La firma de inversión Renta 4 ha emitido una nota en la que revisa sus criterios de valoración y ajusta al alza sus precios objetivos sobre las Socimis Merlin Properties, Árima, Colonial y Lar España.
Como resultado de esta revisión, han elevadosu recomendacióndesde mantener a sobre ponderar en Merlin Properties, acudir a la OPA en Árima (desde sobre ponderar), toda vez que reiteramos sobre ponderaren Inmobiliaria Colonial y Lar España. Más en concreto, Renta 4 explica, a través de Javier Díaz, su experto en el sector:
–Árima (consejo de acudir a la OPA. Precio objetivo de 10,00 euros por acción): el pasado 16 de mayo, JSS Real Estate SOCIMI lanzó una OPA por la totalidad de acciones de Árima a un precio de 8,61 euros por acción en efectivo (sujeta a la aceptación del 50% más una acción). Consideramos que la oferta no valora adecuadamente la compañía, pues a pesar de primas entre el 30% y el 40% frente a los precios medios de cotización previos al lanzamiento, ésta queda un -24% por debajo del último EPRA NTA. No obstante, teniendo en cuenta la escasa liquidez del valor y que el precio ofrecido queda un -14% por debajo de nuestro precio objetivo, aprovecharíamos la oportunidad de acudir a la OPA y monetizar la inversión, pues existen otras opciones de inversión con mayor potencial.
–Colonial (sobre ponderar. Precio objetivo de 7,75 euros por acción): contando con una exposición única a los activos de oficinas de máxima calidad en París, Madrid y Barcelona, la ampliación a suscribir por Criteria mantiene la calma por el lado de balance.
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–Lar España (sobre ponderar. Precio objetivo de 9,85 euros por acción): a través de una exposición única al segmento retail, la dominancia de sus activos guía a una solidez operativa que le permite mantener la rentabilidad por dividendo más atractiva de entre las Socimi analizadas.
-Merlin Properties (sobre ponderar. Precio objetivo de 13,50 euros por acción): disfrutando actualmente de un buen momento operativo y un balance saneado, el equipo gestor mira al futuro a través de una estrategia transformacional mediante el desarrollo de centros de datos.
RENTA 4 SOBRE LAS SOCIMIS ESPAÑOLAS
Para Díaz, las pesimistas narrativas respecto al sector chocan frontalmente contra la realidad de los datos.Tras la pandemia de Covid 19 y el cambio de paradigma en la política monetaria a través de las subidas de tipos por parte de los bancos centrales (llegando a niveles restrictivos del 5,0% en EE.UU. y del 4,5% en Europa), los mantras pesimistas relativos al sector inmobiliario intensificaron el impacto de su relato en las cotizaciones de las compañías inmobiliarias.
Si bien derivado del entorno de tipos se ha producido una lógica expansión de rentabilidades (con la consiguiente corrección en las valoraciones) y un ajuste en los niveles de inversión en el sector, las pesimistas narrativas desde el punto de vista operativo (especialmente sobre el mercado de oficinas y retail), chocan con la realidad de unos datos que muestran resiliencia y solidez en el sector inmobiliario terciario.
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Por lo tanto, en la firma consideran que el momento de comprar Socimis… ¡fue ayer! si bien hoy continúan mostrando potencial. Teniendo en cuenta su positiva evolución operativa, la solidez de su balance y la calidad de sus equipos gestores, unido a los descuentos en cotización, rentabilidad subyacente (generación de caja y dividendos) y la expectativa de bajadas de tipos, consideramos que las Socimis bajo cobertura suponen una atractiva opción de inversión. Y hoy continúan mostrando potencial (de manera que el mercado reduzca el descuento frente al valor de activos antes las potenciales bajadas de tipos por parte de los bancos centrales).
Dentro de los negocios en los que se desarrolla la actividad de las Socimis, Renta 4 señala que en oficinas los positivos datos desmontan los negativos relatos, que en retail se han superado los mantras negativos, que logístico es un activo consolidado y que los centros de datos son el futuro.
