No hay dos desinversiones de Private Equity iguales. Una coyuntura económica difícil, junto con unos tipos de interés más altos y un mercado de OPVs debilitado, han creado un panorama complejo para la desinversión, explican en Federated Hermes.
Desbloquear efectivamente el valor de un fondo y devolver ese valor a los inversores es la fase final del ciclo del capital riesgo.
En un mercado en el que las salidas están bloqueadas, en el que los periodos de tenencia de los fondos de capital riesgo/inversión (Private Equity) se están ampliando y en el que la desconexión entre las valoraciones de compradores y vendedores sigue siendo obstinadamente amplia, el sector del capital riesgo/inversión debe recurrir a una serie de habilidades y estrategias para devolver el efectivo a los inversores.
El valor global de las salidas respaldadas por adquisiciones se redujo un 66% en 2023 frente a 2021, lo que deja al sector con unos 3,2 billones de dólares en activos sin salir en las carteras de los General Partners (GP). En el primer trimestre de 2024, las salidas de capital riesgo alcanzaron su nivel más bajo en tres años.
La inactividad del mercado de salidas está dejando a los inversores sin efectivo para comprometerse con nuevas oportunidades, estancando las asignaciones de capital riesgo dentro de las carteras de los inversores. A pesar de las expectativas de mejora de las condiciones macroeconómicas, se prevé que 2024 sea el segundo peor año para las salidas desde 2016. En este difícil contexto, creemos que los gestores que se preparen para las salidas y sean capaces de ofrecer soluciones c reativas de liquidez estarán entre los más exitosos.
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Liderando la búsqueda de liquidez
En Federated Hermes Private Equity, un principio básico de nuestra estrategia de inversión es dar salida a las inversiones en los momentos óptimos del ciclo de vida de nuestros fondos, para lo cual recurrimos a una serie de estrategias.
Como inversores y coinversores de fondos, no solemos controlar la salida final de una inversión. Como tal, el mercado secundario crea una plataforma para que participemos en la gestión proactiva de la liquidez.
La solidez de nuestro enfoque se ve respaldada por nuestro historial: desde 2010, hemos distribuido 2.200 millones de dólares entre los inversores a través de ventas secundarias proactivas. Esto nos diferencia en un sector en el que los fondos permanecen cada vez más tiempo sin liquidez. Intentamos mantener una de las ratios de distribuciones sobre capital desembolsado (DPI) líderes del sector (una medida de las distribuciones acumuladas pagadas por un fondo de Private Equity a sus Limited Partners).
Operaciones secundarias: facilitar la liquidez
Las operaciones secundarias consisten en la venta o refinanciación de activos de capital inversión existentes. Las ventas pueden realizarse a nivel de fondo (indirectas) o a nivel de activo (directas) y pueden ser iniciadas por el gestor (dirigidas por el GP) o por el inversor (dirigidas por el LP). Los compradores secundarios suelen ser otros fondos de capital riesgo especializados en activos secundarios.
Los GP pueden crear un «fondo de continuación» o refinanciar dentro de fondos existentes para generar liquidez. Un fondo de continuación es un nuevo vehículo creado específicamente para adquirir un único activo de la cartera o varios activos de un fondo predecesor, creando liquidez para los LP que deseen «retirar efectivo», mientras que el GP sigue generando valor en los activos para los inversores entrantes.
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En la actualidad, los secundarios desempeñan un papel cada vez más importante en el sector, con un aumento significativo de los volúmenes, ya que los propietarios de activos utilizan cada vez más el mercado secundario como vía de salida en un contexto de dificultad de los mercados de salida tradicionales. En 2023, el mercado secundario global registró el segundo mayor año de su historia, con 114.000 millones de dólares en operaciones.
Private equity: el momento oportuno para una salida óptima
En Federated Hermes, no sólo nos centramos en realizar grandes inversiones y asociarnos con GP líderes; prestamos especial atención a las salidas. Nos preparamos para las salidas durante todo el periodo de propiedad, aplicando un enfoque disciplinado. Además de apoyar a nuestros GP asociados en las realizaciones a nivel de activos, nuestro equipo secundario supervisa nuestros fondos a lo largo de su ciclo de vida en tres fases:
Trimestralmente, nuestro equipo de fondos secundarios elabora una previsión para los fondos pertinentes con el fin de evaluar lo que supondría una venta secundaria para los inversores y el precio probable que obtendríamos de posibles compradores secundarios basándonos en factores de mercado y a nivel de activos. Evaluamos la rentabilidad que esperamos obtener de seguir manteniendo los activos del fondo en diversos escenarios de inversión y de mercado, frente a la liquidez inmediata que podríamos generar de una transacción secundaria.
Nos centramos especialmente en las carteras más maduras con posiciones que están pasando de rendimientos alfa a rendimientos beta. La identificación del momento óptimo para vender, facilitada por el uso de nuestras propias herramientas de supervisión, es esencial para nuestra capacidad de tomar decisiones de liquidez informadas que cumplan los objetivos de nuestros clientes.
Conclusión
Desarrollar una estrategia de salida clara y personalizada de un Private Equity es tanto una ciencia como un arte. Nuestro experimentado equipo de operaciones secundarias ha desarrollado una amplia red de compradores y un sólido historial en la maximización y agilización de los rendimientos para los inversores.
Como uno de los pocos equipos internos dedicados a desbloquear la liquidez a través del mercado secundario, nuestro objetivo es ofrecer una solución diferenciada a uno de los mayores retos del Private Equity.
