La firma de inversión Renta 4 ha iniciado la cobertura de la empresa española Seresco con una recomendación de sobre ponderar y un precio objetivo de 7,94 euros por acción.
«Todos los métodos de valoración empleados a lo largo de este informe nos sugieren que la compañía cotiza con un importante descuento respecto de su valor intrínseco, aclaran.» Todos los métodos de valoración empleados a lo largo de este informe nos sugieren que la compañía cotiza con un importante descuento respecto de su valor intrínseco, aclaran.
Grupo Seresco (SCO) es una compañía tecnológica española especializada en soluciones de software, transformación digital y catastro, con sede en Asturias y fundada en 1969. La compañía se establece en cinco áreas de negocio: 1) nómina y recursos humanos, 2) ciberseguridad, sistemas y servicios, 3) consultoría y software, 4) servicios de transformación digital y 5) cartografía y catastro.
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Para Renta 4 Seresco tiene un modelo de negocio consolidado. “A pesar de que todas las áreas cuentan con modelos de negocio independientes, consolidados y con una alta recurrencia en su facturación, Seresco tiene un importante potencial de crecimiento a través de 1) ventas cruzadas entre los más de 3.000 clientes activos 2) capitalizar la tendencia a externalizar todos los procesos de bajo valor añadido; outsourcing y 3) ampliar su presencia internacional (30% s/ventas 2024) de la mano de una de sus “punta de lanza” como es el área de cartografía y catastro.
Además, Seresco es una compañía de crecimiento (el EBITDA a un ritmo anual del 18,6% entre 2019 y 2023), con un negocio rentable y generador de caja (Margen EBITDA 10,8% 2023), con un bajo apalancamiento (1,7 veces DFN/EBITDA 2023) y que opera en un negocio con brillantes perspectivas (se espera un crecimiento del 11,2% anual para el sector de las TIC entre 2022 y 2030).
Tras la salida al BME Growth en dicicmebre de 2022, Seresco fijó unos ambiciosos planes de crecimiento: 68,2 millones de euros en facturación y 10,5 millones en EBITDA en 2025 (frente a 30,1 millones de facturación y 2,6 millones de EBITDA en 2021).
A los precios actuales de cotización (4,60 euros) y basándonos en nuestras estimaciones de cara al presente ejercicio, las acciones de Seresco cotizan a 7,2 veces VE/EBITDA, 8,9 veces VE/EBIT y un P/E de 13,3 veces, unos multiplicadores que encontramos muy escasos para una compañía de crecimiento. Estos múltiplos se reducen a VE/EBITDA 5,1 veces, VE/EBIT 5,9 veces y P/E 8,8 veces, con respecto a nuestra previsión para 2025.
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Tesis de inversión en Seresco
Renta 4 resume su tesis de inversión en Seresco de la siguiente manera: compañía con gran experiencia, 55 años, y track record (el EBITDA ha crecido a una TACC del 18,6% entre 2019 y 2023), con un negocio rentable y generador de caja (Mg. EBITDA 10,8% 2023), con un bajo apalancamiento (1,7x DFN/EBITDA 2023), y que opera en un sector con brillantes perspectivas (crecimiento estimado del 11,25% anual para el sector de las TIC entre 2022 y 2030).
Riesgo bajo debido a su diversificación en cinco líneas de negocio, con liderazgo en gestión de nóminas (relevantes barreras de entrada) y en cartografía y catastro (creciendo a tasas superiores al 100% sin apenas competidores), que además presentan gran potencial.
Priorizando el crecimiento orgánico, también ha demostrado gran capacidad para integrar sus adquisiciones con éxito, generando caja desde el primer momento como ha sido el caso de ELO-SI y CIES.
Los catalizadors de Seresco pasan por maximizar las oportunidades de cross-selling entre sus clientes, la expansión internacional: 15%/ventas 2023 y la incursión en el sector de la ciberseguridad, gran potencial y elevados márgenes así como la aparición de nuevas oportunidades de crecimiento inorgánico a precio atractivo.
Mientras, sus riesgos serían la competencia en un sector altamente disruptivo, competitivo y fragmentado, la integración de las compañías adquiridas, pudiendo afectar negativamente a los planes de crecimiento, y la concentración de actividad en España (85% ventas).
