Tras la publicación de sus datos de generación, prevemos un Ebitda del Grupo Iberdrola de 3.500 millones de euros para el segundo trimestre de 2024. Este Ebitda implica un crecimiento interanual plano, con un beneficio neto de 1.200 millones en el primer semestre (equivalente al 76% de las estimaciones de Jefferies para el ejercicio fiscal).
Iberdrola presentará sus resultados el 24 de julio.
“Realizamos una amplia actualización de nuestro modelo, y nuestras cifras actualizadas para todo el año coinciden en general con el consenso. Mantenemos nuestro precio objetivo en 12 euros por acción y reiteramos el rating de mantener.”
En Jefferies estiman un crecimiento plano del Ebitda en el segundo trimestre de 2024, hasta 3.500 millones de euros. Por divisiones, esperamos un crecimiento del Ebitda del 2% en Redes, debido principalmente a una mayor base de activos regulados y a ajustes de tarifas.
Para EP&C, esperamos un trimestre plano en el que destacamos un crecimiento interanual del EBITDA del 35% en España, que creemos que se verá impulsado en gran medida por una sentencia judicial positiva sobre el bono social de 2016-21 que aportará 200 millones de euros. Esto se ve compensado en gran medida por los menores resultados en México debido al cierre de la venta de activos durante el primer trimestre.
A pesar de un trimestre operativo plano, esperamos un aumento interanual del 14% en el beneficio neto, hasta 1.200 millones de euros, debido principalmente a los menores gastos financieros.
Actualizamos nuestras cifras antes de los resultados del segundo trimestre. Hemos actualizado nuestras previsiones, teniendo en cuenta los efectos de la revalorización a precios de mercado, así como las orientaciones proporcionadas por la empresa.
En conjunto, nuestras previsiones de EBITDA del Grupo para el periodo 2024-26 se mantienen prácticamente sin cambios y en línea con el consenso, con un EBITDA 2024 de 14.800 millones de euros. Nuestro beneficio neto para el periodo 2024-26 (excluidas las plusvalías de México) aumenta un 10% de media frente a los antiguos de Jefferies, debido a cambios de partidas por debajo de la línea, pero lo más importante es que nuestros datos están dentro de las previsiones de la empresa de un crecimiento interanual de un dígito alto, y en línea con el consenso.
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En cuanto a la deuda neta, los 47.000 millones de euros de Jefferies en el ejercicio fiscal de 24 años, excluida la adquisición de las minorías de Avangrid, coinciden con las previsiones de la empresa y con el consenso.
Valoración de Jefferies sobre Iberdrola
Por todo ello, los analistas de la firma estadounidense mantienen su valoración en 12 euros y reiteran «Mantener». El valor cotiza actualmente a 13,9 veces el PER del ejercicio fiscal 2025 (+7% frente a sus homólogos del sector) y a 9,6 veces el EV/EBITDA del ejercicio fiscal 2025 (+14% frente a sus homólogos).
Con el precio objetivo de Jefferies, la acción cotizaría a 14,2 veces 2025 P/E y 9,7 veces 2025 EV/EBITDA. Y este caso base pasa por el crecimiento de las energías renovables en línea con los objetivos actuales de la empresa hasta 2026. Nuestra valoración se deriva del SOTP y utiliza una combinación de DCF (WACC del 6% en los países desarrollados) y múltiples métodos de valoración a través de diferentes segmentos/divisiones.
El caso alcista de Jefferies sobre Iberdrola supondría un precio objetivo de 15,0 euros, que refleja unos precios de la electricidad más altos a largo plazo y un menor riesgo regulatorio junto con un mayor impulso en la transición energética/capex (+5% en VAN/capex). En ese supuesto, Iberdrola es capaz de trasladar el aumento de los precios de las materias primas a su base de clientes sin intervención regulatoria y supondría un PER objetivo para el año fiscal 2025 de 27,7 veces y un EV/EBITDA de 10,9 veces.
En estos momentos, Iberdrola cotiza algo por debajo de los 12 euros y tiene en marcha el plan del dividendo flexible. Su cotización de mercado es de unos 76.600 millones de euros y apenas se revaloriza medio punto porcentual en lo que llevamos de año, según las pantallas de Bloomberg.
