La firma estadounidense Jefferies tiene un precio objetivo sobre Laboratorios Rovi de 100,50 euros con una recomendación de compra, que ofrecen un potencial de revalorización cercano al 15% desde los precios actuales.
Este precio se fundamentaba en un precio para la venta de la división CDMO de entre 2.000 y 3.000 millones de euros. Si el precio fuera de 3.500 millones, el precio objetivo de Laboratorios Rovi se iría a los 108 euros. En un flash note publicada ayer, Jefferies explica la tesis de inversión actualizada y los motivos para ello.
El 15 de mayo renovamos nuestro modelo para tener en cuenta el reciente contrato LT CDMO, la aprobación de Risvan y la revisión estratégica del negocio CDMO de llenado/acabado de Rovi. En aquel momento, nuestras sensibilidades para el negocio CDMO se basaban en artículos de prensa españoles de una valoración potencial de entre 2.000 y 3.000 millones de euros. La semana pasada, la prensa española hablaba de 3.500 millones de euros. Como sensibilidad, cualquier acuerdo a este nivel aumentaría nuestro valor SOTP a 108 euros, aunque destacamos otras consideraciones para los inversores.
Laboratorios Rovi lidera el Ibex 35 gracias a la posible venta del negocio CDMO
La posible venta del negocio CDMO podría ascender a 3.500 millones de euros: artículos como el de Expansión citan una posible valoración de 3.500 millones de euros para el negocio CDMO de llenado/acabado (frente a los 2.000-3.000 millones de euros de artículos anteriores). Esto no ha sido confirmado por la empresa, y los artículos hablan de una venta que no está clara si es sólo una participación, o la totalidad.
Aunque nuestra sensibilidad puede implicar una subida fundamental hasta 108 euros, destacamos dos consideraciones para los inversores:
- Una operación a este nivel estaría en línea con los múltiplos del grupo de 24 euros, pero con una prima respecto a los de 27 euros: A un valor potencial de 3.500 millones de euros según la prensa, suponiendo un margen de EBITDA del 51%, estimamos que se situaría en torno a 12,4 veces EV/EBITDA en 2027.
- Esto supone una prima respecto a la valoración del grupo Rovi en 2027 (Jefferies 9,5 veces) e implicaría unas 5,7 veces EV/EBITDA para el negocio restante, dado el incremento previsto de Risvan a partir de 2026. En 2024, estimamos que esto implicaría un valor para el negocio CDMO de 18,8 veces, en línea con el grupo.
ROVI TENDRÍA QUE RECONSIDERAR SU POSICIONAMIENTO
Cualquier venta total/mayoritaria del negocio CDMO de terceros requeriría que Laboratorios Rovi reconsiderara su posicionamiento como inversor: En nuestra nota anterior habíamos destacado nuestra preferencia por buscar un inversor minoritario para acelerar el crecimiento frente a una venta total que permitiera a Rovi mantener el control y consolidar los flujos de caja.
La mayor parte de la entrada de inversores se ha centrado en la franquicia CDMO desde COVID y la transacción con MRNA; por lo tanto, podemos entender la revisión estratégica de Rovi para tratar de cristalizar el valor.
Rovi repartirá un dividendo de 1,10 euros por acción y reelegirá a Fátima Báñez como consejera
Si bien existe la posibilidad de importantes retornos de capital para los López-Belmonte Encina y los accionistas minoritarios, en el caso de cualquier venta del negocio CDMO de terceros, la pequeña empresa restante podría ser mucho menos atractiva para los accionistas a menos que Rovi tenga otros planes para reinvertir significativamente en el crecimiento.
Según las pantallas de Bloomberg, Laboratorios Rovi capitaliza ahora unos 4.640 millones de euros gracias al repunte del 41% que ofrece en lo que llevamos de año y que la convierte en la tercera mejor empresa del Ibex 35 tras Banco Sabadell y Unicaja. Sus acciones cotizan con un elevado per 33 sus beneficios estimados y ofrece una rentabilidad por dividendo del 1,28%.
