Los primeros rumores de salida a bolsa de Cosentino aparecieron en 2023, y en aquel momento atrajeron el apetito inversor. Poco después algunas noticias sobre la compañía, especialmente las derivadas de riesgos económicos y reputacionales, fueron frenando este apetito inicial, hasta el punto que la empresa renunció a saltar al parqué en 2023 y tampoco lo hizo 2024, pero valoran seriamente afrontarlo en los próximos años.
Si finalmente se da el paso por parte de la dirección de la empresa, ¿sería una buena inversión Cosentino?
El informe de auditoría correspondiente al ejercicio 2023 de Cosentino, S.A., realizado por KPMG Auditores, arroja luz sobre la situación financiera de una de las empresas españolas más importantes en el sector de la fabricación de superficies para la construcción y decoración. Con sede en Macael, Almería, y presencia internacional, Cosentino ha sido un referente en la innovación y en la creación de productos como Silestone, que le han otorgado reconocimiento global.
Pero más allá de sus logros comerciales y tecnológicos, la compañía enfrenta serios desafíos en varios frentes que no parecen haber sido del todo abordados en el informe auditado, incluyendo un riesgo crucial: la silicosis, una enfermedad profesional que ha suscitado controversias en la industria del mármol y la piedra natural.
La caída del EBITDA pone en evidencia la necesidad de una gestión más eficiente de los gastos del grupo
Radiografía financiera de Cosentino: empresa sólida, con deudas a corto plazo preocupantes
Según los datos financieros presentados en la auditoría, Cosentino mantiene una estructura de balance sólida, con un patrimonio neto de 274,28 millones de euros al cierre de 2023. Esta cifra es ligeramente superior a la del ejercicio anterior, lo que muestra estabilidad en términos de capitalización. Los ingresos de la empresa, sin embargo, sufrieron una caída significativa, bajando un 12% en comparación con el año anterior. La cifra final se sitúa en 45,24 millones de euros en ventas, una disminución que puede deberse tanto a factores externos en el mercado como a una menor demanda en algunos segmentos clave.
Aunque no lo refleja el auditor (¿?) la silicosis ya era un riesgo significativo con impacto en las cuentas de 2023, y al no estar resuelto lo será de nuevo en los próximos ejercicios
El resultado neto de la compañía fue de 40,34 millones de euros, lo que significa que, a pesar de la reducción de ingresos respecto al ejercicio anterior, Cosentino logró mantener márgenes saludables, con un beneficio neto con un margen operativo considerable. Esto se debe en parte a las eficiencias operativas y a la gestión financiera de la empresa. Aun así es destacable la caída significativa del EBITDA en 2023. El EBITDA, que es un indicador clave de la rentabilidad operativa de una empresa, cayó a 10,85 millones de euros, lo que representa una disminución importante respecto a los 14,0 millones de euros registrados en 2022.
Esta reducción del 22,5% refleja no solo el impacto de la disminución de las ventas, sino también un aumento en los costos operativos, que presionaron los márgenes de la compañía. La caída del EBITDA pone en evidencia la necesidad de una gestión más eficiente de los gastos para recuperar los niveles de rentabilidad anteriores y enfrentar con mayor solidez los retos financieros derivados de su elevada deuda a corto plazo
Uno de los puntos más preocupantes para los inversores en una teórica salida a bolsa sería la elevada deuda a corto plazo, que asciende a 57,67 millones de euros. Esta cifra representa un aumento de las obligaciones inmediatas de la empresa y plantea preguntas sobre su capacidad para cumplir con estos pagos sin comprometer su liquidez. Aunque la auditoría de KPMG no resalta este punto como un riesgo significativo, es evidente que una mayor presión sobre la deuda a corto plazo puede tener consecuencias en la estabilidad financiera de la empresa si no se gestiona adecuadamente.
La elevada deuda a corto plazo de Cosentino es un riesgo que se debe gestionar y presenta dudas sobre si se puede afrontar organicamente sin aumentar deuda
Valoración de inversiones en empresas del grupo: Un riesgo aparentemente gestionado, pero no exento de incertidumbre para el inversor
Uno de los aspectos que KPMG sí señala como un riesgo relevante es el valor recuperable de las inversiones de Cosentino en empresas del grupo. Estas inversiones, que suman 263,6 millones de euros, son significativas en el balance de la compañía y suponen un área de potencial incertidumbre. El valor de estas participaciones depende de la salud financiera de las empresas asociadas, lo que, en caso de deterioro, podría afectar gravemente a los resultados consolidados de Cosentino. Aunque el auditor no detecta fallos en la metodología aplicada para valorar estas inversiones, sí deja claro que cualquier desajuste en las proyecciones financieras de las empresas del grupo podría tener un impacto considerable en los próximos ejercicios.
Las cuentas de Cosentino reflejan la incertidumbre sobre la recuperación de 263,6 millones de euros de inversiones en empresas del grupo
El elefante en la sala: La silicosis y los riesgos no mencionados
A pesar de la exhaustividad con la que se aborda la situación financiera de Cosentino en el informe, hay un riesgo crítico que no recibe la atención que merece: la silicosis. La silicosis es una enfermedad pulmonar causada por la inhalación de polvo de sílice, un subproducto inevitable en la fabricación de superficies como las que produce Cosentino, especialmente en productos como el Silestone.
La exposición al polvo de sílice ha sido un problema recurrente en la industria, y las consecuencias de no gestionarlo adecuadamente van más allá de las multas o sanciones regulatorias: puede arruinar la reputación de una empresa y suponer costes millonarios en litigios e indemnizaciones a empleados afectados. En España y otros países, ya se han registrado casos de empleados de empresas del sector que han desarrollado esta enfermedad, y se han llevado a cabo demandas colectivas para reclamar compensaciones.
A pesar de este historial de riesgos asociados, el informe de KPMG no menciona la silicosis ni las posibles contingencias legales o reputacionales que esta enfermedad podría generar para Cosentino. Este es un punto crítico que debería haberse abordado, dado que la compañía opera en un sector de alto riesgo en cuanto a enfermedades profesionales. Si bien Cosentino puede haber implementado medidas de seguridad en el lugar de trabajo, como sistemas de extracción de polvo y equipos de protección para los empleados, la falta de transparencia sobre las provisiones para este tipo de riesgos deja un vacío importante en el informe.
El auditor, KPMG, sorprendentemente no valora ni siquiera cita como riesgo reputacional y/o económico el escandalo de la silicosis y las consecuencias para la compañía
Los riesgos reputacionales y financieros de la silicosis
El riesgo reputacional de la empresa presidida por Francisco Martínez-Cosentino Justo asociado a la silicosis es significativo. En los últimos años, la industria del mármol y la piedra natural ha sido objeto de escrutinio por parte de medios de comunicación, sindicatos y grupos de defensa de los derechos de los trabajadores. Empresas que no han gestionado adecuadamente los riesgos derivados del polvo de sílice han enfrentado graves problemas de imagen, lo que ha afectado tanto a sus ventas como a su valoración en los mercados financieros.
La posibilidad de que se incrementen de forma exponencial los litigios por parte de empleados que desarrollen silicosis no es un escenario improbable. De hecho fuentes conocedoras de estos procesos señalan a MERCA2 que la empresa tiene un presupuesto para acallarlos y que se retiren las denuncias de forma inmediata y que así no trasciendan a medios de comunicación «para evitar el efecto llamada». Los costes de estos litigios pueden ser elevados, y no solo en términos económicos, sino también en cuanto a la confianza del mercado y de los consumidores en la marca.
En el caso de que los tribunales dictaminen a favor de los trabajadores, la empresa podría enfrentar multas, sanciones y la obligación de pagar indemnizaciones millonarias. Esto representa un riesgo elevado para futuros inversores en caso de la que la compañía, como parece, finalmente intente una OPV. Estos gastos derivados de la silicosis no solo afectarían de forma directa el balance financiero, sino que también pondrían en riesgo la capacidad para seguir invirtiendo en innovación y crecimiento.
La falta de provisiones específicas para riesgos laborales
En la auditoría de 2023, KPMG menciona que Cosentino ha reservado 592.950 euros en provisiones a largo plazo relacionadas con prestaciones laborales, pero no especifica si estas incluyen posibles litigios por enfermedades profesionales como la silicosis. Dada la naturaleza de la actividad de Cosentino, y los riesgos evidentes en términos de salud laboral, la falta de una mención explícita a estas provisiones es preocupante.
Además, la ausencia de un análisis detallado sobre el impacto económico de posibles litigios por silicosis deja la sensación de que el informe auditado no ha capturado todos los riesgos a los que se enfrenta la empresa. Dado el historial de casos de silicosis en la industria, la falta de provisiones para este tipo de contingencias es, cuando menos, una omisión importante que podría tener consecuencias serias a largo plazo.
Una auditoría con áreas sin explorar por parte de KPMG
El informe de auditoría de Cosentino 2023 es exhaustivo en cuanto a la descripción de la situación financiera de la empresa, pero deja preguntas sin responder sobre algunos de los riesgos más importantes a los que se enfrenta la compañía. La elevada deuda a corto plazo es un desafío que debe ser monitorizado de cerca para evitar problemas de liquidez, y el valor de las inversiones en empresas del grupo sigue siendo una incógnita en caso de que el entorno económico se deteriore.
El riesgo más evidente que no se aborda en la auditoría es el derivado de la silicosis y su potencial impacto económico y reputacional. La falta de menciones sobre las provisiones para este tipo de contingencias laborales es una sorprendente laguna en el informe, especialmente teniendo en cuenta la magnitud de los riesgos a los que se enfrenta Cosentino en su sector. La compañía debe ser más transparente y proactiva en la gestión de estos riesgos para garantizar su sostenibilidad a largo plazo. Pero mientras se dan cuenta de esto, continúan de forma infantil intentando matar al mensajero a golpe de burofax.
