La empresa farmacéutica suiza está cotizando con descuento frente a sus pares europeas según la última nota de la compañía emitida por el banco alemán Berenberg, que tiene una recomendación de mantener con un precio objetivo de 265 francos suizos (CHF), unos 272 euros.
La suma de las partes implica un gran descuento en la valoración de las farmacéuticas, explican en Berenberg: Roche presentó datos alentadores en su Día del Diagnóstico, con el lanzamiento de la esperada solución de espectrometría de masas previsto para el segundo semestre de 2024.
Prevemos más de 1.000 millones de CHF de ventas a principios de la década de 2030. La previsión de un crecimiento de los ingresos de un dígito medio a alto en la división Diagnostics para el «futuro previsible» parece muy factible, frente al crecimiento de Berenberg y el consenso para 2024-2028 del 5% anual.
Roche: poco potencial alcista por la falta de catalizadores en cartera
En nuestra evaluación de la suma de las partes (SOP), valoramos Diagnostics en 20 veces EV/EBITDA, lo que supone una prima de alrededor del 10% respecto a sus homólogas. Esto implica una ratio EV/EBITDA de 9 veces, un descuento del 25%, para Roche Pharma frente a sus homólogas (excluida la obesidad). En nuestra opinión, se necesitan pruebas sólidas de una mejora en la toma de decisiones de I+D para desbloquear este descuento de valoración.
Los datos sobre obesidad son muy alentadores, pero hay que diferenciarlos, explican los analistas. Aumentamos nuestra probabilidad de éxito para el GLP-1/GIP de Roche, CT-388, al 30% (desde el 20%) tras la muy alentadora pérdida de peso en fase 1 (P1) del 19% frente a placebo a las 24 semanas. Esta eficacia sitúa a CT-388 en la línea de otros fármacos agonistas duales inyectables.
Sin embargo, antes de elevar nuestra previsión de ventas máximas de 4.000 millones de CHF, debemos comprender mejor cómo se diferenciará el fármaco. Los datos detallados sobre seguridad y planes de desarrollo con el anticuerpo contra la miostatina (para prevenir la pérdida de masa muscular) serán decisivos para convencer al mercado de que Roche tiene una oferta diferenciada contra la obesidad.
ROCHE: CATALIZADORES, PERO SIN ACTIVOS ESTRELLA
En el primer semestre de 2024, explican en la firma alemana, esperamos la aprobación en Estados Unidos de crovalimab en una enfermedad hematológica rara (HPN), así como la presentación de Columvi y datos P3 de Lunsumio en linfoma 2L+.
En el segundo semestre, esperamos datos P3 de supervivencia global de tiragolumab en cáncer de pulmón, datos P3 de Gazyva en lupus y aprobaciones de Tecentriq subcutáneo (tumores sólidos), Ocrevus subcutáneo (esclerosis múltiple), inavolisib (cáncer de mama) y Alecensa (cáncer de pulmón).
el 31 de mayo, Roche organizará un evento virtual para inversores en oncología en el que expondrá la estrategia de desarrollo de la cartera de productos oncológicos en fase avanzada.
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En conclusión, los analistas de Berenberg, ven en la de Roche una valoración atractiva, pero con catalizadores de desbloqueo en su potencial menos evidentes: A falta de catalizadores significativos en cartera, vemos poco que desbloquee la atractiva valoración de 11,9 veces 2025 PER (mediana del sector en la UE de 12,5 veces) y EV/NPV de 0,74 veces (media del sector en la UE de 1,03 veces).
Según las pantallas de Bloomberg, Roche Holdings cotiza en la Bolsa de Zurich en torno a los 240 francos suizos, lo que supone una capitalización de mercado de unos 198.000 millones francos, pese a que en lo que llevamos de año, sus acciones se han dejado un 4,7% de su valor. Sus títulos cotizan con un per 16,8 veces sus beneficios y ofrece una rentabilidad por dividendo del 4%.
