en Merck & Co.
Merck & Co está en modo adquisición. La reciente adquisición de Acceleron Pharma parece haber sido un acierto. Nos gusta la adquisición de Prometheus en inmunología y la inversión en asociaciones de conjugados anticuerpo-fármaco. Esperamos más operaciones financiadas por la cada vez más sólida posición de tesorería de Merck & Co.
