Befesa presentará resultados del segundo trimestre de 2024 el jueves 25 de julio antes de la apertura de mercado y realizará una conference call ese mismo día a las 9 horas.
Los analistas de CIMD Intermoney recuerdan que Befesa se vio perjudicada durante 2023 por una “tormenta perfecta”, es decir, una combinación de factores en contra (debilidad china, aumento de TCs, altos precios del coque, caída del precio del zinc…), que les hizo acabar el año con una caída del EBITDA de 182 millones de euros.
Sin embargo, durante 2024, añaden, esos vientos en contra han comenzado a soplar a favor y aunque durante el primer trimestre no se llegaron a reflejar en los resultados, este trimestre sí que esperan que se note la mejora.
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Una combinación más favorable del TC (165 dólares por tonelada frente a los 274 dólares/tonelada en 2023); las mejores coberturas de precios del zinc (2.500 euros frente a los 2.400 en 2023); una normalización del precio del coque (-20%/-30% anualizado), junto con la mejora de volúmenes en Estados Unidos y China y sobre todo, una mejora de los precios del zinc spot, que durante este trimestre han estado un +14% por encima de niveles del segundo trimestre de 2023, deberían permitir una mejora considerable del EBITDA para el segundo trimestre de 2024.
Por todo ello, en Intermoney mantienen su recomendación de comprar y un precio objetivo de 45 euros por acción.
Más en concreto, estiman unos ingresos de 345 millones de euros (+18% anualizado), con volúmenes estables respecto al primer trimestre, pero con una mejora de los precios del zinc.
“El EBITDA estimamos que esté en torno a los 56 millones, +26% anualizado, mejorando el margen en 300 puntos básicos. Los mejores precios del zinc, tanto spot como las coberturas, la caída del precio del coque y el menor TC frente al segundo de 2023, permiten una fuerte mejora del EBITDA. De seguir las tendencias así el resto del año, esperamos que alcancen un EBITDA de 235 millones de euros. Esperamos que revisen al alza su guidance para 2024.”
Perspectivas de Intermoney sobre Befesa
En los anteriores resultados dieron un guidance en el que se comprometían a alcanzar un EBITDA de entre 195-235 millones de euros (+7%/+29%). Es muy probable que revisen estas estimaciones al alza. Esperan operar a unos niveles solidos en Europa y EEUU. Una combinación más favorable del TC (165 $/t frente a 274 $/t en 2023); las mejores coberturas de precios del zinc (2.500 frente a los 2.400 euros en 2023); una normalización del precio del coque (-20%/-30% anualizada), junto con una lenta pero progresiva mejora de volúmenes en China, deberían permitir una mejora considerable del EBITDA.
Fuerte castigo para Befesa tras los resultados por unas guías poco optimistas
Pensamos que fueron conservadores a la hora de dar el guidance, ya que para la parte baja asumen unos precios del zinc de 2.450 $/t para el resto del año (actualmente está en 2.945 $/t) y que China y el negocio de refino de zinc no aporten nada. Para la parte alta asumen unos precios del zinc de 2.650 $/t para el año, algo que vemos más razonable. Nuestra estimación es de 235 millones para 2024 y la del consenso es de 232 millones.
En lo que llevamos de año, las acciones de Befesa se dejan más de nueve puntos porcentuales, y unos seis puntos y medio porcentuales en los últimos doce meses, según las pantallas de Bloomberg, con lo que su valor de mercado se sitúa ahora en torno a los 1.275 millones de euros. La firma española cotiza con un per 24 veces beneficios previstos y ofrece una rentabilidad por dividendo del 2,34%.
