No estar invertidos es el mayor riesgo en estos momentos porque vamos a convivir con una inflación más alta y durante más tiempo, explican los expertos de Tressis.
“Tenemos mucho dinero en el sistema y eso es bueno para los activos de riesgo”, añaden.
En concreto, Daniel Lacalle, economista jefe de Tressis, enfatiza “el mayor riesgo para los mercados a medio plazo es un repunte de la inflación que podría generar una salida de fondos de renta fija y con ello generar una corrección generalizada. Creemos que, por ello, la política de los bancos centrales va a priorizar la liquidez y el apoyo puntual a los bancos más allá de la lucha contra la inflación. El objetivo es un aterrizaje suave que no termine en un problema de crédito y una fuerte recesión. Por lo tanto, los bancos centrales prefieren retrasar la reducción de la inflación al objetivo del 2% a correr el riesgo de un recorte abrupto del crédito a familias y empresas”.
Además, el experto ha incidido en que “la evolución de las materias primas nos refleja la realidad de un entorno económico en el que no hay crisis, pero se mantiene una evolución muy pobre del sector industrial”.
Por ejemplo, indica que “el oro refleja la magnitud del exceso monetario que estamos viviendo”. Para aclarar que “los bancos centrales están comprando oro para compensar depreciaciones en otros activos como los bonos públicos estadounidenses”.
La bajada de tipos del BCE fue un error y refleja la falta de independencia de la entidad
«En los próximos meses esperamos que los indicadores macroeconómicos en EE.UU., la eurozona y China muestren un tono ligeramente positivo, aunque acompañado de inflación. El impulso principal para las expectativas del producto interior bruto proviene de iniciativas fiscales —en un año electoral— y del gasto de los hogares, que ya han agotado los considerables ahorros acumulados durante la pandemia. La persistencia de la inflación se debe a la abundancia de liquidez en el sistema, lo que nos lleva a ser cautos en cuanto a las bajadas de tipos», ha explicado José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis.
Además, ha señalado que «la realidad macroeconómica nos demuestra que los desequilibrios fiscales siempre generan dificultades monetarias, lo que se traduce en una inflación persistente y, en consecuencia, en una menor reducción de los tipos de interés o un crecimiento limitado debido al aumento de impuestos».
Dicho de otra manera, “si se aplican políticas inflacionistas (fondos Next Generation en Europa o Inflation Reduction Act en EE.UU.) no se puede bajar la inflación.”
PREVISIONES PARA LOS MERCADOS DE TRESSIS
La bajada de tipos 25 puntos básicos del BCE no altera la visión positiva de Tressis sobre la renta fija para el segundo semestre de 2024. Si bien las previsiones de inflación de Lagarde moderan las expectativas de más recortes de tipos en 2024, la renta fija sigue ofreciendo oportunidades atractivas.
Lacalle habla directamente de que “la bajada de tipos del BCE fue un error, que no estaba justificada, y que refleja la falta de independencia de la entidad”. Reitera que va a ser complicado bajar la inflación porque no se reduce el dinero en el sistema y que “la política fiscal está boicoteando la política monetaria”.
La coyuntura actual y el discurso de los bancos centrales permiten a los inversores seguir beneficiándose de rentabilidades positivas reales. La firma considera que con rentabilidades potenciales del 3,5% al 4% en emisores de calidad, la renta fija sigue siendo un activo clave para diversificar carteras en un entorno volátil. Tressis mantiene una postura prudente, priorizando deuda pública y renta fija privada de alta calidad.
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Para la renta variable, desde la entidad anticipan un escenario positivo para la segunda mitad del año, aunque desafiante. Eventos como las reuniones de los bancos centrales o las elecciones estadounidenses podrían generar episodios de volatilidad. En este contexto, recomiendan cierta cautela con aquellos sectores que se ven afectados por los tipos de interés: bancos, servicios públicos o inmobiliario. De momento, las bajadas de tipos se aplazan y esto tiene un impacto negativo en aquellas compañías con balances endeudados o necesidades de financiación.
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Por otro lado, Tressis sigue apostando por las mismas temáticas que a finales de 2023: tecnología y servicios de comunicación, dada su relevancia en materia de innovación; infraestructuras, ya sea a través de concesiones o gestores activos; eficiencia energética, destacando la automatización industrial y la electrificación, y demografía, donde incluyen el envejecimiento de la población y el crecimiento de la clase media en Asia como grandes catalizadores.
La recuperación de algunos países emergentes es otro punto importante para la entidad. No obstante, continúan favoreciendo los mercados desarrollados y señalan la fuerte infravaloración que viven las pequeñas y medianas compañías.
