Tubacex publicará los resultados correspondientes al primer trimestre del año el próximo 26 de abril antes de apertura de mercado. El consenso espera unos ingresos totales de 965,3 millones de euros, un Ebitda de 145,5 millones, con un margen Ebitda del 15,1%, un beneficio neto de 53,9 millones y una deuda neta de 281,6 millones.
César Sánchez-Grande, Head of Institutional Research de Renta 4 explica: “anticipamos unos buenos resultados, pero que se verán afectados negativamente por un menor ritmo de ejecución de alguno de los grandes contratos en cartera y por la caída de los precios del níquel durante 2023 que ha provocado una menor entrada de pedidos en el cuarto trimestre de 2023 y que impactara en las ventas del primero de 2024 por la caída del recargo de aleación (precio níquel del primer trimestre de 2024 un 36% inferior al del primero de 2023).”
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Esperamos mantenimiento del guidance 2024: A pesar de esta situación coyuntural en el primer trimestre, estimamos que este menor crecimiento se vaya compensando en lo que resta del año y finalizar el ejercicio en línea con el guidande 2024 de un primer semestre en línea con el ejercicio 2023, para mejorar en el segundo gracias, desde nuestro punto de vista, a la entrada en funcionamiento de la planta de Abu Dabi y a la elevada cartera de pedidos de 1.600 millones de euros a cierre de 2023. Adicionalmente esperan un alto nivel de captación de cartera en 2024 que permita un elevado crecimiento en 2025.
Como conclusión, en Renta 4 afirman que “deberíamos ver una ligera modificación de la consecución del guidance con mayor peso del segundo semestre frente a lo previsto inicialmente, pero sin cambiar las perspectivas del conjunto del año.
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Dicho esto, nuestras estimaciones apuntan a un Ebitda 2024 de 136 millones (146 millones del consenso) y un Ebitda 2025 de 167 millones (169 millones del consenso).
CAÍDA DE LAS VENTAS DE TUBACEX
En términos de resultados esperamos que el impacto negativo de los menores precios del níquel en el recargo de aleación y en la entrada de pedidos y el retraso en la ejecución de un contrato relevante nos lleva a estimar una caída de las ventas del -13,2% hasta los 201,6 millones.
En este contexto esperamos un Ebitda de 27,8 millones (-8,8%), con una margen sobre ventas del 13,8% frente al 13,1% del primer trimestre de 2023 y del 15,0% del cuarto trimestre de 2024, por mejor mix de ventas.
A nivel de endeudamiento financiero, prevemos un ligero aumento hasta los 297 millones frente a los 280,7 millones de 2023, por mayores inversiones relacionada con la nueva planta de Abu Dabi.
La cartera de pedidos estimamos se vea afectada por la menor entrada de pedidos y se sitúe en niveles de alrededor de 1.550 millones frente a los 1.600 millones de 2023.
Con vistas a los resultados, Sánchez-Grande considera que debemos estar atentos a las perspectivas de resultados del segundo trimestre: estimamos una recuperación del EBITDA hasta niveles por encima de los 30 millones, por una mayor actividad en determinados contratos y por la recuperación de los precios del níquel en el primer trimestre que debería ayudar a la entrada de pedidos.
En conclusión, en Renta 4 esperan unos buenos resultados trimestrales, pero afectados por los aspectos anteriormente comentados. “Dicho esto, podrían tener impacto negativo en la cotización del valor, lo que aprovecharíamos para tomar/incrementar posiciones en el valor ante la recuperación esperada en los siguientes trimestres y el fuerte crecimiento esperado para 2025”.
Su recomendación sobre los títulos de Tubacex es la de sobre ponderar con un precio objetivo de 5,3 euros por acción.
