Kristina Hooper, estratega jefe de mercado global de Invesco, recomienda mantener las posiciones en renta variable los próximos meses a pesar de la conocida frase de ‘vende en mayo y vete’ (sell in may and go away). Hooper aporta a MERCA2 hasta seis razones para sostener su argumento.
Los inversores pueden verse tentados a reducir su exposición a bolsa en estos momentos. Después de todo, los principales índices bursátiles del mundo, desde el STOXX Europe 600 hasta el Dow Jones Industrial Average, han alcanzado máximos históricos en las últimas semanas. Y luego está el viejo adagio «Sell in May and go away», que sugiere que los inversores deberían deshacerse de las acciones durante el verano y reinvertir en otoño. No soy partidaria de las estrategias de inversión estacionales, y no creo que haya que temer necesariamente los nuevos máximos del mercado. He aquí seis razones por las que confío en que las acciones puedan subir a partir de ahora:
- La desinflación en EE.UU. se está acelerando de nuevo
- La temporada de resultados fue muy positiva
- Las recompras de acciones aumentan en todo el mundo
- Las valoraciones son atractivas para muchas acciones de todo el mundo
- El efectivo se mantiene al margen
- Las tensiones geopolíticas aún no han descarrilado las acciones
1. La desinflación en EE.UU. se está acelerando de nuevo
La semana pasada, escribí que el dato más importante de la semana pasada sería el Índice de Precios al Consumo (IPC) de EE.UU. correspondiente a abril. Esto se debe a que el avance des inflacionista en EE.UU. parecía haberse estancado en el primer trimestre. La buena noticia es que el IPC general se situó en línea con las expectativas, en el 0,3% intermensual y el 3,4% interanual. Más importante aún, el IPC subyacente fue del 0,3% intermensual y el 3,6% interanual.
Y aunque a primera vista el índice de precios de producción (IPP) de EE.UU. para abril parecía más caliente de lo esperado, una mirada más cercana indicó una impresión benigna. Además, las ventas minoristas en EE.UU. fueron inferiores a lo esperado.
En conjunto, estos datos recientes indican que la economía estadounidense se ha enfriado modestamente y que se ha reanudado el avance desinflacionista. Esto debería contribuir a aumentar la confianza de la Reserva Federal en la conveniencia de empezar pronto a recortar los tipos. Y unos tipos más bajos podrían impulsar al alza la bolsa.
Históricamente, en los 12 meses siguientes al inicio de los siete últimos ciclos de recortes de tipos de la Reserva Federal, las acciones mundiales, representadas por el índice MSCI All Country World, han subido una media superior al 6%. Y si excluyéramos el ciclo de recortes de tipos que comenzó en 2007, cuando la crisis financiera mundial estaba a punto de empezar, la rentabilidad media del índice MSCI All Country World es superior al 10%.
2. La temporada de resultados fue muy positiva
Necesitábamos ver una temporada de resultados sólida en el primer trimestre para sentar unas bases sólidas para que los valores subieran. Y, en general, lo conseguimos.
En el primer trimestre de 2024, el 93% de las empresas del S&P 500 presentaron resultados reales, y la friolera del 78% de esas empresas superaron las expectativas de beneficios y el 60% de esas empresas superaron las expectativas de ingresos.
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De las empresas del STOXX 600 que han presentado sus resultados del primer trimestre hasta la fecha, el 60,7% han superado las estimaciones, frente a la media trimestral del 54%.
Las empresas de pequeña capitalización también experimentaron una temporada de resultados positivos. De las 1.621 empresas del Russell 2000 que han presentado sus resultados del primer trimestre, el 59,5% han superado las previsiones.
3. Las recompras de acciones aumentan en todo el mundo
Como ya he mencionado antes, las recompras de acciones están aumentando en muchas partes del mundo. Por ejemplo, hace sólo unas semanas, Apple anunció planes para recomprar 110.000 millones de dólares en acciones. Y las empresas europeas y británicas han aumentado significativamente sus recompras de acciones, con sus rendimientos de recompra ahora a niveles vistos en los Estados Unidos.
Un estudio de 2021 de la Owings School of Business de la Universidad de Vanderbilt analizó 17 años de actividad de recompra de acciones y concluyó que, además de ayudar a aumentar los precios de las acciones, las recompras de acciones también aumentaron la liquidez y redujeron la volatilidad.
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4. Las valoraciones son atractivas para muchas acciones de todo el mundo
Sí, algunos valores estadounidenses presentan valoraciones elevadas -aunque la mayoría de los valores del tipo «Magnificent 7» con valoraciones elevadas están respaldados por un elevado crecimiento esperado de los beneficios-, pero muchos valores de bolsa de todo el mundo tienen valoraciones bajas en relación con sus rangos históricos. Por ejemplo, la bolsa china tiene una valoración muy atractiva: actualmente se encuentra en el extremo inferior de su rango de relación precio/beneficios ajustada cíclicamente (CAPE) a largo plazo. Y las acciones japonesas, de los mercados emergentes, europeas y británicas están todas en su CAPE medio de 10 años o por debajo.6
Aunque las valoraciones rara vez predicen una rentabilidad superior a corto plazo, en general, los valores con valoraciones bajas a menudo han desarrollado un potencial alcista con uno o varios catalizadores, como unos beneficios mejores de lo esperado o algún tipo de apoyo político. En otras palabras, las valoraciones bajas y las sorpresas positivas pueden ser una combinación poderosa. Creo que es probable que los valores no estadounidenses y los de menor capitalización obtengan mejores resultados a medida que se desarrollen los recortes de tipos y nos acerquemos a una re aceleración económica mundial.
5. El efectivo se mantiene al margen
Como ya he dicho antes, algunos inversores, tanto minoristas como institucionales, están sobre ponderando el efectivo. Es probable que ese exceso de efectivo que se mantiene al margen comience a desplazarse hacia la renta fija y la bolsa una vez que el inicio de los recortes de tipos parezca inminente. Esto podría ser un potente catalizador para la bolsa.
Como recordatorio, los activos del mercado monetario estadounidense alcanzaron su máximo en el cuarto trimestre de 2008 antes de caer significativamente. No parece una coincidencia que el efectivo saliera de los márgenes justo cuando las acciones iniciaron un fuerte y prolongado repunte en marzo de 2009.
6. Las tensiones geopolíticas aún no han descarrilado las acciones
Parece que los riesgos geopolíticos se han multiplicado en los últimos años. Sin embargo, los inversores parecen reaccionar a los riesgos geopolíticos no renunciando a activos de riesgo como la bolsa, sino incluyendo en sus carteras coberturas de riesgos geopolíticos percibidos, como el oro. El uso de coberturas del riesgo geopolítico parece haber permitido a los inversores sentirse cómodos manteniendo la exposición a la bolsa.
De hecho, el oro alcanzó un nuevo máximo histórico el 20 de mayo, probablemente ayudado por las noticias de un ataque de los Houthi a un petrolero durante el fin de semana, así como por la muerte del presidente de Irán en un accidente de helicóptero, cualquiera de los cuales podría aumentar las tensiones en Oriente Medio. Pero esto no parece estar arrastrando a la baja a las acciones.
RIESGOS A TENER EN CUENTA EN BOLSA
Aunque soy optimista con respecto a la bolsa, reconozco que existen riesgos que hay que vigilar este año. Creo que podríamos experimentar uno o más retrocesos bursátiles este año, ya que las expectativas en torno a la política monetaria pueden cambiar muy rápidamente. Eso está bien y podría ser saludable, ya que puede presentar puntos de entrada para aumentar la exposición a la bolsa. Sospecho que estamos cerca del inicio de una ampliación sostenible de la participación bursátil.
Espero que esto sirva de recordatorio para revisar las ponderaciones de las carteras de valores y garantizar una exposición adecuada a la renta variable de pequeña capitalización y no estadounidense.
