El culebrón de la salida del Reino Unido de la Unión Europea parece no llegar a su fin. Es una negociación que se sigue dilatando en el tiempo y que afecta a múltiples áreas, entre las que se encuentra el espectro de la inversión. La principal pregunta es, ¿cuáles son los escenarios más probables y cómo se puede trasladar a los mercados?
A lo largo de los últimos tres años, el Brexit ha sido uno de los factores que más ha afectado a los mercados, sobre todo en Europa. Más allá de los miedos iniciales a una desintegración del bloque económico y político, el principal temor de los inversores es la posibilidad de que el Reino Unido abandone la Unión Europea sin acuerdo, sobre todo por los negativos efectos que podría tener sobre la economía.
Tal y como considera Ludovic Colin, Head of Global Flexible Bonds de Vontobel AM, en estos momentos y a corto plazo, el desencadenante más probable de una recesión en la Unión Europea “sería una salida desordenada.”
Esta opción, que parecía remota ha aumentado en el último mes. El punto muerto en el parlamento del Reino Unido y la fecha límite del 12 de abril no dan mucho margen de maniobra al gobierno británico.
Pese a que se está bordeando el límite de tiempo, todavía, según este analista “sigue viva la posibilidad de alcanzar un Brexit con un acuerdo”, pero será una decisión del Parlamento británico de última hora, “bajo una enorme presión del público y posiblemente acompañada por la tensión de los mercados financieros”.
La prolongada incertidumbre sobre el resultado de las negociaciones de salida a través de una extensión muy corta del artículo 50 podría, tal y como valora Dennis Shen, analista de Scope Ratings, “seguir perjudicando la coherencia de las políticas en Londres y afectando aún más el desempeño económico del Reino Unido”.
En estos momentos, los escenarios posibles son que se apruebe el acuerdo de Theresa May, que se celebre un nuevo referéndum, una revocación del Art.50, un Brexit sin acuerdo o que todo desemboque en unas nuevas elecciones.
Siguiendo este hilo, la principal dificultad a la que se enfrentan los mercados es que resulta imposible asignar una probabilidad justa a estos escenarios, ya que no se puede confiar en una línea de tiempo para los acontecimientos, y cada uno de ellos implicaría un resultado muy diferente para los mercados financieros.
EL ESCENARIO MÁS NEGRO
La posibilidad que generaría un mayor terremoto sería un Brexit sin acuerdo. De producirse esto se crearía mucha volatilidad en los mercados, sobre todo porque los acontecimientos “se desarrollarían de forma descontrolada”, alerta Colin.
El impacto directo sería un posible shock sobre la libra esterlina, así como un periodo de estrés en el FTSE. El euro y los mercados europeos también sufrirían directamente. El impacto a largo plazo es difícil de predecir, pero asistir a un recorte de tipos de interés por parte del Banco de Inglaterra en un intento por suavizar el efecto sobre la economía.
Para Shen el rating de Reino Unido podría correr el riesgo de una rebaja a largo plazo, “incluso si el país evita una salida sin acuerdo de la UE si, por ejemplo, los costes de la incertidumbre económica aumentan debido a las preguntas sobre qué tipo de acuerdo comercial puede suscribir el Reino Unido”.
Así las cosas, en este contexto, la economía británica probablemente entraría en recesión automáticamente, según el experto de Vontobel AM. La gravedad de la situación dependería en gran medida de la diferente aplicación de los aranceles.
Algunos economistas piensan que podría reducir entre el 1,5% y el 2% del PIB británico en los primeros 12 meses después de no haber llegado a ningún acuerdo. Para la Unión Europea, el impacto sería negativo (0,5 a 0,7% del PIB), pero los europeos tienen más margen fiscal para amortiguar los efectos de la caída del Reino Unido.
ACTIVOS QUE TENDRÍAN UN MAYOR IMPACTO
Una de las principales dudas que se plantean los inversores es cuáles son los activos que podrían sufrir más. De esta manera, la libra esterlina, el crédito británico y los mercados de renta variable sufrirán más y probablemente durante un período prolongado de tiempo, después de un Brexit sin acuerdo.
Debido al impacto económico, los activos de la Eurozona “también tendrán un rendimiento inferior al del resto del mundo, pero no tanto como en el Reino Unido”, opina Colin.
No se puede excluir un desencadenante sistémico de un Brexit sin acuerdo a todo el universo financiero. Si el Reino Unido e incluso la Unión Europea derivan hacia la recesión, entonces el impacto sobre el crecimiento mundial obligará a los mercados de crédito y los mercados de valores a reevaluar el riesgo de una recesión en otras regiones.
Los únicos activos seguros serían el dólar, las divisas seguras (CHF y JPY) y los bonos gubernamentales de los mercados desarrollados, con pocas excepciones.
No obstante, un nuevo referéndum sería, según Colin, “una noticia positiva para los mercados”. Le daría la oportunidad al público británico de aceptar este acuerdo de transición o de cancelar el Brexit por completo. Este es uno de los escenarios posibles que “el mercado está considerando como uno de los más probables”.
