El potencial de Arcelor es atractivo, si bien creemos que la cotización responderá cuando se aprecie una mejoría en el entorno del sector, explica Iván San Félix Carbajo, Equity Research Analyst de Renta 4 en una nota a clientes.
El analista recomienda sobre ponderar en Arcelor ante un precio objetivo de 30,7 euros (35,6 euros previos) que supone un potencial de revalorización del 39,1% desde los precios actuales
La cotización de ArcelorMittal perdió puntualmente el nivel de los 20 euros en agosto, sólo por tercera vez desde 2021. Desde entonces, los títulos se han recuperado con fuerza hasta en torno a 22 euros.
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En nuestra opinión, el punto de entrada actual es atractivo al considerar que el segundo semestre de 2024 marcará la parte más baja de resultados del ciclo actual, un periodo que suele coincidir con fases en las que los títulos marcan mínimos. La correlación entre el EBITDA y el precio de la cotización es apreciable y es más que evidente en periodos como el actual en el que el EBITDA está en los niveles más bajos del ciclo.
¿Estamos en la parte valle del ciclo?
En Renta 4 creen que sí. “Esperamos que el EBITDA, principal magnitud operativa, caiga en el segundo semestre -18% frente al primero (-13% frente al segundo de 2023) debido principalmente al descenso de los precios de venta (-6% frente al primer semestre y el primer semestre) y en menor medida al menor volumen de envíos de acero (-2% y -4%, respectivamente).
Los precios del acero son el principal factor para determinar la evolución de los resultados. Su evolución en los últimos trimestres ha sido negativa en los principales mercados y consideramos que los niveles actuales están cerca de tocar mínimos.
Los principales factores que vemos que han contribuido a esta caída han sido la desaceleración del crecimiento en EEUU y Europa, el aumento de las exportaciones de acero de China en respuesta al deterioro de su consumo doméstico.
¿Qué podría salir mal en Arcelor?
El principal factor que podría impactar negativamente a la cotización es una continuación de la caída de los precios del acero. Creemos que la principal causa sería un deterioro de la evolución macro en EEUU y la Eurozona que provoque un “aterrizaje brusco” de sus economías.
“Nuestro escenario base, no obstante, apunta a un “aterrizaje suave” en ambas”, añade
Pese a ello, San Félix apunta como riesgos a su previsión sobre Arcelor a un deterioro de la evolución macro y ausencia de mejora en las condiciones energéticas, una disrupción de producción y/o envíos, una mayor agresividad en las exportaciones de China y a una volatilidad y aumento de los precios de las principales materias primas del acero y energía.
Por todo ello, “revisamos a la baja nuestras estimaciones y precio objetivo Hemos revisado nuestras estimaciones 2024e y 2025e para adaptarnos a un escenario menos favorable. Así, ajustamos los ingresos en torno a 3% al año (frente a nuestra anterior previsión) y EBITDA, principal magnitud operativa, -5% y -11%, respectivamente. Esto provoca un ajuste en nuestro precio objetivo de un -14%.
Sobre Arcelor, Renta 4 recuerda que es líder mundial del sector del acero de carbono y minería con fábricas en 17 países, ventas en más de 160 y exposición más relevante en Norteamérica, Brasil y Europa.
Arcelor está a la vanguardia en innovación y liderando en sostenibilidad en el sector, con unos objetivos descarbonización ambiciosos y una hoja de ruta bien definida.
Por último, Arcelor es la compañía del sector más integrada verticalmente, con más del 60% de las necesidades de mineral de hierro, principal materia prima, producida internamente. La compañía está invirtiendo para elevar su autoabastecimiento.
