Los analistas de la firma alemana Berenberg han reiterado su recomendación de mantener y su precio objetivo de 27 dólares sobre las acciones de la farmacéutica estadounidense Pfizer.
“Actualizamos nuestras previsiones sobre Pfizer tras unos resultados del segundo trimestre mejores de lo previsto a finales de julio y un aumento de las previsiones para el ejercicio 2024 gracias a la mejora del margen bruto y a la reducción de los impuestos. En nuestra opinión, la mejora resultante de los beneficios para 2024 refleja principalmente una aceleración de los ahorros de costes de fabricación y no introducimos cambios significativos en nuestras previsiones a partir de entonces”, explican.
Los expertos recuerdan también que el cumplimiento de las previsiones de ventas de COVID-19 seguirá siendo un aspecto clave y, con unos 5.500 millones de dólares pendientes de contabilizar en el segundo semestre (la mayor parte en el cuarto trimestre), las finanzas de Pfizer se verán significativamente lastradas este año.
Mejora del margen bruto en Pfizer
“Tras ofrecer unas previsiones de margen bruto para 2024 por debajo de lo esperado a principios de año, Pfizer elevó sus previsiones en el semestre, buscando ahora un porcentaje de mediados de los 70 (anteriormente un porcentaje bajo de los 70). El fuerte control de costes en la fabricación está impulsando una recuperación más rápida del margen bruto, con más por jugar a través del programa de ahorro de costes anunciado recientemente”, explican.
En cuanto a los avances en la cartera de productos oncológicos de Pfizer, los analistas alemanes señalan que con los resultados del segundo trimestre, la dirección de Pfizer destacó el paso a la fase 3 (P3) de tres nuevos activos en cartera: sigvotatug vedotin (ADC de integrina beta-6), atirmociclib (inhibidor de CDK4) y mevrometostat (inhibidor de EZH2).
Pfizer registra un desplome del 98% en sus beneficios del segundo trimestre
Sin embargo, los expertos de Berenberg advierten que el éxito en este campo podría ofrecer ventajas, pero no es probable que ninguno de ellos llegue al mercado antes de que expiren las patentes de los superventas oncológicos Ibrance y Xtandi.
Por el lado de la durabilidad de la franquicia COVID-19, el informe argumenta que persisten las dudas sobre la durabilidad de las ventas de los activos COVID-19 de Pfizer, Comirnaty y Paxlovid.
“El rango de consenso sigue siendo amplio y seguimos marcando el fondo. Los recientes titulares de la vacuna combinada P3 COVID-19/ARNm de la gripe decepcionaron, ya que la vacuna no consiguió la no inferioridad con respecto a las vacunas antigripales existentes en la cepa B de la gripe. Si Pfizer no consigue sacar al mercado una vacuna Comirnaty de nueva generación que incorpore una combinación COVID-19/gripe, seguimos siendo prudentes sobre la durabilidad de esta franquicia y creemos que las previsiones de consenso actuales son demasiado optimistas”, aclaran.
Desde Berenberg añaden que “vemos pocos catalizadores significativos en la cartera de productos de Pfizer a corto plazo. Los estudios de optimización de dosis de danuglipron una vez al día (GLP-1 contra la obesidad) comenzarán en el segundo semestre y se esperan datos para el primer trimestre de 2025. La empresa tiene previsto iniciar los estudios P3 poco después. La aprobación reglamentaria estadounidense de marstacimab (hemofilia A/B) se espera para finales de año.”
Por todo ello, los analistas hablan de un valor ampliamente justo: Pfizer cotiza en línea con la media del grupo estadounidense «ex-obesidad» sobre una base de PER 2025 (12,0 veces frente a la media de 12,1 veces). En términos de EV/NPV un 10% por encima de este grupo (1,10 veces frente a 1,01 veces de media).
A grandes rasgos, la tesis de inversión de Berenberg pasa por: sin contar sus activos de COVID-19, Pfizer está en condiciones de registrar un crecimiento de las ventas inferior a la media en los próximos cinco años, a pesar del crecimiento de Eliquis, Vyndaqel, Prevnar, la vacuna contra el VRS y los activos adquiridos (Nurtec, Oxbryta y Velsipity).
“Sus tratamientos contra el COVID-19, Comirnaty y Paxlovid, aportaron 57.000 millones de dólares en ventas en 2022, pero esperamos que esta cifra descienda a entre 2.000 y 4.000 millones de dólares anuales a partir de 2025”.
Además, la próxima oleada de expiraciones de patentes de Pfizer empezará a surtir efecto a partir de 2025. “Prevemos una pérdida de ventas de 15.000 millones de dólares por expiración de patentes entre 2025 y 2030”, concluyen.
Para el consenso de analistas que recogen las pantallas de Bloomberg, el precio objetivo para Pfizer es de 33,56 dólares, lo que supone un potencial de revalorización del 15,8% desde los precios actuales. La mitad de los analistas (14) tiene una recomendación de comprar por otra mitad que tiene una nota de mantener.
