Los analistas de CIMD Intermoney afirman en una nota previa a los resultados de Fluidra que la compañía española cotiza a unos múltiplos muy exigentes y sin estimaciones de crecimiento muy optimistas.
Más en concreto, Julián Pérez, el analista que sigue el valor explica que “a nivel valoración, pensamos que la acción está cotizando a unos niveles demasiado exigentes y más aun teniendo en cuenta sus estimaciones de crecimiento para los próximos 3-4 años. Actualmente Fluidra cotiza a 12,2 veces EV/EBITDA y 24,3 veces PER 2024, lo que estaría por encima de sus múltiplos históricos a lo largo del ciclo (11 veces y 21 veces respectivamente).”
“Durante el periodo 2012-2022 Fluidra estuvo creciendo en ventas a un CAGR del 14%, mientras que el CAGR estimado 2023-2027 es del +4%. Nuestro precio objetivo de 21 euros por acción asume un EBITDA de 489 millones de euros, que estimamos que alcancen en 2025”, explica.
“El escaso potencial que ofrece, junto con las incertidumbres acerca de cómo evolucionará la nueva vivienda en Estados Unidos nos hacen ser cautos y recomendar Mantener con un precio objetivo de 21 euros por acción”.
Las previsiones de Intermoney pasan por un precio objetivo de 21 euros que suponen un potencial de revalorización del -11%, mejorado con una rentabilidad por dividendo del 2-3% y que suponen un potencial de rentabilidad total del -8%.
Jefferies eleva el precio objetivo de Fluidra hasta 28 euros tras un verano mejor de lo previsto
Resultados mejorando progresivamente
En cuanto a los resultados propiamente dichos, Pérez recuerda que Fluidra presentó unos resultados del primer semestre en línea con lo esperado. Unas ventas flat anualizadas, (-5% en el primer trimestre y del +2% en el segundo) con una ligera mejora de márgenes (25,2% frente al 24,8%) y una importante reducción de deuda (-150 millones de euros), hasta los 1.151 millones, que les ha permitido bajar el endeudamiento hasta las 2,5 veces dn/ebitda (desde 3 veces).
En Fluidra reiteraron sus guías y las acotaron a la parte media. “Esperamos que este trimestre continúe la mejora, aunque la situación en nueva construcción todavía sigue débil y con gran incertidumbre”, añaden.
La mejora continuará durante el tercer trimestre. Esperamos que las ventas de Fluidra alcancen los 453 millones de euros en el tercer trimestre de 2024 (+4% anualizado), con un EBITDA que esperamos que se sitúe en torno a los 86 millones (+10% anualizado) gracias a la mejora de márgenes de 114 puntos básicos, provocada por el plan de simplificación de costes. El beneficio neto
esperamos que aumente en un +15% anualizado, hasta los 33 millones, beneficiados por unos mejores costes financieros. Para el año completo esperan situarse en un rango de ventas de 2.2025-2.125 millones (+1% anualizado); de Ebitda de 450-480 millones (+4% anualizado) y de BPA de 1,12-1,20 euros (+5% anualizado).
Fluidra presenta buenos resultados y previsiones según las primeras valoraciones del mercado
Un último punto en el que incide el informe de Julián Pérez es que continúa la incertidumbre en nueva construcción (30% del negocio de Fluidra).
La nueva construcción de piscinas que depende de la nueva construcción de viviendas sigue sin mostrar una tendencia clara de mejora, ya que, aunque los datos de agosto de nuevas casas construidas en Estados Unidos mostraron algo de optimismo, al repuntar tras tres meses de caídas, los datos de nuevos permisos volvieron a caer, manteniendo la incertidumbre acerca de la evolución del sector.
Más optimismo en la previa de Jefferies sobre Fluidra
La previa de resultados de la firma estadounidense Jefferies es más positiva sobre Fluidra, pues aumentan la confianza en los resultados y suben el precio objetivo hasta los 28 euros.
“Elevamos nuestras estimaciones de EBITDA adj. en un 2% para 2024-2026e impulsadas por un aumento de los ingresos con más confianza en la vuelta al crecimiento del sector de las piscinas, así como por los beneficios del ciclo de recorte de los tipos de interés. Impulsamos nuestros márgenes brutos y reducimos los márgenes de EBITDA, con el beneficio continuado del programa de simplificación y una base de gastos de venta, generales y administrativos más ajustada”.
“Esperamos una nueva mejora secuencial del crecimiento en el segundo semestre, con el impacto de la reducción de existencias del año pasado y una menor presión en el segmento de nuevas construcciones y remodelaciones. Los recientes datos de permisos de HBW en Florida y Texas muestran una mejora secuencial tanto en el número de permisos de piscinas como en el valor, con unos precios de piscinas que siguen siendo elevados. Fluidra ha sido capaz de proteger bien los márgenes en un mercado en declive y el retorno del crecimiento debería ayudar al apalancamiento operativo”, explican
Nuestras estimaciones están más o menos en línea con las valoraciones del consenso para el periodo. Movemos nuestro precio objetivo hasta los 28 euros, lo que implica 15 veces EV/EBIT 2025e en la mitad superior del rango histórico al entrar en un nuevo ciclo tras más de dos años de caída. El valor cotiza a 12,5 veces EV/EBIT y 18 veces PER 2025e para una TCAC del BPA del 12% hasta 2027e, con potencial incremental de fusiones y adquisiciones.
Los resultados de Fluidra están previstos para el 31 de octubre.
