Algunas firmas de análisis están empezando a perder la paciencia con Grifols ante los retrasos en la venta de su participación en Shanghai RAAS a China Merchants Group Ltd.
Grifols continúa comprometida con una operación corporativa que le permita levantar unos fondos de aproximadamente 1.500 millones de euros que utilizaría para reducir deuda. Esta operación sería la venta de una participación en SRAAS, cuyo anuncio se esperaba antes de cierre de 2023. También se preveía que estuviera cerrada para el primer semestre de 2024.
Sin embargo, el tiempo pasa y la operación no ve la luz a falta de un mes para que termine el año. Recordemos que Grifols empezó a hablar de esta desinversión en junio.
Así, en los últimos días de noviembre, en concreto desde el martes 28, ha habido siete revisiones según recoge Bloomberg. Aunque el precio objetivo de consenso es de 17,91 euros a doce meses, y que el 72% de los analistas tiene una recomendación de comprar por un 24% que recomienda mantener ante sólo un 4% que recomienda vender, ha habido dos valoraciones por debajo del precio de mercado.
Si nos atenemos a los siete cambios que se recogen esta semana, es significativo que dos de ellos establezcan precios objetivos por debajo de los actuales 13 euros que establece el mercado. Son los de Barclays (11 euros) y Deutsche Bank (12 euros), si bien el de Morgan Stanley de 14 euros deja poco margen al valor en la situación actual.
Y es que la deuda sigue siendo un problema para Grifols, pues su deuda financiera neta actual (en la presentación de resultados del tercer trimestre) es de 9.540 millones de euros. Su compromiso es reducir la ratio de apalancamiento a 4 veces al cierre del ejercicio 2024 y eso pasa por hacer caja en Shanghai RAAS.
LA DEUDA DE GRIFOLS EMPIEZA A SER UN PROBLEMA
En AlphaValue apuntaban hace unos días que, aunque las operaciones de Grifols han mejorado gracias a la recuperación del suministro de plasma y a las iniciativas de ahorro de costes, los gastos financieros de la empresa en 2023 han sido superiores a nuestras expectativas debido a los elevados tipos de interés. Por ello, hemos revisado a la baja nuestras estimaciones de resultados a corto plazo. No obstante, con la recuperación de la rentabilidad, nuestra hipótesis de una mejora sustancial de los beneficios en 2024-25 se mantiene intacta.
Los gastos financieros de Grifols en 2023 han sido superiores a nuestras expectativas debido a los elevados tipos de interés
Y es que, como apuntaban en Bankinter tras conocer los resultados, “la deuda financiera neta sigue aumentando y la ratio de endeudamiento nos sigue pareciendo muy elevada”.
Pero volviendo a Barclays, su último informe explicaba que “un tema clave de la llamada de Grifols en el tercer trimestre fue la confianza de la dirección en su previamente anunciada intención de desprenderse de una parte de su participación en SRAAS por 1.500 millones de dólares, y utilizar este efectivo para pagar su deuda y reducir su significativo apalancamiento (6,7 veces deuda neta/TTM EBITDA en el tercer trimestre de 2023), que ha sido un lastre clave para las acciones”.
Aunque salimos de la convocatoria de resultados sólo parcialmente tranquilos, dado que el único cambio en el mensaje fue que la finalización prevista de la operación se había retrasado de 2023 al primer semestre de 2024, observamos que la finalización con éxito de esta desinversión, en los términos esbozados en junio, podría impulsar un alza notable.
la confirmación de esta operación podría generar una subida de entre el 15% y el 20% del precio de Grifols, según BARCLAYS
Barclays destaca también que los últimos rebotes del valor tras los resultados procedían de las caídas del mes anterior (-15% desde el 1 de octubre hasta los resultados) ya que los inversores empezaron a dudar de la capacidad de la dirección para llevar a cabo esta operación.
Y puesto que se mantiene la incertidumbre en torno a la viabilidad de este acuerdo, “mantenemos el mismo nivel de ponderación y reducimos nuestra valoración de 11,50 euros a 11 euros por acción para reflejar unas inversiones en capital más elevadas de lo previsto y un menor cash flow libre (FCF) realizado, ya que la empresa sigue acumulando existencias”.
